1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1新材料新材料新材料新材料 2025 年年度策略领先大市年年度策略领先大市-A(维持维持)关注供需格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力关注供需格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力2025 年年 2 月月 28 日日行业研究行业研究/行业年度策略行业年度策略化学原料板块近一年市场表现化学原料板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级002001.SZ新和成买入-B600299.SH安迪苏增持-A600458.SH时代新材买入-A603062.SH麦加芯彩买入-B688639.SH华恒生物买入-B6008

2、73.SH梅花生物增持-A688065.SH凯赛生物增持-B300487.SZ蓝晓科技买入-B605589.SH圣泉集团增持-A688281.SH华秦科技增持-A300806.SZ斯迪克增持-B分析师：分析师：冀泳洁执业登记编码：S0760523120002邮箱：王锐执业登记编码：S0760524090001邮箱：研究助理：研究助理：申向阳邮箱：投资要点：投资要点：基本面：周期磨底，行业产能扩张增速放缓，内卷式竞争及价格战有望缓解。基本面：周期磨底，行业产能扩张增速放缓，内卷式竞争及价格战有望缓解。2021-2023 年，国内化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比增长 15.7%、18.8%

3、以及 13.4%；2024 年 1-11 月累计同比增长 10%，目前仍处于新一轮化工产能释放期，但扩产增速有所放缓，行业盈利能力承压。2024年行业整体利润率维持在 3%-5%之间，处于历史底部水平，当前仍处于磨底阶段。2024 年 12 月，中央经济工作会议指出，2025 年要抓好多项重点任务其中提出综合整治“内卷式”竞争。伴随着“内卷式”竞争综合整治进程，有望建立规范的行业秩序，供给端格局有望改善，盈利水平或将修复。投资建议：从长周期来看，化工材料行业将面临新的变革周期，主要体现在以下三个方面：投资建议：从长周期来看，化工材料行业将面临新的变革周期，主要体现在以下三个方面：1）能源转型加

4、速，由化石能源向可持续能源转型发展；2）AI 智能化及合成生物学开始渗透，由传统化工转向“新化工”；3）绿色循环低碳将构成核心竞争力，全球化工竞争格局有望重塑。新材料将会在变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化、绿色化迈进，我们建议关注供给格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会。新材料将会在变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化、绿色化迈进，我们建议关注供给格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会。1）供需格局改善的板块，包括维生素及风电产业链材料；2）新质生产力受益方向，包括合成生物学、SAF（可持续航空燃料）、特种涂料、半导

5、体材料、人形机器人产业链。维生素：巴斯夫装置复产影响有限，维生素维生素：巴斯夫装置复产影响有限，维生素 E 价格有望维持高位。价格有望维持高位。我们观察到 2023 年德国维生素 E 进口量较 2006 年增长近两倍，而其余维生素进口量变化不大，考虑需求增量有限，故进口量大幅增长原因或在于巴斯夫维生素 E 生产装置长期老化，实际产量或远低于名义产能宣称的 4 万吨，未来海外维生素 E 仍将依赖进口，复产影响有限，建议关注新和成、浙江医药、安迪苏、天新药业。新能源材料：十四五收官之年，规范秩序破除内卷，政策驱动预期向好。新能源材料：十四五收官之年，规范秩序破除内卷，政策驱动预期向好。“十四五”期

6、间风电需求稳步增，24 年 1-11 月装机容量同比增长 7.28%；2024Q1-Q3 风电公开招标 119.1GW，同比增长 93%。2025 年全年将新增风电光伏装机约 2 亿千瓦，风电需求确定性较高；供给端看，风电整机企业联合签署自律公约，供给格局或将改善，风电整机价格有望企稳回升，建议关注风电产业链材料公司，包括时代新材、麦加芯彩。生物制造：生物制造推动传统化工产业转向“新化工”，向着绿色低碳、安全性高、可持续发展模式发展是长期趋势，从而带动产业链结构优化，重生物技术以及生物基材料对传统技术和石化基材料的替代，关注合成生物学生物制造：生物制造推动传统化工产业转向“新化工”，向着绿色低