固收+股票ETF扬帆起航-250306（18页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 固收+股票 ETF，扬帆起航 收益荒加剧，各种类权益工具都需要纳入考虑收益荒加剧，各种类权益工具都需要纳入考虑 随着权益市场情绪转暖、利率点位下探历史低位、理财回归净值化，本轮固收+产品拥有再度迸发的土壤。同时，禁止手工补息&存款自律机制也给广义固收资管产品提供发展空间。这意味着，收益荒加剧背景下，类权益资产带来的弹性收益成为破局关键。同时考虑到国内金融工具品类以及监管约束，股票、转债、ETF 等类权益资产都是“+”的重要组成部分固收+的选择。固收固收+产品，把握板块或优于择券产品，把握板块或优于择券 固收固收+产品的产品的基本基本需求是稳健性，在提

2、升权益类资产仓位的同需求是稳健性，在提升权益类资产仓位的同时，更要关注具体配置方向的安全性。其中，博弈个股时，更要关注具体配置方向的安全性。其中，博弈个股 AlphaAlpha的策略虽然在纯权益产品应用非常广泛，但的策略虽然在纯权益产品应用非常广泛，但若若直接无差别搬直接无差别搬运到固收运到固收+产品，产品，难免难免“水土不服”“水土不服”，难以有效控制，难以有效控制波动波动。同时，在当前行情特征下，择时和板块挑选的效率也要高于挖个股。因此，买入板块的选择看似中庸，但实际上更容易兑现自身研究成果，且如果兼具择时能力，同样可以获取可观的超额收益。股票股票 ETFETF 成为固收成为固收+产品相对

3、理想的工具产品相对理想的工具 近年来快速发展的股票近年来快速发展的股票 ETFETF 或或成为固收成为固收+产品相对理想的工产品相对理想的工具。其一，具。其一，股票 ETF 容量及细分品类均较为充足。其二，其二，主动 Alpha 因子稀缺性加大，以 ETF 为代表的被动基金更容易获取收益。其三，其三，股票 ETF 费率相对低且流动性好，具备成为底仓的条件。其四，也是较为重要的，其四，也是较为重要的，对于固收产品而言，相比于挖掘个股收益，配置股票 ETF 的学习成本更低，能无缝衔接自上而下的研究模式。纯债纯债+股票股票 ETFETF 的组合或是未来固收的组合或是未来固收+发展新思路发展新思路 考

4、虑到股票、转债几乎是各家固收考虑到股票、转债几乎是各家固收+产品的标配，很难形成差产品的标配，很难形成差异化。异化。R REITEITs s 本身流动性较差且体量有限，暂时本身流动性较差且体量有限，暂时难以满足难以满足固收固收+产品的产品的需求需求。相比之下相比之下，权益，权益 ETFETF 体量充足，且主流固收体量充足，且主流固收+产品对其配置力度有限，或成为新的发展方向。产品对其配置力度有限，或成为新的发展方向。事实上，当下已有事实上，当下已有部分部分固收固收+产品涉足产品涉足股票股票 ETFETF，以代表性品以代表性品种种中欧磐固中欧磐固为例，为例，从 2024 年全年表现来看，中欧磐固

5、凭借相对较强的择时能力，在含权仓位&持股集中度较低的情况下，获得了更好的业绩表现和更高的稳健性。具体ETF配置方面，中欧磐固主要采取哑铃策略，重点配置红利+科技，穿插宽基投资。同时，跨市场配置思路也充分展现，着重投资了港股的核心资产（红利+互联网）。其较好诠释了股票 ETF 在固收+产品领域的实践，值得重点关注。风险提示 基金过往业绩不代表未来收益；ETF 产品对指数存在跟踪误差。评级及分析师信息 分析师：田乐蒙分析师：田乐蒙 邮箱： SAC NO：S1120524010001 分析师：董远分析师：董远 邮箱： SAC NO：S1120524050003 证券研究报告|宏观研究报告 仅供机构投

6、资者使用 Table_Date 2025 年 03 月 06 日 184218 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.收益荒加剧，各种类权益工具都需要纳入考虑.3 2.固收+产品，把握板块 或优于择券 .6 3.股票 ETF 成为固收+产品相对理想的博取 的工具.10 4.纯债+股票 ETF 的组合或是未来固收+发展新思路.12 5.风险提示.16 图表目录 图 1：固收+产品拥有再度迸发的土壤（亿元）.3 图 2：禁止手工补息&存款自律机制也给广义固收资管产品提供发展空间.4 图 3：收益荒逻辑难以打破，类权益资产势必得到重视，固收+产品或从中受