社会服务行业：把握后疫情时代的复苏机会-220310（18页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 社会服务社会服务行行业：业： 把握后疫情时代的复苏机把握后疫情时代的复苏机会会 2022 年 3 月 10 日 看好/维持 社会服务社会服务 行业行业报告报告 投资摘要： 后疫情时代，虽然旅游市场整体仍受疫情影响，随着疫情持续时间的延长，以及防控措施的常态化，疫情对出游的边际影响疫情对出游的边际影响逐渐减弱，逐渐减弱，国人出游心态逐渐放开。此外，近期辉瑞新药于国内获批， “十四五”旅游业发展规划、服务业领域纾困政策相继发布。在此背景下，出行管控有望有序放开，旅

2、游业整体有望迎来复苏。出行管控有望有序放开，旅游业整体有望迎来复苏。从开放节奏看，我们认为将按照先境内、后境外的进程有序开放。境内方面，境内方面，精准防控下跨省游熔断机制有望逐渐调整，居民出行信心有望逐渐修复。我们认为，在冬奥会与两会结束后，节假日密集的二季度国内疫情防控有望节假日密集的二季度国内疫情防控有望迎来迎来适度边际放松适度边际放松。境外方面，境外方面，海外部分国家的出入境放开政策推进，但我国对人员的跨境流动政策整体偏谨慎， 参考香港通常会涉及一系列前期信息互通准备和通关条件的确认。因此我们预计，在海外疫情得到有效控制，确保防疫安全的情况下，我国出入境开放政策有望在今年内进行渐进式、试

3、点化的探索。我国出入境开放政策有望在今年内进行渐进式、试点化的探索。我们认我们认为，虽然国内疫情仍有散点反复，但在居民消费信心为，虽然国内疫情仍有散点反复，但在居民消费信心重塑、政策利好重塑、政策利好、管控宽松、管控宽松趋势下，旅游业有望迎来进一步复苏。趋势下，旅游业有望迎来进一步复苏。 1 1）OTAOTA：作为综合线上预订平台，将受益于出行市场的整体复苏。 2 2）景区）景区& &免税：免税：若跨省游熔断机制放开，各地景区目的地均有望受益，同时周边游、短途游有望向长线游过渡，并带动旅游时长和人均旅游消费提升，看好自然/文化资源丰富、配套设施完善、具有业务外延能力的优质景区。同时，海南作为国

4、内重要出行目的地，短期看，海南旅游市场回暖将带动离岛免税高景气；中长期看，出入境开放后，机场口岸业务将恢复，且市内免税店政策落地可期。 3 3）酒店：）酒店：PMI 连续四个月高于荣枯线，国内经济主体保持较高活跃度，为酒店商务需求复苏提供动力；同时，旅游市场回暖将进一步带动休闲需求复苏，酒店行业强劲的内生度假需求有望得到释放，度假型酒店弹性更大。我们建议关注酒店龙头：把握行业供给端出清机会， 龙头快速拓店实现市占率提升把握行业供给端出清机会， 龙头快速拓店实现市占率提升， 2023 年锦江/华住/首旅门店分别有望达到 15000/10000/10000 家；头部机构中高端占比提升，头部机构中高

5、端占比提升，截至 2021Q3，锦江/华住/首旅中高端门店占比分别提升至 50.9%/37.1%、35.9%，均高于行业平均水平，关注公司品牌升级、引进、孵化能力。关注公司品牌升级、引进、孵化能力。 4 4）餐饮：）餐饮：2021 年 4 月以来国内社零餐饮收入累计值较 2019 年同期持续实现小幅正增长，我们认为我们认为，未来疫情防控放松将提未来疫情防控放松将提振大众对接触性消费的信心，带动旅游相关餐饮和日常餐饮需求提升。振大众对接触性消费的信心，带动旅游相关餐饮和日常餐饮需求提升。短期看，常态化防控下可选消费预计延续 K 型复苏趋势，关注低客单价、高性价比类餐饮；中期看，随疫情影响消退，行

6、业将回归开店逻辑，关注各餐饮企业现有门店距离赛道天花板之间的剩余空间；长期看，关注供应链体系、数字化运营能力提升对企业利润的释放，关注具备持续的新品开发能力和新品牌孵化能力的餐饮集团。 风险提示：风险提示：疫情发展超预期，超预期政策，宏观经济发展不及预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE 评级评级 2021E2021E 20202 22 2E E 20232023E E 2021E2021E 20202 22 2E E 20232023E E 中国中免 4.91 6.71 8.80 38.2 28.0 21.4 强烈推荐 锦江酒店 0.27 1.29