1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1616 Table_Page 跟踪分析|有色金属 证券研究报告 金属及金属新材料行业金属及金属新材料行业 金价续创新高，板块将迎戴维斯双击金价续创新高，板块将迎戴维斯双击 核心观点核心观点：金价再破历史新高金价再破历史新高。据 Wind，截至 3 月 18 日收盘，COMEX 黄金收于 3041.7 美元/盎司，SHFE 黄金收于 700.7 元/克，美元指数、美国10 年期国债实际收益率、美元中间价分别收于 103.2537、1.99%、7.1733。年内 COMEX 黄金、SHFE 黄金、美元指数、美国 10 年期国债实际收益率、美

2、元中间价分别上涨 15.2%、上涨 13.5%、下跌 4.8%、下跌 0.25BP、下跌 0.2%。美元购买力预期转弱，金融属性和货币属性上利多金价。美元购买力预期转弱，金融属性和货币属性上利多金价。基于美国较为突出的就业压力、温和回落较有成效的通胀水平，市场预期美元购买力或将转弱，同时美联储整体仍保持数据依赖原则，据 CME（3 月 19日），美联储今年预计仍将降息 2 次，其中 6 月、9 月将联邦基金目标利率在上一次水平上降低 25BP 的概率分别为 54.2%、38.5%。美联储降息预期持续下，美元指数和美国实际利率预期走弱，金融属性和货币属性上利多金价；但需关注特朗普政府增加关税等政

3、策带来的通胀回升风险。央行增持黄金进一步提升投资者信心。央行增持黄金进一步提升投资者信心。黄金的抗通胀、抗风险、非孽息属性，使得其成为全球重要的投资和资产配置品种，2021 年以来，黄金在各国央行储备中的比重基本都呈现逐步提升态势。中国央行自2024 年 12 月以来重启增持黄金，相较欧美等国家，中国央行外汇储备中黄金的占比仍较低，未来仍具备提升空间。而且随着“逆全球化”不断演进，黄金的资产非替代性和不可或缺性有望进一步放大，黄金资产的优异属性有望对金价形成正向反馈。“贸易摩擦贸易摩擦”抬升市场恐慌情绪，避险需求和购金成本预期提高下，”抬升市场恐慌情绪，避险需求和购金成本预期提高下，利多金价。

4、利多金价。美国关税政策预期变化时，市场恐慌情绪抬升，黄金的避险属性发挥作用，金价的波动加大；同时，部分投资人担忧美国对黄金及有关产品加征关税，导致购金成本提高，进一步加剧了金价的上行力度。受益多重利好属性，黄金板块或迎戴维斯双击。受益多重利好属性，黄金板块或迎戴维斯双击。我们认为在金融属性、货币属性、商品属性、避险属性和“贸易摩擦”预期下的成本抬升等背景下，金价上行趋势不变、有望维持高位，同时央行高位增持黄金或对金价提供“兜底”效应，黄金板块受益量价提升和较强的成本管控能力，有望迎来戴维斯双击。建议关注：赤峰黄金（A+H）、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、山金国际、玉龙股份、中金黄金、盛达

5、资源、兴业银锡等。风险提示风险提示。美联储货币政策的不确定性；美国经济超预期的风险；油价传导至通胀的不确定性；汇率波动风险；市场风险偏好的不确定性。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-03-19 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No.BOB672 010-59136627 相关研究：相关研究：金属及金属新材料行业:刚果（金）限钴出口，钴价有望快速提涨 2025-02-27 金属及金属新材料行业:需求预期将继续改善 2025-02-16 金属及金属新材料行业:铜铝预期改善，金价继续上行 202

6、5-02-09 联系人：黄士菡 -20%-12%-4%4%12%20%03/2405/2408/2410/2401/2503/25有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1616 Table_PageText 跟踪分析|有色金属 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E