医药生物行业：CXO板块当年PEG均值0.93估值底出现-220213（23页）.pdf

1、证券研究报告行业研究医药生物 医药生物行业 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 CXO 板块当年板块当年 PEG 均值均值 0.93，估值底出现，估值底出现 增持（维持） 投资要点投资要点 本周（本周（2022.2.7-2022.2.11） 、年初至今医药指数涨幅分别为） 、年初至今医药指数涨幅分别为-2.73%、-17.27%，相对沪指的超额收益分别为，相对沪指的超额收益分别为-6%、-13%；本周医药商业、生物制品、中药等股价较为强势，服务、器械及化药等股价较为弱势；本周涨幅居前亚辉龙（+38%） 、楚天科技（+15

2、%） 、智飞生物（+14%） ，跌幅居前药明生物（-29%） 、奥翔药业（-23%） 、拓新药业（-22%） 。涨跌表现特点：随着市场下跌，机构重仓医药股跌幅明显，如 CXO 及医疗服务等板块；低估值中药板块仍较为强势；设备自主可控涨幅较大，楚天科技、东富龙等涨幅明显。本周医药板块调整明显，市场因素偏多，行业基本面因素变化不大，尤其是周五信达生物的 PD1 的非麟非小细胞肺癌适应症在 FDA暂时被否。本周跌幅较大主要集中 CXO板块，主要原因经历过去三年牛市筹码结构过于集中，再加上药明生物暂时列入 UVL 清单引发恐慌情绪。总体上看，康明康德、凯莱英、博腾股份等 CXO龙头估值 PEG等于 1

3、或小于 1，CXO板块已处于估值底部。从行业景气度及筹码结构看，中药板块、设备自主可控、血制品及疫苗板块等比较具有吸引力。另外创新药股价从 2021 年下半年开始下跌，跌幅超过 60-70%，再加上信达事件最后一击，创新药收益大于风险，建议战略性配置创新药。 CXOCXO 板块进入较低估值分位，行业需求板块进入较低估值分位，行业需求不减，具备配备价值：不减，具备配备价值：2022年国内主流 CXO公司平均市盈率为 41倍，PEG 均值 0.93，与国外 CXO 公司相比，我们认为 A 股 CXO 估值已经大幅消化。国内龙头 CXO 公司已与美国龙头药企合作多年，且承接大批新冠药物订单，若美国药

4、企更换 CXO 服务商需付出高成本，承担高风险，所以我们仍然认为国内CXO龙头公司被列入实体清单可能性不高。药明生物被列入 UVL对公司及行业影响也极为有限，且有望未来数月内移出清单。回顾 2021 年全球及中国药企研发投入、新药管线数量、医疗健康产业融资额与融资数，我们认为 CXO 需求不减，仍具备充足动能。国内 CXO 公司2021年业绩预告也展现出 CXO业绩能见度从未改变，我们认为具备配备价值。 亚辉龙新型冠状病毒抗原检测试剂盒亚辉龙新型冠状病毒抗原检测试剂盒获日本销售许可，获日本销售许可，阿斯利康放弃候选阿斯利康放弃候选疫苗疫苗 AZD2816，基石药业艾伏尼布片中国获批：，基石药业

5、艾伏尼布片中国获批：2 月 11 日亚辉龙宣布其日本合作伙伴株式会社医学生物学研究所的新型冠状病毒抗原检测试剂盒于北京时间 2 月 10 日取得日本 PMDA 签发的体外诊断产品生产销售许可书 。2 月 10 日，由于贝塔变种在最具威胁的变体名单排名不断下降，阿斯利康放弃这款名为 AZD2816 的候选疫苗；2 月 9 日，基石药业申报的艾伏尼布片已在中国获批，适应症为复发性或难治性急性髓系白血病。 具体配置思路具体配置思路：1）中药领域：建议关注佐力药业、济川药业、东阿阿胶，推荐片仔癀等；2）仿制药 CXO 领域：推荐百诚医药，建议关注阳光诺和等；3）创新药及产业链领域：九洲药业、药明康德、

6、凯莱英等；4）BIOTECH 类创新药：信达生物、亚盛医药等，建议关注康方生物；5）原料药领域：同和药业、司太立，建议关注普洛药业、天宇股份等；6）疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等；7）生长激素领域：安科生物等，建议关注长春高新；8）医疗服务领域：爱尔眼科、通策医疗、信邦制药等，建议关注三星医疗、海吉亚；8）血制品领域：天坛生物等，建议关注博雅生物；9）医美领域：爱美客、华东医药、华熙生物、昊海生科等；10）医疗器械领域：鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗等。 风险提示：风险提示：产业转型和国际化进展不及预期；研发进展或不及预期；药品降价幅度超预期；医保政策进一步严厉等。 行业走势行业走势