中国酒店行业格局分析：盈利为王效率为先-250320（34页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/34 Table_Main 中国酒店行业格局分析：盈利为王，效率为先中国酒店行业格局分析：盈利为王，效率为先 休闲服务休闲服务 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.03.20 分析师分析师 何晓敏何晓敏 登记编码：S0950523110001 ：（021）61392631 ： 行业行业表现表现 2025/3/19 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 政策加码大力提振消费，3000亿国债助力以旧换新(2025/3/10)2025年春节消费点评：踏春旅游热度高涨，消费市场火爆开年(2025/2/13)政策加码驱动消费回升，春节效应加速需求释

2、放(2025/2/7)【消费瞭望录】中外消费对比（一）：代际人口消费变迁与前瞻(2025/2/5)2025 年消费展望：政策将加速托举需求回暖(2025/2/5)【消费瞭望录】需求低迷与 OTA 主导格局的背离，何去何从？(2025/1/15)补贴政策发挥长效作用，消费粘性显现(2024/12/25)【消费瞭望录】连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？(2024/12/5)政策红利深度释放，消费市场迎来回暖黄金期(2024/11/26)国庆出游点评：新“慢充式旅游”消费习惯正形成(2024/10/11)报告要点报告要点 本文通过对国内四大连锁酒店业龙头：锦江、华住、首旅、亚朵进行研究和对比，意在

3、分析中国连锁酒店行业格局并探讨未来的发展趋势。重点内容重点内容 现状：传统酒店巨头面临挑战，后起之秀逐步赶超现状：传统酒店巨头面临挑战，后起之秀逐步赶超 华住营收盈利保持领先，亚朵全方位增速领跑。华住营收盈利保持领先，亚朵全方位增速领跑。华住集团 2024 年 Q1-3 营业收入 178.68 亿元，归母净利润 12.73 亿元，其营业收入自 2020 年至今保持领先地位。亚朵集团酒店规模自 2019 年起，保持 30%的年均复合增长率，其营业收入和归母净利润也在 2023 年以后大幅增长。锦江酒店仍坐稳龙头地位，首旅酒店逐步掉队。锦江酒店仍坐稳龙头地位，首旅酒店逐步掉队。锦江酒店截至 202

4、4 年第三季度末，拥有 13186 家酒店和 1257796 间客房，为同行业规模最大。截至 2023年底，锦江酒店市占率为 17.62%，为同行业最高。首旅旗下酒店规模年均复合增长率仅为 9%，为四家最低，且其营业收入和盈利能力的恢复情况均不理想，平均客房收入也位列四家末位。未来：中高端酒店市场成为主战场，打造品牌生态链培育新式核心竞争力未来：中高端酒店市场成为主战场，打造品牌生态链培育新式核心竞争力 各大品牌将会主要在中高端酒店市场展开竞争，以加盟模式进行轻资产化规模扩张，通过搭建数字化平台打造生态链，提高品牌认可度与客户粘性。扩展方向：扩展方向：1）锦江和华住作为酒店巨头，未来将持续高速

5、扩张旗下中高端酒店规模；2）首旅酒店为求盈利快速好转及规模快速扩张，将会高速扩张旗下初始投资成本较小的轻管理酒店；3）亚朵成立之初便专注于中高端品牌打造，辅以其特有的零售业务，持续强化精品酒店的品牌形象。公司战略：公司战略：1）轻资产化战略，提高运营效率：）轻资产化战略，提高运营效率：锦江、华住、首旅及亚朵的固定资产占总资产比重及资本性支出都呈现下降趋势，固定资产周转率则保持波动上升，说明各集团在树立起一定的品牌声望后，更多通过吸引加盟商进行扩店，提高资产使用效率；2）搭建数字化平台，打造品牌生态链：）搭建数字化平台，打造品牌生态链：为提升顾客忠诚度和摆脱携程等 OTA 平台酒店品牌方造成的利

6、润侵蚀困境，打造自有的 CRS（中央预订系统）平台成为各集团的重点发展战略之一，以求打造各自的品牌护城河，稳固并拓展市场份额。总结趋势总结趋势 锦江、华住、首旅、亚朵等大型连锁酒店还将面临更激烈的市场竞争，民宿兴起以及非连锁精品酒店品牌开始抢占高端奢华酒店市场等。未来连锁酒店集团发展重心将从规模扩张转为效率提升，利用好规模经济效益，提高盈利水平。风险提示：风险提示：1.锦江、华住、首旅的流动比率均低于 1，或存在短期偿债风险；2.旅游周转量仍未完全恢复，旅游市场热度或存在不稳定性。-26%-18%-9%-1%7%16%2024/32024/62024/92024/12休闲服务上证综指 证券研究