兴业银行-开辟新模式重构新生态-20220211（25页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 兴业银行兴业银行(601166 CH) 开辟新模式，重构新生态开辟新模式，重构新生态 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 投资评级投资评级( (维持维持):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 32.41 2022 年 2 月 11 日中国内地 全国性股份制银行全国性股份制银行 开辟新模式，重构新生态开辟新模式，重构新生态 当前时点，我们坚定看好兴业银行投资机会。战略层面，新一任管理层依托长期深耕的同业资源优势，持续打造“投行、财富、绿色”三张名片，并加快数字化转型。业绩层面，可转债完成发行为后

2、续资产扩张奠定基础，而在降息初期，同业负债占比较高的兴业银行较为受益。鉴于信用成本下降，我们预测 21-23 年 EPS 为 3.98/4.72/5.44 元 （前值 3.58/3.96/4.37 元） ， BVPS（22E）为 32.41 元，对应 PB 0.70 倍。可比公司 22 年 Wind 一致预测 PB均值 0.62 倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，资本补充完成为资产规模扩张奠定基础，应享受一定估值溢价，我们给予 22年 1.0 倍目标 PB，目标价由 31.11 元上调至 32.41 元，维持“买入”评级。 商投联动，重塑生态圈商投联动，重塑生态圈 依托长期

3、服务金融同业形成的同业联盟优势，兴业银行深入推进“商行+投行”战略，并通过链接广大中小银行的物理网点、搭建综合金融服务平台、积极参与交易投资等方式， 赋能一流投资银行与财富管理银行建设。 投行端，兴业银行优势领先， “内联外引”打造综合金融服务体系。财富端，渠道+资产双驱动，AUM 规模持续突破。当前兴业银行整合财富销售渠道并打造开发银行平台，通过“财富资管投行” ，打造了全新表外资产负债循环链条，向轻资产、轻资本、高效率转型。而数字化转型作为新一轮五年发展规划的主线，不断加强场景化建设，提升客户粘性的同时沉淀低息存款。 绿色金融，抢占碳中和绿色金融，抢占碳中和 作为支持经济绿色转型的重要工具

4、， 绿色金融在各级政府的政策规划中备受重视，在我国明确“双碳”目标后进入快速发展期。兴业银行于 2006 年率先布局绿色金融，在融资规模、产品服务体系等方面形成先发优势，有望在未来“双碳”战略推进中充分享受行业红利。在绿色金融业务发展中，兴业银行基于“投商行一体化”优势，以及集团综合化经营形成的多牌照资源，通过构建较为齐全的绿色金融产品体系，为企业提供综合金融服务。 资本补足，成长动能强资本补足，成长动能强 2022 年 1 月 14 日，500 亿元兴业转债已完成发行并上市，若后续 500 亿元可转债全部转股，以 2021 年 9 月末数据静态测算，兴业银行核心一级资本充足率可提升 0.82

5、pct 至 10.36%，处于股份行前列水平。同时，若兴业银行可获批实施高级法以及绿色信贷风险权重得以降低，将进一步节约资本。资本充裕为后续资产扩张继续打开空间，同时在降息初期，同业负债占比较高的兴业银行往往较为受益，业绩潜在提振动能强劲。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 32.41 收盘价 (人民币 截至 2 月 10 日) 22.65 市值 (人民币百万) 470,535 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 2,053 52 周价格范围 (人民币) 17.40-27.73 BVPS (人民币) 31.96 股价走势图股价走势图

6、 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 拨备前利润 (人民币百万) 132,362 151,974 166,136 187,875 209,149 +/-% 15.78 14.82 9.32 13.08 11.32 归母净利润 (人民币百万) 65,868 66,626 82,680 98,102 112,982 +/-% 8.66 1.15 24.10 18.65 15.17 不良贷款率 (%) 1.54 1.25 1.10 1.08 1.05 核心一级资本充足率 (%) 9.47 9.33 9.6