基金研究系列之十：揭秘布局优秀行业主题基金的“必要条件”-220226（33页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 揭秘揭秘布局布局优秀优秀行业主题基金行业主题基金的的“必要条件必要条件” 基金研究系列之基金研究系列之十十 报告日期：2022-02-26 Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.狭路相逢勇者胜，精选赛道下的精选基金框架2021-03-11 2.基金持仓跟踪牢，抱团风向早知道2021-03-16 3.海纳百川：权益基金经理全景标签池2021-06-10 4.公募权益基金的舒适管理规模是多少2021-08-03 5.基金子如何选准对标的“锚” ：华安分类标签框架介绍2021-09-11 6.医药基金深度解析：持仓、业绩、逻辑的

2、演绎与印证2021-11-21 主要观点：主要观点： Table_Summary 行业主题基金在过去几年规模发展较快，至今已在多个行业布局了较为完整的被动/主动产品线，被动行业基金产品主要集中在白酒、证券、新能源汽车等主题，主动行业基金产品主要集中在医药、消费、新能源等主题。业绩并不是行业主题产品挑选布局 Beta 时遵循的唯一评价指标，且被动/主动产品的跟踪主题虽然互相呼应，但从发展规模来看也有很强的分化，本篇报告从行业基本面与行业本篇报告从行业基本面与行业二级市场表现二级市场表现差异出差异出发，总结了发，总结了 11 个维度的评价指标来个维度的评价指标来揭秘揭秘优秀优秀行业主题基金布局行业

3、主题基金布局的“必的“必要条件”要条件” 。 决定决定 Beta 优质与否之一：行业基本面优质与否之一：行业基本面 首先，一个好的行业应该是一个潜在能为投资者带来收益的行业，因此行业主题产品更加偏好高盈利、高成长性的行业；其次，优质 Beta 需要满足行业内股票数量适中、行业利润分散度高、竞争充分，如果行业内盈利过于集中在某些个股上，则基金产品将失去对个股的替代作用；此外，如果行业内个股业绩同步性较高，则更加适合布局被动产品。 决定决定 Beta 优质与否之二：二级市场表现优质与否之二：二级市场表现 由于国内高杠杆、反向杠杆产品的缺失，某些 Beta 属性较大或阶段性呈现逆市上涨的行业主题基金

4、弥补了一些替代性需求，行业主题基金更加偏好布局高 Beta、短期高波的行业。从行业的收益特性来看，投资于被动产品的投资者更重视短期高盈亏比、轻长期胜率，投资于主动产品的投资者重视长期胜率与盈利期望，这是由于被动产品与主动产品在投资者中的潜在持有周期以及投资定位不同所导致的。 Beta 评分与主题基金布局推荐评分与主题基金布局推荐 我们对申万二级行业进行每个维度的指标打分，综合分数后基本解释了行业主题产品布局现状，被动产品布局已经比较完善，先入优势明显，想要弯道超车比较困难。主动行业主题产品中，光伏设备（801735.SI） 、军工电子（801745.SI） 、消费电子（801085.SI） 、

5、光学光电子（801084.SI） 、元件（801083.SI）以及中游制造类行业的潜在布局空间尚存。 风险提示风险提示 本文结论基于申万行业分类对行业指数进行合适度分析，股票所属行业可能调整，指数的历史基本面特征、历史收益特征不代表未来，本报告数据仅供参考，不构成任何投资建议。 Table_StockNameRptType 金融工程金融工程 专题报告 Table_CommonRptType 金融工程金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 34 证券研究报告 正文目录正文目录 1 优质的行业主题优质的行业主题 BETA 需要有哪些特征？需要有哪些特征？ . 5 2 决定决定 BETA

6、优质与否之一：行业基本面优质与否之一：行业基本面 . 8 2.1 行业内股票数量宜适中行业内股票数量宜适中 . 8 2.2 投资者偏好高盈利行业投资者偏好高盈利行业 . 9 2.3 投资者偏好高成长性行业投资者偏好高成长性行业 . 10 2.4 行业内竞争充分、利润分散行业内竞争充分、利润分散 . 11 2.5 行业内公司：业绩同步行业内公司：业绩同步 VS 业绩分化？业绩分化？ . 14 3 决定决定 BETA 优质与否之二：二级市场表现优质与否之二：二级市场表现 . 17 3.1 高市值行业提供更大产品容量高市值行业提供更大产品容量. 17 3.2 行业主题弹性与产品规模的关系行业主题弹性