【公司研究】赢合科技-深度研究报告：重新认识赢合科技竞争力优质企业有望打造自动化平台型公司-20200219[22页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 赢合科技（300457）深度研究报告 推荐推荐（首次首次） 重新认识赢合科技竞争力， 优质企业重新认识赢合科技竞争力， 优质企业有望有望打造打造 自动化平台型公司自动化平台型公司 目标价：目标价：58.13 元元 当前价：当前价：52.67 元元 公司是我国锂电设备优质企业。公司是我国锂电设备优质企业。公司创建于 2006 年，致力于新能源智能化设 备的研发、生产和销售。经过十余年的高速发展，赢合科技已成为我国动力电 池智能自动化设备行业的领军企业。2011 至 2018 年，公司收入归母从 1

2、.5 亿 元提升至 20.9 亿元，年复合增速达到 45%，归母净利润从 0.3 亿元提升至 3.3 亿元，年复合增速达到 39%。2019 年公司主动推行业务调整，减少非核心业 务比例，从而更好地聚焦于核心业务，提升公司盈利能力。2020 年 1 月，公 司发布 2019 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润 2.0-2.6 亿元，同比下降 20%-38%。 公司公司 2015 年于创业板上市年于创业板上市后后，借助资本市场融资优势和自身产业地位，借助资本市场融资优势和自身产业地位，不断不断 完善锂电自动化生产设备业务版图。完善锂电自动化生产设备业务版图。 目前， 公司已经完成江西宜春 “年

3、产 180 台锂电设备项目 （涂布机、 分切机） ” 、 惠州赢合“年产 520 万条锂电自动化设备项目”、东莞雅康精密 100%股权收 购等多个项目。公司 2017 年增发投资项目“锂电自动化设备生产线项目”目 前仍在建设中，预计于 2020 年建设完成。项目投产后，有望为公司进一步增 加 1025 台锂电设备产能，大幅提升公司自动化生产能力和盈利能力。 五大团队齐头并进，锂电设备版图布局完成。五大团队齐头并进，锂电设备版图布局完成。经过多年完善，公司锂电业务板 块形成了五大团队齐头并进的布局。其中：惠州赢合主力推进涂辊分及 3C 设 备业务；东莞雅康：卷绕设备；深圳和合：叠片模切设备；惠州

4、隆合: 整线自 动化设备；慧合智能：锂电 MES 系统的。通过各个子公司团队在各自领域均 取得行业领先地位，以及母公司的有效整合，赢合科技基本实现了锂电池生产 核心流程设备的领先地位， 与国内外一线电池厂商建立长期合作关系。 未来看 好公司锂电设备业务持续增长。 与上海电气合作，打造自动化平台型公司可期与上海电气合作，打造自动化平台型公司可期。2019 年，公司实控人变更为 上海电气集团， 借助上海电气的产业资源以及资金支持，打造自动化平台型公 司。目前上海电气旗下自动化板块还包括了电动机、电梯、海水淡化、机床、 轨道交通、自动化系统、3D 打印设备、航空制造装备等多项业务。我们预计 随着双方

5、合作进一步深化，赢合科技有望承接更多上海电气旗下自动化业务， 成为其自动化板块的重要上市公司平台。此外，公司与德国 Manz 签订合作协 议，在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作，并提供相互支持，有望 进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。 口罩机业务口罩机业务有望显著增厚有望显著增厚 2020 年业绩年业绩，看好公司拓展更多医疗自动化器械业，看好公司拓展更多医疗自动化器械业 务务。受疫情影响，国内口罩及口罩机产品进入极度短缺状态。受制于口罩设备 企业本身数量、 规模较小以及短期难以快速增加产线限制， 全国口罩机生产能 力有限。目前包括上海通用汽车、富士康、广汽集团等多家厂商通过转线或推

6、 进开发生产线等方式， 加速提升口罩供应能力。公司具备专业的自动化设备制 造和强大的新工艺设计开发能力，口罩机自动化率、整线化水平、生产效率业 内领先。春节期间，公司与振德医疗签署合作协议，合作开发 KN95（M95） 口罩全自动生产线。 目前公司已与多地政府或机构达成医用口罩生产设备供应 协议，我们预计赢合科技在手订单将超过 1000 台，口罩机有望显著增厚公司 2020 年业绩，公司有望依托口罩机业务，扩展更多医疗自动化器械业务。 盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司 2019-2021 年，实现归母净利润 2.41、7.32、8.64 亿元，考虑到公司增发完成后