魏鑫-【策略会】2025年农产品市场展望（简要）.pdf

1、20252025年农产品年农产品展望展望供 需 趋 势 和供 需 趋 势 和 策 略策 略期货交易咨询业务资格：证监许可20111461号研究发展部研究发展部魏鑫魏鑫期货交易咨询从业信息：期货交易咨询从业信息：Z0014814Z00148142024-11-2720242024年农产品价格表现年农产品价格表现*期 市 有 风 险 入 市 需 谨 慎中信建投期货中信建投期货研究发展部研究发展部2数据来源：Wind,中信建投期货数据来源：Wind,中信建投期货CRBCRB现货指数：农产品相对独立与自我分化现货指数：农产品相对独立与自我分化南华指数：农产品在宏观冲击中表现南华指数：农产品在宏观冲击中

2、表现相对平稳相对平稳20242024年农产品价格表现年农产品价格表现*期 市 有 风 险 入 市 需 谨 慎中信建投期货中信建投期货研究发展部研究发展部3数据来源：Wind,中信建投期货主要品种涨跌对比主要品种涨跌对比l农产品本身保持着较高的现货价格波动，这种波动内含于种植产品的季节性生产周期中，也内含于养殖产品的蛛网模型式的周期当中。l在缺乏外生冲击的情况下，市场对季节性变化和产能周期的预期相对领先，从而表现出现货大波动，期货波动相对缓和的现实。l农产品板块内部有明显的供需差异（1）油强粕弱（2）猪强蛋弱（3）食品整体走弱20242024年农产品坐标年农产品坐标*期 市 有 风 险 入 市

3、需 谨 慎中信建投期货中信建投期货研究发展部研究发展部4制作：中信建投期货宽松宽松紧缺紧缺增长增长萎缩萎缩棉纺棉纺油脂油脂油料油料养殖养殖谷物谷物供应供应需求需求 农产品相对较弱的金融属性让我们仍然最关农产品相对较弱的金融属性让我们仍然最关注其供需注其供需驱动驱动 20242024年，外生冲击频率弱于年，外生冲击频率弱于往年往年 供应侧的驱动偏小，除棕榈油外，主要大供应侧的驱动偏小，除棕榈油外，主要大宗品种均处于供应充足的宗品种均处于供应充足的状态状态 非工业性需求非工业性需求受限受限 在食品、纺服端，基于人口和出口角度的在食品、纺服端，基于人口和出口角度的需求驱动缺失，无法对价格形成需求驱动

4、缺失，无法对价格形成支撑支撑棕榈棕榈油油20252025年农产品坐标年农产品坐标:基准基准情形情形*期 市 有 风 险 入 市 需 谨 慎中信建投期货中信建投期货研究发展部研究发展部5制作：中信建投期货宽松宽松紧缺紧缺增长增长萎缩萎缩棉纺棉纺养殖养殖谷物谷物负反馈缺失，导致种植面积的下降比较负反馈缺失，导致种植面积的下降比较有难度有难度如无外生冲击，供给侧压力将表现得更为显著如无外生冲击，供给侧压力将表现得更为显著非工业性需求继续受限，养殖端面临最严峻和非工业性需求继续受限，养殖端面临最严峻和最最漫长的漫长的供应过剩考验。供应过剩考验。农业补贴导致的负反馈失效农业补贴导致的负反馈失效/巴、俄、

5、哈、非种巴、俄、哈、非种植业的继续植业的继续扩张。扩张。棕棕榈榈油油豆豆油油菜菜葵葵供应供应需求需求20252025年棉纺：困境年棉纺：困境延续延续*期 市 有 风 险 入 市 需 谨 慎中信建投期货中信建投期货研究发展部研究发展部6来源：USDA，中信建投期货整理来源：BCO，中信建投期货整理中国棉花产消存量资源表（中国棉花产消存量资源表（20242024年年1111月）月）项目2020/212021/222022/232023/242024/25总供应143113021386(0)1496(0)1534(+13)其中：期初库存524545564(0)569(0)681(0)产量633583

6、679(0)601(0)653(+13)进口274174143(0)326(0)200(0)总需求869738817(0)815(0)815(0)其中：纺棉消费820690770(0)774(0)775(0)其他消费494545(0)40(0)38(0)出口032(0)1(0)2(0)期末库存562564569(0)681(0)719(+13)全球棉花需求调减，虽下调印度产量，但不改总体宽松全球棉花需求调减，虽下调印度产量，但不改总体宽松趋势趋势在供应宽松的总体局面下短期仓单注销后的现实冲击，带来相对低的现货价格和估值在缺失需求驱动的环境下，陷入产业谨慎环境下的持续震荡策略上保持反弹沽空的方向