【公司研究】用友网络-深度跟踪报告：产品客户体系梳理-20200602[46页].pdf

1、用友网络（用友网络（600588.SH）深度跟踪报告）深度跟踪报告 中信证券研究部计算机团队 杨泽原，刘雯蜀 2020年6月2日 产品客户体系梳理产品客户体系梳理 1 1 投资要点投资要点 当前聚焦：当前聚焦：2018年后为用友产品线实现云化年后为用友产品线实现云化、销售重心全面转云的关键发展期销售重心全面转云的关键发展期，关注产品云原生进展关注产品云原生进展 战略方向：战略方向：云化产品线已基本完善，后续产品公有云产品公有云、云原生化云原生化与渠道生态拓展渠道生态拓展将并行助力发展。 客户结构：客户结构：云服务业务进入大客户大客户战略关键期，2019年下半年起进一步加速了云化产品大客户市场大

2、客户市场拓展。 历史参考：历史参考：用友软件部分产品及客户边界清晰产品及客户边界清晰，软件部分完全云化+云原生平台为公司云业务目标形态。 云产品看点：云产品看点：1、云原生的二代产品进化；2、老客户大客户转云及增购；3、公云化率、付费率提升；4、平台 及生态建设。 YonBIP/NCCloud（面向大型企业面向大型企业）：公司云时期拳头产品，短期关注NC停售后大客户拓展及云原生的二代 产品YonBIP产品发布情况，长期关注产品侧公有云化、续约率提升。 U8Cloud （面向中型企业面向中型企业） ：关注产品销售情况以及与YonSuite产品销售量前期增长的客户相关性。 YonSuite（U8C

3、云原生二代产品云原生二代产品）：（1）公有云SaaS产品，对标NetSuite；（2）出于战略试验及品牌推广 考虑 ，作为新产品线独立命名；（3）后续产品数据可作为衡量公司及行业云化进程的关键指标。 畅捷通云畅捷通云（面向小微企业面向小微企业） ：（1）前期高研发投入见效，进入业绩收获期；（2）产品客单价、小微企业云 产品需求与认可度、品牌马太效应推动ARPU提升。 YonBuilder/iUAP平台平台（PaaS）：（1）客户粘性高，关注大客户拓展、老客户由平台向SaaS产品增购；（ 2）数据处理等增值能力提升；（3）2020年5月发布低代码/无代码开发平台YonBuilder推动平台公云化

4、。 云市场云市场（生态产品生态产品）：公司开启生态战略，优选产品有望通过用友渠道协同营销树立标杆，云市场入驻伙伴 数有望持续提升， 为公司赢得SaaS交叉产品品类拓展机会。 精智工业互联网平台精智工业互联网平台（制造业制造业、新基建新基建）：乘新基建之风，赋能云时代制造企业，面向巨大蓝海市场。 风险因素：风险因素：云产品线续约率提升不及预期；YonSuite初期推广不及预期；NCC客户推广不及预期。 盈利预测盈利预测：微调20-22年净利润预测至11.34/12.91/15.99亿元（原值为11.38/13.02/16.21亿元），对应EPS 0.45/0.52/0.64元，维持“买入”评级。

5、 pOpQoPoNrMrQzQnPyQsOyQ9PbP7NnPnNmOmMjMpPtNfQpPtQbRmMyRNZsRoPxNnPnM 目录目录 CONTENTS 2 1.1. 发展历程：以软件产品为基石，逐步加速云化转型发展历程：以软件产品为基石，逐步加速云化转型 2.2. 软件业务：技术及客户资源积累为云转型打下坚实基础软件业务：技术及客户资源积累为云转型打下坚实基础 3.3. 云服务业务：上承软件客户基础，下启企业数智化时代云服务业务：上承软件客户基础，下启企业数智化时代 4.4. 风险因素风险因素 5.5. 财务模型附录财务模型附录 3 1.1.发展历程：以软件产品为基石，逐步加速云化

6、转型发展历程：以软件产品为基石，逐步加速云化转型 4 4 发展历程：以软件产品为基石，逐步加速云化转型发展历程：以软件产品为基石，逐步加速云化转型 自2002年起，用友开始不断对NC、U8、HRM等核心软件产品进行版本更迭，并于2009年发布针对小 微企业的T系列产品，逐步完善针对不同体量客户的细分产品线架构蓝图。 2012年，用友推出NC6、U8+及T+等一系列关键软件产品，并发布第一个云服务产品PaaS企业云 平台，这标志着公司正式进入云探索阶段。 公司自2017年起开始加速推了进产品线以及销售重心转云进程，先后推出U8C和NCC两款重要云服务产 品。销售上，公司加速了软件产品停售，产品上