【公司研究】盈峰环境-环卫装备绝对龙头环卫服务后来居上-20200514[20页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 盈峰环境盈峰环境（000967） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/环保工程及 服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 6.99 元 目标目标价格价格 10 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 3,163.06 流通A 股股本(百万股) 2,004.07 A 股总市值(百万元) 22,109.80 流通A 股市值(百万元) 14,008.44 每股净资产(元) 4.98 资产负债率(%) 37.17 一年内最高/最低(元) 8.57/5.

2、43 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 环卫装备绝对龙头，环卫服务后来居上环卫装备绝对龙头，环卫服务后来居上 核心观点核心观点 剥离非主业资产剥离非主业资产，环卫装备及服务是公司核心业务，环卫装备及服务是公司核心业务 盈峰环境主营业务涵盖环卫装备与智慧环卫服务、环境监测及综合治理、 器械制造等三大板块业务，公司由风机装备业务起家，2018 年收购中联环 境后环卫领域成为主要发展方向，自 2019 年起公司逐步剥离非主业资产， 专注于环卫领域。公司实际控制人为何剑锋，系美的集团创始人何享健独

3、 子，背靠世界 500 强企业，拥有雄厚的资金、人力支持与丰富的社会资源。 环卫装备：存量需求崛起，行业格局稳定，公司优势明显环卫装备：存量需求崛起，行业格局稳定，公司优势明显 根据住建部的统计年鉴， 2018 年我国城市和县城合计的道路清扫保洁机械 化率约 67.68%，达到基本环卫装备阶段。基于机械化率提升产生的新增设 备需求，和环卫装备折旧产生的存量替代需求，我们预测环卫装备存量更 新需求将崛起，到 2025 年市场空间可达 1025 亿/年，市场逐步释放。2019 年公司连续 19 年处于国内行业销售额第一的位置，总体市场占有率超过 20%，在未来智能化和电动化的趋势下有望继续保持领先

4、地位。 环卫服务：从环卫走向城市综合管理，公司有望后来居上环卫服务：从环卫走向城市综合管理，公司有望后来居上 传统环卫服务市场包括道路清扫、垃圾清运、公厕维护等，预计每年运营 市场空间在 1500 亿，随设施增加和单价上涨，预计 2020 年可达 2300 亿。 城市服务管理是更大的潜在市场，随着城市管理体制从分散走向综合，环 卫企业面临的市场空间逐步扩容。 2019 年公司新签约项目的年化合同额为 8.55 亿元，居行业第 4 位。公司 2020 年计划智慧环卫服务累计合同额达 到 350 亿元，实现年营收 15 亿元；未来五年，计划合同额累计合同额达到 1000 亿元，实现年营收 100

5、亿元，实现跨越式发展。 第一期员工持股计划正式完成，成交均价第一期员工持股计划正式完成，成交均价 6.31 元元/股。股。 2020 年 5 月 13 日，公司一期员工持股计划完成股票购买，持股计划募集 规模为 2.28 亿元， 成交均价为 6.31 元/股， 参与人包括核心高管等 136 人。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 看好公司在环卫领域的拓展，中联环境占据环卫装备的龙头地位，在环卫 行业高速增长的风口期，有望获得高速增长。预计公司 2020-2022 年实现 归母净利润 15.97、19.01 和 21.38 亿元，对应 EPS 为 0.50、0.60 和 0.68 元，

6、对应 PE 为 13.8、 11.6 和 10.3 倍。 龙马环卫业务和公司相似， 龙马环卫 2020 年 PE 为 24 倍，公司环卫服务业务结构占比要低于龙马环卫，公司 2020 年目标 PE20 倍，目标价格 10 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险风险提示提示：行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代 慢于预期 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 13,044.76 12,695.86 14,797.75 16,706.18 18,690.41 增长率(%) 166.31 (2.67) 16.5