【公司研究】长盈精密-投资价值分析报告：战略转型海外客户业绩触底回升-20200311[48页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 战略战略转型海外客户，业绩触底回升转型海外客户，业绩触底回升 长盈精密（300115）投资价值分析报告2020.3.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 郑泽科郑泽科 电子分析师 S1010517100002 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 苗丰苗丰 电子分析师 S1010519120001 长盈长盈精密精密为为国内消费电子结构件、连接器及小件领先厂商国内消费电子结构件、连接器及小件领先厂商。公司经历。公司经历了了 2018-2019 两年业务两年业务调整调整期期

2、，2020 业绩业绩将显著改善，主要驱动因素包括将显著改善，主要驱动因素包括：承承 接接台厂部分台厂部分 A 客户客户笔电笔电结构件结构件份额份额、收入收入及及利润快速提升利润快速提升；OV 手机结构件手机结构件收收 入入占比下降、亏损收窄占比下降、亏损收窄；连接；连接器和小件业务器和小件业务国内国内安卓市场领先，安卓市场领先，受益于受益于 5G 价价 值量值量提升提升；此外；此外关注新能源汽车关注新能源汽车 T 客户量价齐升客户量价齐升。首次覆盖首次覆盖，给予“给予“增持增持”评”评 级。级。 战略战略转型海外客户转型海外客户，20202020 业绩业绩有望显著好转。有望显著好转。公司 20

3、17/18/19 收入 84/86/87 亿元，归母净利润 5.7/0.4/0.8 亿元，主营业务为消费电子结构件（2019H1 收 入占比 54%）、连接器及小件（37%），亦拓展新能源汽车（4%）、机器人及 工业互联网（1.5%）等业务。2018/19 利润下滑的主要原因为手机结构件竞争 加剧导致毛利率下行，叠加大额资产减值。公司积极战略转型，客户结构从国 内到海外，产品结构从手机到 PC、智能穿戴、新能源汽车，2020 业绩将显著 改善。公司近期发布公告拟定增 29 亿，投向上海临港新能源汽车零组件、5G 智能终端模组项目，主要配套北美 T 客户、A 客户，进一步提升客户服务能力。 结构

4、件结构件：承接台承接台厂部分厂部分 A 客户份额，客户份额，收入及盈利水平收入及盈利水平快速快速提升提升；OV 手机手机业务业务 占比下降占比下降， 亏损收窄亏损收窄。 1） 北美 A 客户： 我们测算 2019/20/21 收入贡献约 10/21/30 亿元，主要贡献来自笔电机壳，毛利水平显著高于国内客户，驱动整体盈利能 力提升；此外还供应多款金属小件，有望于 2020 年切入手表机壳，未来亦将持 续拓展其他品类； 2） OV： 收入占比已从 2018 年 42%下降至 2019 年不足 40%， 2020 年有望继续下降至 30%以下，对应亏损收窄；3）韩国 S 客户：我们测算 2019/

5、20/21 收入贡献约 15/19/23 亿元， 手表、 手机、 平板结构件份额持续提升。 连接器及连接器及小件：小件：安卓安卓市场地位领先，受益于市场地位领先，受益于 5G 红利红利价值量提升价值量提升。公司连接器 产品包括 Type-C、弹片等（安卓领先），此外亦导入 RF 连接器、BTB 连接器， 有望贡献主要增量；小件产品主要为电磁屏蔽件（安卓第一），亦布局散热元 件。公司主要供应国内安卓客户，并将逐步拓展海外客户，伴随 5G 趋势、手机 高端化，预计单机价值量持续提升。 其他：其他：重点重点关注关注新能源新能源汽车，北美汽车，北美 T 客户客户量价齐升量价齐升。公司及旗下控股子公司苏

6、 州科伦特均是特斯拉供应商，供应 busbar（高压连接器母排）、汽车内饰件等。 公司 busbar 目前主要应用于 Model 3，份额超 90%；已切入 Model Y 供应链， 大概率仍为主供，且单车价值量有望提升至约 1000 元。伴随特斯拉 Model 3 和 Model Y 量产提速，公司新能源汽车业务将迎快速增长。此外，公司也已切入国 际知名车企如宝马、奔驰等供应链，长期业绩高增长可期。 风险因素：风险因素：宏观经济影响下游需求；海外大客户产品导入进度不及预期；国内 大客户手机结构件持续亏损影响利润等。 盈利盈利预测及估值预测及估值：我们认为，公司经历了 2018/2019 两年