光伏设备行业专题报告：20250BB产业化突围之年-250326（19页）.pdf

1、光伏设备行业专题报告：光伏设备行业专题报告：20252025，0BB0BB产业化突围之年产业化突围之年评级：推荐(首次)证券研究报告2025年03月26日光伏设备张钰莹(证券分析师)S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M光伏设备0.9%-6.0%-15.8%沪深3000.2%-1.3%11.5%最近一年走势-32%-21%-10%1%12%23%2024-032024-062024-092024-122025-03光伏设备沪深300 NBnZpPqPvNvMsPqO6MaO9PnPmMsQqNlOpPtQfQnPzR9PnNzQNZpOrNNZmRmM请

2、务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2025/03/25EPSPE投资评级股价20232024E2025E20232024E2025E688516.SH奥特维42.215.595.366.4316.198.346.96买入300450.SZ先导智能21.581.130.170.7422.63116.7426.40增持资料来源：资料来源：WindWind，国海证券研究所，国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要u20252025年光伏行业基本面怎么看？年光伏行业基本面怎么看？u2024年，光伏行

3、业各环节产能过剩问题均较为严重、价格大幅下降，产业链盈利能力明显下滑。在需求增长显著放缓、而市场自主调节产能无法快速出清的情况下，我们预计2025年光伏行业仍处下行周期，后续需重点关注政策端以及技术端可能出现的积极变化。u光伏行业的新技术方向有哪些？光伏行业的新技术方向有哪些？u分环节看，1）硅料：颗粒硅；设备端多晶硅还原炉大型化、节能化。2）硅片：薄片化、细线化、矩形硅片等；设备端单晶炉、切片机仍有改进空间。3）电池片：HJT、XBC、银包铜、电镀铜、全开口网版等。（4）组件：0BB、叠栅等。u哪些新技术的放量节奏更快，哪些新技术的放量节奏更快，20252025年的机会更大？为什么？年的机会

4、更大？为什么？u0BB大规模产业化的确定性更强，放量节奏更快。一是在于0BB本身能够降本提效的技术优势，在银价高企、光伏降本陷入瓶颈的背景下，0BB的优势和产业化紧迫性凸显；二是在N型技术路线博弈背景下，0BB可凭借平台型技术优势实现产业化突围。TOPCon拉长技术领先时间窗口需要0BB改造，于HJT而言0BB更是降本刚需，于XBC而言0BB也有应用价值，且0BB能够配合银包铜、电镀铜等金属化技术产生协同。u现阶段怎么看现阶段怎么看0BB0BB的产业化进程和设备市场空间？的产业化进程和设备市场空间？u1 1）产业化进程：）产业化进程：2025年改造先行，新建随后。目前HJT阵营中的东方日升、华

5、晟新能源以及TOPCon阵营中的正泰新能已经量产0BB，其他组件龙头厂商也在积极导入，部分TOPCon和HJT龙头已开始规模化将MBB或SMBB改造升级为0BB。u2 2）0BB0BB串焊机市场规模：串焊机市场规模：根据我们测算，2025年为0BB放量元年，预计2025年全球0BB串焊机（新建+改造）市场空间达3541亿元，2025-2027三年累计市场空间预计在100亿元左右。u投资建议：投资建议：首次覆盖，我们给予0BB串焊机行业“推荐”评级，重点推荐奥特维、先导智能，建议关注迈为股份、宁夏小牛（未上市）。u风险提示：风险提示：0BB产业化不及预期；下游扩产不及预期；技术迭代不及预期；银价

6、波动较大风险；市场竞争加剧风险；存货及应收账款减值风险；测算数据与实际情况可能存在一定偏差；重点关注公司盈利预测不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.11.1 光伏行业现状：光伏行业现状：20252025年产能过剩、主链亏损压力犹存年产能过剩、主链亏损压力犹存u 供需失衡严重供需失衡严重，产能过剩导致行业周期向下产能过剩导致行业周期向下。2024年，我国光伏行业硅料-硅片-电池片-组件各环节产能过剩问题均较严重。在需求增长显著放缓而市场自主调节产能无法快速出清的情况下，我们预计2025年光伏行业仍处下行周期，后续需重点关注政策端以及技术端可能出现的积极变化。u 全产业链盈利能