【公司研究】宇信科技-稳健成长持续创新-20200407[20页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年04月07日 计算机软硬件计算机软硬件/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 36.67 合理价格区间(元)： 43.0343.95 谢春生谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 021-29872036 郭雅丽郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 010-56793965 郭梁良郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 021-28972067 金兴金兴 010-56793957 联系人 资料来源：Wind 稳健稳健成成长，持续长，持续创新创新 宇信科技(300674)

2、 宇信科技：行业龙头，业务持续创宇信科技：行业龙头，业务持续创新新 宇信科技是行业领先的银行 IT 解决方案服务商。 在发展过程中通过收购整 合及自研，形成了涵盖渠道类、业务类、管理类的完整产品线。我们认为， 公司逐步构建的“一体两翼” （传统银行 IT 业务+海外市场+创新业务）业 务布局，有望为公司业绩增长奠定坚实基础。我们预计，2020-2022 年公 司 EPS 分别为 0.92/1.20/1.55 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 传统银行传统银行 IT 业务业务：基础扎实，增长稳定基础扎实，增长稳定 公司传统业务为银行 IT 系统，增长较为稳定。从行业层面看，2012 年以 来，银

3、行 IT 行业整体增速始终稳定在 20%左右。从公司层面看，公司拥有 从渠道、业务到管理的完整的产品结构，近年来软件产品稳定增长。另一 方面，公司客户覆盖大型银行、城商行、中小银行等机构，且收入结构较 为均衡，与客户合作历史悠久，合作关系较为稳定，有助于减缓收入的波 动性。根据 IDC 报告，在中国银行业 IT 解决方案服务商市场，宇信的市占 率 2010-2017 年连续八年稳居第一。 积极拓展东南亚市场，海外业务或成新增长点积极拓展东南亚市场，海外业务或成新增长点 2016 年以来，东南亚各国陆续成立金融科技协会并推出了相应的监管规 定，为东南亚金融 IT 市场的兴起创造良好的政策条件。此

4、外，东南亚地区 金融基础设施较为落后，升级需求将带来新的市场空间。从竞争格局看， 主要竞争对手为 Silverlake、Fiserv、Temenos 等老牌金融 IT 供应商。近 年来， 公司积极布局海外市场， 通过设立子公司， 并利用合作伙伴 NTT Data 丰富的海外市场资源，以灵活的服务方式向东南亚市场提供互联网银行在 内的金融科技解决方案，未来海外业务或成为公司新的业绩增长点。 创新业务推动商业模式升级，联合运营模式或提升盈利能力创新业务推动商业模式升级，联合运营模式或提升盈利能力 创新业务主要包括金融业务系统平台、智能柜员机的联合运营。创新业务 通过商业模式创新，将公司的运维、咨询

5、、实施能力整合。在收费方式上， 则由传统项目制改为根据业务量收取服务费的形式。由于服务费模式的毛 利率和净利润率较高，商业模式的转变，有助于提升公司盈利能力。另一 方面，公司近年来不断增加研发投入，并在与客户合作过程中不断进行技 术迭代，将云计算、分布式等技术运用于解决方案中，并陆续推出“统一 开发平台” 、 “金融开放平台”等产品，未来或推动 ARPU 提升。 业绩增长驱动强劲， “增持”评级业绩增长驱动强劲， “增持”评级 我们预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 3.66/4.79/6.21 亿元，EPS 分别为 0.92/1.20/1.55 元。我们选取了金融 IT 领域具

6、备一定产品化能力的 公司作为可比公司，2020 年可比公司 PE 均值为 47 倍。考虑到宇信在创 新业务和海外市场潜在的高增长，我们给予宇信 2020 年 PE 估值为 47-48 倍，对应 2020 年目标价为 43.03-43.95 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 银行对 IT 投入规模低于预期,海外业务进展低于预期风险， 创新 业务发展低于预期风险。 总股本 (百万股) 400.01 流通 A 股 (百万股) 276.10 52 周内股价区间 (元) 22.58-42.15 总市值 (百万元) 14,668 总资产 (百万元) 1,346 会计年度会计年度 2018 20