教育行业深度报告：需求刚性供给出清龙头修复释放弹性-250318（46页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 1818 日日 需求刚性供给出清，龙头修复释放弹性需求刚性供给出清，龙头修复释放弹性 教育教育行业深度报告行业深度报告 推荐推荐(首次首次)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 教育(申万)3.2-5.0 18.8 沪深 300 2.1 1.4 10.9 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 政策：政策：双减政策卓有成效，边际优化深化细则双减政策卓有成效，边际优化深化细则

2、 1 1）双减及配套政策：大力压减校外培训，取得阶段性成果。）双减及配套政策：大力压减校外培训，取得阶段性成果。2021 年 7 月 24 日，教育部发布双减政策，减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担；并密集出台配套政策，细化强化校外培训机构管理。2022 年 10 月 28 日，“双减”报告指出义务教育阶段线下学科类培训机构数量由原来的 12.4万个压减至 4932 个，压减率 96%，线上学科类培训机构由原来的 263 个压减至 34 个，压减率 87%。2 2）政策复盘及展）政策复盘及展望：义务教育减负为长期主线，非学科校外培训为有益补望：义务教育减负为长期主线，非学科校外培训为有

3、益补充。充。我国教育政策分为两条主线：规范义务教育阶段校外培训发展，从初步探索到强力管控再到分类管理，支持非学科类发展，主旨始终不变即为学生减负并促进全面发展；支持职业教育发展，培养高素质劳动和技术技能人才。展望：规范校外培训机构，鼓励非学科类校外培训。需求：校外培训仍为刚需，素质教育快速增长需求：校外培训仍为刚需，素质教育快速增长 1 1）高中学科培训基本盘稳固，非学科培训参培率有望提升。）高中学科培训基本盘稳固，非学科培训参培率有望提升。K12K12 总在校生规模保持稳增态势总在校生规模保持稳增态势，2017-2023 年义务教育/特殊教育/高中教育在校生人数 CAGR 分别为+2%/+8

4、%/+1%。高中阶段毛入学率提升明显，普通本科录取率有所下降高中阶段毛入学率提升明显，普通本科录取率有所下降。高中毛入学率从 2014 年 87%提升至 2024 年 92%，而 2023 年普通本科录取率为 37%，较 2017 年下降 7pcts。非学科培训非学科培训基数庞大，素质教育需求旺盛。基数庞大，素质教育需求旺盛。2023 年 K9 在校生人数共1.60 亿名，同增 1.2%；校外学科/非学科培训/校内课后服务参与率分别为 13.5%/13.6%/30.8%。2 2）教育支出持续增长，支付意愿仍足。宏观层面：教育经）教育支出持续增长，支付意愿仍足。宏观层面：教育经费支出占比整体稳定

5、，费支出占比整体稳定，K12K12 整体支出持续增长。微观层整体支出持续增长。微观层面：居民人均教育支出保持增长，兴趣班投入金额多数增面：居民人均教育支出保持增长，兴趣班投入金额多数增长。长。2019 年全国/城镇/农村家庭生均教育支出/人均可支配收入比重分别为 28.8%/28.1%/37.5%，双减后 85%的家庭教育对兴趣班投入金额不变或增加。3 3）校外培训市场回暖，素质教育空间广阔。）校外培训市场回暖，素质教育空间广阔。根据测算，2024 年 K12 学科培训市场规模预计为 2241 亿元，其中高中预计为 1473 亿元，2024-2027CAGR 分别为 12%/14%。2024年

6、我国素质教育市场规模预计 6463 亿元，同增 29%，2023-2027 年 CAGR 预计为 20%。-40-2002040(%)教育沪深300行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 供给：出清利于龙头，回归良性竞争供给：出清利于龙头，回归良性竞争 1 1）转型方向潜力仍足，头部具先发优势。）转型方向潜力仍足，头部具先发优势。素质教育业务为教培企业主流转型方向，内容迁移与复用难度更小；高中学科培训中以全日制培训基地形式开展的，先发优势明显。2 2）双减后教育培训机构数量减少，行业供给侧大幅出清。双减后教育