公用事业行业研究：掘金市场拥电为王-220222（28页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金公用事业指数 2780 沪深 300 指数 4634 上证指数 3491 深证成指 13471 中小板综指 13547 掘金市场掘金市场，拥电为王拥电为王 行业观点行业观点 加快新能源发电高速发展、火电安全有序发展是实现双碳目标的必由之加快新能源发电高速发展、火电安全有序发展是实现双碳目标的必由之路。路。为促进新能源发电企业的良性竞争，推动新能源资源优化配臵，将持续推动适应新能源参与的市场化交易机制，利用市场机制引导新能源的投资建设与消纳利用。 火电有望通过能涨能跌的电力市场，保障合

2、理收益。火电有望通过能涨能跌的电力市场，保障合理收益。近期通过煤电联动加强火电成本传导，维持发电合理收益；远期有望通过火电容量补偿机制、辅助服务场等灵活性资源市场获得调峰收益。 持续完善绿电交易机制，提振收益，保证新能源高速发展持续完善绿电交易机制，提振收益，保证新能源高速发展。2022 年绿电交易规模有望通过发电侧绿电交易主体范围逐步扩大，用户侧绿电消费规模扩张，大力推行证电合一的绿电交易机制，不断扩大绿电市场化交易份额。 储能参与电力市场的机制逐步完善，源网荷储一体化协调发展机制初步建储能参与电力市场的机制逐步完善，源网荷储一体化协调发展机制初步建立。立。储能有望通过独立市场主体地位多元化

3、收益，抽水蓄能与新能源或可联合优化运行方案；中长期，新能源参与现货市场的比重不断加大，将推动独立储能电站的迅速发展，为储能发展创造更大空间。 投资建议投资建议 2022 年电价回归商品属性，火电电价上行趋势确定，绿电、核电等市场化交易溢价抬升。重点推荐火电板块业绩修复，加速推进绿色转型的华能国际；核电板块依托市场化电量价齐增增厚业绩，十四五依托新能源高速发展的中国核电。 建议关注得益于光伏、风能度电成本不断下降，绿电市场化溢价叠加装机高速增长的新能源运营商龙源电力、三峡能源；受益于市场化推动的电网侧独立储能运营商，有望迎来抽蓄与新型储能双增长的文山电力。 风险提示风险提示 市场化进程中，电力市

4、场化进度可能不及预期；煤价过高，维持高位，成本无法完全传导带来的风险；用电增速不及预期，导致新能源消纳不充分的风险。 1784198821912395259828023005210222210522210822211122国金行业 沪深300 2022 年年 02 月月 22 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 公用事业行业研究 买入 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、新型电力系统与电力市场化推进共促行业新生 .4 1.1 新型电力系统：“双碳”目标倒逼电力系统改革 .4 1.2 电力市场化：政策指向明确

5、2025 年初步建成电力市场体系 .8 1.3 推荐逻辑与机会汇总 .12 二、五大方向协同推进，共注电力行业发展新机会 .13 2.1 发电成本传导理顺：建立“能涨能跌”电力市场，煤电联动成本传导 .13 2.2 完善调峰成本分摊，火电灵活性改造空间广阔，完善辅助服务 .18 2.3 完善备用成本分摊机制：建立容量市场完善定价体系 .21 2.4 合理疏导电网建设成本：投资总量难以大幅增长，关注结构性变化 .23 2.5 储能系统参与电力市场：设计储能市场机制，“源网荷储”深度一体化.24 投资建议 .28 风险提示 .28 图表目录图表目录 图表 1：电力系统发展历程 .4 图表 2：目前

6、我国温室气体排放构成 .4 图表 3：2021E-2030E年各类型发电量（亿千瓦时） .5 图表 4：2021E-2030E各类型发电占比（%） .5 图表 5：“向上”“向下”灵活性不足造成的影响 .5 图表 6：新能源与火电发电空间有待调节 .5 图表 7：辅助服务市场如何优化配臵 .6 图表 8：电路耦合约束模拟 .6 图表 9：有、无约束发电量对比 .6 图表 10：新型电力系统面临的挑战.7 图表 11：发电、电网、负荷特性 .7 图表 12：中国电力市场体系建设文件 .8 图表 13：时间周期维度分析多层次电力市场体系.9 图表 14：电力平衡维度分析多层次电力市场.9 图表 1