【公司研究】银轮股份-发力新能源热管理中国龙头迈向全球-20200316[21页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 发力新能源热管理 中国龙头迈向全球 银轮股份(002126) 主要观点主要观点: : 产品升级产品升级+ +客户升级，热管理龙头地位确立客户升级，热管理龙头地位确立 公司是国内老牌的汽车热管理系统供应商，目前业务布局覆 盖热管理系统、尾气处理系统两个板块。产品升级、客户升级是 公司改制以来的成长主线： 1 1）产品升级）产品升级：公司以商用车配套业务起家，逐步向乘用 车、新能源汽车等领域扩张，同时产品由核心零部件向总成演 变，市场空间和单车配套价值量不断提升； 2 2）客户升级：）客户升级：公司发展前期以自主品牌客户配套为主，近 20 年逐步进入合资、外

2、资品牌客户配套体系，客户结构逐步改 善。 持续研发投入，为产品延伸和客户拓展奠定基础持续研发投入，为产品延伸和客户拓展奠定基础 持续的资金支持、强大的技术团队、领先的研发平台是公司 在新技术、新产品布局方面不断取得突破，并维持技术领先性的 基础。随着公司营收快速增长，研发支出也快速提升，2018 年较 2015 年翻倍。公司高管团队中多位成员具备海外龙头热管理产品 及整车企业研发工作经验，对公司主营业务理解深刻，对公司的 产品延伸和客户拓展做出了巨大贡献。公司具有业内领先的全球 化研发平台，在欧美设立研发分中心，满足全球客户同步开发需 求。在资金、人才、平台三方面因素共同支持下，公司的研发投

3、入将持续转化为成果，为公司中长期健康发展奠定基础。 新能源、后处理和国际化是主要看点新能源、后处理和国际化是主要看点 1 1）拥抱新能源：）拥抱新能源：汽车行业电动化趋势确立，公司积极布局 新能源热管理产品，目前已进入“大吉利” （吉利+领克+沃尔沃 +Smart） 、通用、宁德时代等国内外一线整车、零部件企业配套 体系，近日与特斯拉签订采购相关合同和定价协议，有望凭借地 缘优势和成本优势成长为全球新能源热管理龙头。同时新能源热 管理竞争格局未定，公司的总成化配套比例明显超过传统车，带 动单车配套价值向上。 2 2）布局后处理：）布局后处理：排放标准升级国六带动下游对 EGR 等增量 产品的需

4、求集中释放，公司围绕商用车 EGR 路线全方位布局，乘 用车 EGR 产品开始获得订单，尾气处理业务进入加速兑现期。 3 3）加速国际化：）加速国际化：公司作为国内汽车热管理行业龙头，自 2001 年从配套康明斯开启国际化进程，2015 年之后逐步将海外 业务向乘用车及新能源汽车热管理领域拓展，出口营收和毛利不 断提升，公司有国际化的研发团队、有技术和口碑积累，海外业 务将持续贡献增量。 投资建议投资建议 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 增持 目标价格：目标价格： 14.56 最新收盘价： 9.40 股票代码股票代码： 002126 52 周最高价/最低价： 12.63/6.

5、82 总市值总市值( (亿亿) ) 80.95 自由流通市值(亿) 77.43 自由流通股数(百万) 757.65 分析师：崔琰分析师：崔琰 邮箱： SAC NO：S1120519080006 联系人：刘静远联系人：刘静远 邮箱： 相关研究相关研究 1. 银轮股份（002126）2019 业绩预告点评：发力 新能源热管理 业绩拐点将至 2020.02.25 2. 银轮股份（002126）2019 年三季报点评：营收 降幅收窄 新能源热管理未来可期 2019.10.30 3. 银轮股份（002126）2019H1 中报点评：营收逆 势微增 新能源热管理未来可期 2019.08.25 -27% -

6、14% -2% 11% 23% 35% 2019/032019/062019/092019/122020/03 相对股价% 银轮股份沪深300 Table_Date 2020 年 03 月 16 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 20506 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公司作为国内热管理领域龙头企业，产品配套层面经历了从从 商用车到乘用车，从传统到新能源，从自主品牌到外资品牌商用车到乘用车，从传统到新能源，从自主品牌到外资品牌的升 级过程，同时在新能源热管理领域，总成化配套比例提升带动单 车配套价值量提升，公司有望凭借地缘优势