森萱医药-原料药细分赛道龙头政策支持产业加速发展-220302（19页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 原料药细分赛道龙头，政策支持产业加速发展 主要观点：主要观点： Table_Summary 原料药细分行业领军企业，高毛利中间体收入增长带动业绩原料药细分行业领军企业，高毛利中间体收入增长带动业绩 森萱医药主要从事化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产及销售。原料药方面，公司是国内取得氟尿嘧啶(抗肿瘤原料药)、苯巴比妥(抗癫痫类原料药)GMP 认证的 2 家企业之一，是国内取得保泰松、吡罗昔康(解热镇痛抗炎类原料药)GMP 认证的 4 家企业之一，并且是独家通过扑米酮(抗癫痫 类原料药)GMP 认证的企业。医药中间体方面，公司生

2、产的中间体包 括抗艾滋病类中间体以及列入新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第四版)的抗病毒治疗药物。化工中间体方面，公司系国内最大的二氧五环及二氧六环供应商之一。 原料药内外格局良好，加速产业发展原料药内外格局良好，加速产业发展 我国目前是全球最大的原料药生产国，原料药制造企业呈现良好的盈利态势。经过多年的发展，我国原料药技术水平不断提升，质量也不断提高，原料药行业的竞争力不断增强。未来几年，全球将有大批原研药专利到期。国内药品审批提速，同时药品监管要求日趋严格。这为优秀原料药企业带来重要发展机遇。 关注热门疾病，公司加大研发应对需求关注热门疾病，公司加大研发应对需求 公司经过多年发展已形成

3、巴比妥类、抗病毒、抗艾滋病类药物中间体和含氧杂环医药化工中间体等系列产品。其中巴比妥类中间体多个品种为公司专有产品，国内独家生产经营;抗艾滋病利托那韦中间体 BDH 已做到国内最大，随着利托那韦等产品的专利到期，该系列中间体需求量将有较大幅度的增长;含氧杂环类产品工艺技术质量稳定， 产品质量已达到进口水平，有望逐步实现替代进口，在大型材料工业企业有广阔的应用前景。目前公司共拥有 77 项专利，其中 11 项发明专利、66 项实用新型专利， 另有多项专利正在申请中； 公司共拥有软件著作权 10 项。 2021年上半年，森萱医药研发投入 1351.39 万元，占公司总营收 5.13%，同比增长 8

4、.2%。 风险提示风险提示 环保政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、新冠疫情冲击。 Table_StockNameRptType 森萱医药森萱医药（830946.BJ） 公司研究/公司深度 投资评级：无评级投资评级：无评级（首次）（首次） 报告日期： 2022-03-02 Table_BaseData 收盘价（元） 19.57 近 12 个月最高/最低（元） 38.78/4.35 总股本（百万股） 426.92 流通股本（百万股） 426.92 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 81.63 流通市值（亿元） 81.63 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深

5、 300 走势比较走势比较 Table_Author Table_CompanyReport 相关报告相关报告 无。 Table_CompanyRptType1 森萱医药森萱医药（830946.BJ） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 正文目录正文目录 1 原料药细分行业领军企业，高毛利中间体收入增长带动业绩原料药细分行业领军企业，高毛利中间体收入增长带动业绩 . 4 1.1 深度研发原料药品，获多项全球标准认证 . 4 1.2 中间体新材料齐发展，扩大公司收入窗口 . 7 1.3 业绩稳定增长，发展形势较好 . 8 2 原料药内外格局良好，加速产业发展原料药内外格局

6、良好，加速产业发展 . 10 2.1 原料药行业竞争格局尚未明晰，公司发展优势明显 . 10 2.2 特色原料药持续创新，未来市场发展可期 . 12 2.3 锂电池发力新材料，抓住动力电池产业机遇. 13 3 关注热门疾病，公司研发应对需求关注热门疾病，公司研发应对需求 . 14 3.1.1 新冠肺炎遥遥无期，利托那韦原料药帮助应对 . 14 3.1.2 抗艾滋病类药物市场持续增长 . 14 3.1.3 血栓性疾病市场空间仍有较大空间 . 15 3.2 公司重组后产业链一体化，上下游促进原料药生产 . 16 3.3 公司研发支出递增，专利壁垒在行业内领先. 17 风险提示：风险提示： . 19