【公司研究】亿联网络-把握未来VCS新趋势稳健发展SIP市场-20200430[25页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 04 月 30 日 亿联网络（亿联网络（300628.SZ） 通信通信/通信设备通信设备 把握未来把握未来 VCS 新趋势新趋势，稳健发展稳健发展 SIP 市场市场 公司深度公司深度 国际领先的企业通信与协作解决方案提供商国际领先的企业通信与协作解决方案提供商 亿联网络是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商， 自成立以 来，一直聚焦深耕企业通信领域，主要业务从搭配软端使用的 USB 终端， 到 SIP 终端，再到视频会议系统及终端；从 2016 年起推出私有部署形态的 VCS 产品，2017 年不断完善私有部署系统及终端，同时启动公有云平台的 研发，

2、并提出了“云+端、混合云”的理念；业务处理能力从音频到视频再 到数据，同时不断将人工智能等新技术应用到产品中，逐渐发展成为有能力 自主提供涵盖终端和系统的完整的统一通信解决方案的提供商。 SIP 话机业务引领行业，即将迈入高端市场话机业务引领行业，即将迈入高端市场 亿联网络SIP话机业务2018年的市场份额为27.3%， 位居全球第一， 2019 年预计进一步提升。2019 年公司 SIP 话机业务被 Frost&Sullivan 评为市场领 先奖，公司在 SIP PHONE 业务上持续投入大量的研发力量，包括已有产品 线的持续升级完善，以及新产品系列的开发，满足更深层次的用户需求。新 品则定

3、位高端市场，引入了一系列创新技术，将成为公司跨入高端企业市场 的工具，为公司带来新的增长机会。 VCS 业务业务持续持续高速增长高速增长， “新冠”疫情“新冠”疫情催化行业发展催化行业发展 VCS 是公司的战略方向， 公司将坚定不移地持续投入产品的研发及市场 开拓。2018 年 VCS 业务实现了 95.68%的高速增长，销售占比从 6.46%提升 到了 9.66%，2019 年同样实现了 87.93%的高速增长，此外，2020 年初爆发 的“新冠”疫情也加快了行业发展的节奏，对远程办公、远程教育及远程医 疗的普及起到了巨大的推动作用，使得原本不习惯远程办公模式的年龄群 体、不使用视频会议系统

4、的企业群体及行业领域都开始被动地广泛学习并使 用视频会议系统，这也将促使公司加快、加大在该领域的投入，积累经验， 不断完善产品的用户体验。 盈利预测与评级盈利预测与评级 我们认为公司未来高成长性可期， 预计公司 2020-2022 年的净利润分别 33.03、44.10 和 58.59 亿元，EPS 分别为 2.56、3.43 和 4.49 元，维持“推 荐”评级。 风险风险提示提示：疫情导致海外业务发展不达预期风险，汇率风险。 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,815 2,489 3,303 4

5、,410 5,859 增长率(%) 30.8 37.1 32.7 33.5 32.9 净利润(百万元) 851 1,235 1,533 2,054 2,692 增长率(%) 44.1 45.1 24.1 34.0 31.0 毛利率(%) 61.8 66.0 63.9 64.3 64.4 净利率(%) 46.9 49.6 46.4 46.6 45.9 ROE(%) 24.3 28.1 28.4 33.1 34.7 EPS(摊薄/元) 1.42 2.06 2.56 3.43 4.49 P/E(倍) 62.6 43.2 34.8 26.0 19.8 P/B(倍) 15.2 12.1 9.9 8.6

6、6.9 推荐推荐（维持维持评级评级） 胡皓（分析师）胡皓（分析师） 证书编号：S0280518020001 张真桢（联系人）张真桢（联系人） 证书编号：S0280120030004 马长欣（联系人）马长欣（联系人） 证书编号：S0280119040011 市场数据市场数据 时间时间 2020.04.29 收盘价(元)： 88.53 一年最低/最高(元)： 52.4/119.35 总股本(亿股)： 5.99 总市值(亿元)： 530.64 流通股本(亿股)： 3.18 流通市值(亿元)： 281.84 近 3 月换手率： 110.53% 股价一年股价一年走势走势 收益收益涨幅（涨幅（%） 类型