赛力斯-公司研究报告-鸿蒙智行合作典范高确定性豪华SUV龙头-250219（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分赛力斯（赛力斯（601127.SH601127.SH）：）：鸿蒙智行合作鸿蒙智行合作典范典范，高确定性豪华高确定性豪华 SUVSUV 龙头龙头赛力斯（601127.SH）乘用车证券研究报告/公司深度报告2025 年 02 月 19 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：白臻哲分析师：白臻哲执业证书编号：执业证书编号：S0740524070006Email：分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅执业证书编号：执业证书编号：S074052212

2、0003Email：分析师：毛分析师：毛玄玄执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003Email：分析师：汪越分析师：汪越执业证书编号：执业证书编号：S0740525010002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)1,509.78流通股本(百万股)1,509.78市价(元)119.49市值(百万元)180,403.87流通市值(百万元)180,403.87股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）34,10535,842145,457181,743234,096增

3、长率 yoy%104%5%306%25%29%归母净利润（百万元）-3,832-2,4505,64511,63215,279增长率 yoy%-110%36%330%106%31%每股收益（元）-2.56-1.623.747.7010.12每股现金流量-0.774.2450.5523.0730.56净资产收益率-39%-34%40%46%38%P/E-47.1-73.632.015.511.8P/B15.815.810.76.44.2备注：股价截止自2025 年 02 月 19 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要概况：三次创业，业绩斐然，扭亏为盈开启新篇章概况：三次创业，业绩斐然，

4、扭亏为盈开启新篇章。公司历史悠久，经历三次创业，成功转型新能源汽车，凭借新 M7&M9 的成功，公司已跻身为中大型豪华 SUV 领军者，且实现扭亏为盈，单季度收入超 400 亿，净利润超 20 亿。成功核心成功核心：掌舵人眼光前瞻独到掌舵人眼光前瞻独到。公司实际控制人张兴海眼光前瞻独到，认为新能源汽车一定是跨界的，坚定与华为合作，是赛力斯成功的核心原因。成功复盘成功复盘：赛道优质。：赛道优质。赛力斯的选择了几个优质的赛道的交集，即增程赛道&中大型 SUV 赛道&智驾赛道。1）混动能解决续航焦虑和补能焦虑，是过渡阶段的非常好的选择，同时，增程相对 PHEV 还具有更适配智驾&驾驶体验更佳&更适配

5、用户出现需求等优势；2）中大型 SUV 空间大、格局好，合资还有超 80 万辆的可出让空间；3）智驾也是一个优质赛道，当前消费者对智驾的重视程度不断提升，中国 L2 级的渗透率也逐年稳步提升。成功复盘成功复盘：华为赋能华为赋能。华为对赛力斯进行了品牌赋能&渠道与营销赋能&座舱赋能&智驾赋能，使得赛力斯在产品、渠道、营销等关键领域都有极大的优势。成功复盘成功复盘：问界在鸿蒙智行中具有独特性问界在鸿蒙智行中具有独特性。鸿蒙智行目前有四家，分别是问界（华为&赛力斯）、智界（华为&奇瑞）、享界（华为&北汽）、尊界（华为&江淮），而赛力斯与华为的合作具有一定独特性，一是赛力斯和华为的合作是最早开始的智选

6、合作，二是问界成功卡位了走量的城市 SUV 车型，三是赛力斯和华为的合作最深（目前赛力斯是智选中唯一一家拿到引望股份的公司）。成功复盘成功复盘：地域赋能地域赋能。赛力斯的成功也离不开重庆政府的赋能，在赛力斯还没有完全成功之前，重庆政府就帮助其建设了超级工厂，年产量 70 万辆，为赛力斯的产能提供有力保障；此外，川渝地区目前已聚集了新能源汽车上下游产业公司 600 多家，也是赛力斯顺利发展的重要保障。展望：展望：2025 年有三大确定性。年有三大确定性。确定性-中国最大豪华汽车经销商开始转向华为，拿下了约 50 家鸿蒙智行授权，有望为赛力斯引流更多目标客户；确定性-赛力斯当前已经准备好了超 70