佳缘科技-蓬勃发展的军工网络安全和信息化厂商-220305（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0303月月0505日日买入买入佳缘科技（佳缘科技（301117.SZ301117.SZ）蓬勃发展的军工网络安全和信息化厂商蓬勃发展的军工网络安全和信息化厂商核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评计算机计算机计算机设备计算机设备cn基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值不适用收盘价77.50 元总市值/流通市值7130/1550 百万元52 周最高价/最低价99.80/54.31 元近 3 个月日均成交额427.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告

2、公司公司定位为信息化和网络安全综合解决方案提供商。定位为信息化和网络安全综合解决方案提供商。公司成立于1994 年，早期从事广告、安防工程等业务。2012 年开始，公司陆续拓展政府IT、医疗IT、军工IT 等信息化业务；并不断挖掘军工网络安全需求，积累加密技术研发，2019年开始，公司网络安全业务开始逐步放量，带动公司业绩快速增长。目前公司形成了信息化和网络安全“一体两翼”的业务格局，政府、医疗、军工三大行业客户群。2020 年安全业务占比达到 61%。军工网络安全蓬勃发展军工网络安全蓬勃发展。公司从受托研发开始，以编码技术为核心切入网安领域，形成“嵌入式软件+定制化硬件”的安全产品形态。产品

3、以无线侧加密为主，目前主要应用于主要应用于航天航空数据传输。随着无线侧加密应用场景不断丰富，当前公司加大机载、舰载、卫星通讯等领域安全产品覆盖；产品具备一定的耗材属性，市场需求和空间广阔。安全业务 20、21 年迅速放量，2020 收入达到 1.17 亿元；截止 21 年 10 月31 日，网安产品在手订单达到 5214 万元，意向订单（根据客户下达的备货通知进行备货，但尚未签署合同）约 1.6 亿元。医疗医疗 ITIT 和军工和军工ITIT 是信息化发展重点是信息化发展重点。公司医疗IT 方案以信息互联互通为基础，包括智慧医疗管理、智慧就诊服务、智慧医院管理三大产品线。公司在四川积累了多个典

4、型案例，21 年上半年收入恢复明显。军工IT 主要面向“智慧军营”、“智慧国防”、“智慧军工”，为军队、军工企业提供行政、后勤战备、 指挥控制等信息化平台。 2021H1信息化业务收入达到0.75亿元，已超2020 年全年，医疗和军工已是公司明确重点发展方向。医疗和军工行业持续高景气，人员增长加大业务拓展医疗和军工行业持续高景气，人员增长加大业务拓展。医疗 IT 领域，DRG和电子病历等政策持续推动下，市场保持稳定增长，公司有望通过进入部队医院的方式进军全国。 军工IT和网络安全领域， 武器装备的信息化过程中，卫星、机载、舰载、弹载等各环节，无线加密通信是必选项，信息化和安全业务持续受益于国防

5、现代化建设。公司加大人员投入，确保业务继续高增长；研发人员 2 年计划增长 56%，销售人员 3 年计划翻 3 倍以上。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议：预测公司21-23 年收入分别为2.97、4.63、6.95 亿元，收入年增速为56%/56%/50%；归属母公司净利润0.92/1.53/2.42 亿元，利润年增速分别为74%/67%/59%；对应当前股价 PE 为 58/47/29 倍，首次覆盖，给予“买入”评级 。风险提示：风险提示：信息化业务全国拓展不及预期；网络安全订单交付节奏不稳定，导致收入确认延迟；军工业务订单增长不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标

6、20192019202020202021E2021E2022E2022E2023E2023E营业收入(百万元)131191297463695(+/-%)26.9%45.5%56.0%55.8%50.1%净利润(百万元)325392153242(+/-%)48.8%66.2%74.0%66.6%58.6%每股收益（元）0.460.761.331.662.63EBITMargin29.6%36.6%36.0%35.7%37.0%净资产收益率（ROE）21.8%25.9%31.3%10.1%13.8%市盈率（PE）168.8101.658.446.729.4EV/EBITDA138.177.451.