迈瑞医疗-受益医疗新基建增长趋势加速-220220（52页）.pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司公司研究研究 迈瑞医疗（迈瑞医疗（300760）医药生物 受益医疗新基建，增长趋势加速受益医疗新基建，增长趋势加速 投资要点：投资要点： 十四五规划明确加强公卫和优质医疗资源建设十四五规划明确加强公卫和优质医疗资源建设 2020 年起冠疫情全球大流行，全球基础医疗设备不足矛盾凸显。中国十四五规划明确提出要加强公卫体系和优质医疗资源的建设，如国家医学中心、国家区域医疗中心、千县工程等项目。2021 年是中国医疗新基建启动元年，医疗设备行业增速有望提升。 迈瑞医疗有望在迈瑞医疗有望在医疗新基建医疗新基建中充分中充分受益受益 以迈瑞为代表的龙头公司有望在医疗新基建

2、中充分收益： 医疗设备市场集中度低， 厂商众多，细分产品多且型号复杂、需求个性化强，对设备安装、调试、维护、维修的要求也比较高，因此，迈瑞等大厂商整体服务优势明显。迈瑞 2021 年推出的“三瑞”智能信息化系统，凭借硬件优势将人工智能、信息化落地于医院管理系统，大幅提升了病人信息流转效率。迈瑞软硬件结合在招投标中兼具差异化和整体服务优势。对医院而言，一站式采购既可降低采购成本，又能降低后续管理和售后服务成本，龙头优势明显。 迈瑞迈瑞 2025 年前有望获得年前有望获得新基建新基建订单订单 270-399 亿亿 初步测算我们认为新基建总市场可达 7,500-10,000 亿规模，带来的医疗器械增

3、量市场约为 1,500-2,000 亿，且有望在 2025 年前完成相关建设。据国内各地医疗基建招标文件涉及的医疗设备相关采购预算、结合迈瑞当前产品可及市场占比（20%） ，测得迈瑞医疗设备市场可得订单 299-399 亿元；对标欧美人均 ICU 床位标准、假设国内开放后所需 ICU 病床数，对应每张 ICU 病床所需设备金额，测得迈瑞相关设备订单约为 270亿；综合两种方法可得迈瑞在未来新基建中有望获得增量订单 270-399 亿元。 盈利预测盈利预测 我们预测 2021-2023 年营业收入分别为 255.60/328.61/417.63 亿元，净利润分别为81.74/105.15/133

4、.64 亿元， 三年 CAGR 为 27.83%， 对应当前股价 PE 分别为 47/37/29倍， 我们认为迈瑞医疗新冠后将享受全球布局加速和中国新基建的景气周期， 业绩持续稳定的增长可期。根据相对估值和绝对估值，考虑到迈瑞医疗器械稀缺龙头的稀缺性、全球化扩张能力，给予公司 52 倍 PE 估值，对应目标价 450.00 元，维持“买入”评级。 风险提示风险提示 基层扩容不达预期；国内区域集采影响；新冠疫情基层扩容不达预期；国内区域集采影响；新冠疫情波动波动；汇率影响汇率影响；增长不达预期；增长不达预期；新产品市场表现低于预期新产品市场表现低于预期；全球政治格局影响等。；全球政治格局影响等。

5、 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 16556.0 21025.8 25559.8 32860.8 41762.7 增长率（%） 20.38% 27.00% 21.56% 28.56% 27.09% EBITDA（百万元） 5365.8 7860.1 9948.3 12258.1 15430.5 净利润（百万元） 4680.6 6657.7 8174.3 10514.7 13363.9 增长率（%） 25.85% 42.24% 22.78%

6、28.63% 27.10% EPS（元/股） 3.85 5.48 6.72 8.64 10.98 市盈率（P/E） 83 58 47 37 29 市净率（P/B） 21 17 14 11 9 EV/EBITDA 38.9 64.1 38.5 29.6 23.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 2 月 18 日收盘价 2022 年 2 月 20 日 投资建议：投资建议： 买入买入 买入买入 当前价格：当前价格： 319 元 目标价格：目标价格： 450 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1216/1216 流通 A 股市值（百万元） 38