【公司研究】宇新股份-国内技术领先的LPG深加工优势企业-20200520[18页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/化工化工/基础化工材料制品基础化工材料制品 证券研究报告 宇新股份宇新股份（002986）新股研究报告新股研究报告 2020 年 05 月 20 日 Table_InvestInfo 建议申购建议申购： 合理价值合理价值区间：区间： 36.846.0 元元 Table_StockInfo 发行价格及数量发行价格及数量 发行价格 39.99 元 网下发行数量 1700.4 万股 网上发行数量 1133.6 万股 股本结构股本结构 总股本（百万股） 113.34 流通 A 股（百万股） 28.34 B 股/H

2、股（百万股） 0/0 重要日期重要日期 网下申购日 2020 年 5 月 21 日 网上申购日 2020 年 5 月 21 日 预计上市日期 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:李智 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850519110003 宇新股份宇新股份：国内技术领先的：国内技术领先的 LPG 深加工优势企深加工优势企 业业 Table_Summary 投资要点：投资要点： 国内技术领先的国内技术领先的 LPG 深加工优势企业深加工优势企业。公司主营以 L

3、PG 为原料的有机化工产品 的工艺研发、生产和销售。近年来公司营业收入呈稳步增长态势，2016-2019 年 公司营收分别为 19.75 亿元、27.79 亿元、33.32 亿元和 31.61 亿元，2017-2019 年同比增长 40.73%、19.92%和-5.13%。2016-2019 年归母净利润分别为 1.61 亿元、 1.47 亿元、 1.77 亿元和 2.43 亿元， 2017-2019 年同比增长-8.86%、 20.70% 和 36.82%；2016-2019 年公司产品毛利率分别为 21.38%、14.39%、15.34%和 19.75%，盈利能力有所回升。 下游需求持续增

4、长，拉动下游需求持续增长，拉动 LPG 深加工行业发展深加工行业发展。异辛烷、MTBE 等产品下游主 要用于生产成品汽油，汽车行业发展情况、汽车保有量的增长以及汽油价格变化 将直接影响其市场需求及价格。目前各国汽油产量增长及品质升级使得异辛烷、 MTBE 需求持续增加。近年来我国异辛烷、MTBE 产能持续增加，但整体开工率 较低，产量稳中有增。2018 年异辛烷、MTBE 产能分别为 1815 万吨、2123 万 吨，同比增长 23.00%、3.51%，产量达 961.95 万吨、1208.44 万吨，同比增长 8.68%、3.68%。 主营产品销量主营产品销量保持增长，保持增长， LPG 价

5、格影响盈利能力价格影响盈利能力。 公司主营业务收入主要来源于 异辛烷、MTBE、SBAC 等产品的销售。2016-2019 年，公司主营业务收入分别 为 15.37 亿元、22.20 亿元、26.25 亿元和 26.55 亿元，占营业收入的比例分别 为 77.87%、79.88%、78.78%及 84.00%。2017-2018 年异辛烷和 MTBE 价格持 续上涨，但 2017 年下半年国际油价反弹，第四季度国内 LPG 需求明显增加、价 格大幅上涨导致成本增加，而产品售价未能保持同步变化，导致 2016-2018 年异 辛烷、MTBE 利润水平明显收窄。 募投项目完善募投项目完善 LPG

6、深加工产业链，带来新盈利增长点深加工产业链，带来新盈利增长点。公司 IPO 拟募资用于投 资“15 万吨/年顺酐项目”和“补充营运资金” 。募投项目的实施，将进一步完善 公司 LPG 深加工的循环经济产业链，丰富产品结构，降低生产成本，从而增强 盈利能力和抗风险能力。根据招股说明书（申报稿）预计，项目达产后，在正常 经营年份，每年可新增销售收入 15.84 亿元，预计每年可实现净利润 1.96 亿元。 盈利预测盈利预测与估值区间。与估值区间。我们预计公司 2020-2022 年公司归母净利润分别为 2.60/3.03/3.45 亿元，对应的 EPS 为 2.30/2.68/3.05，考虑公司是