1、公 司 研 究 2025.02.05 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 同 庆 楼（605108）公 司 深 度 报 告 百年积淀，徽菜老字号多业态发力成长 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 万宇昕 登记编号：S1220524100004 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 餐饮 最新收盘价(人民币/元)20.68 总市值(亿)(元)53.77 52 周最高/最低价(元)34.19/15.63 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 同庆楼(605108)：加速拓店产生费用开支拖累业绩，期待无春年后业绩弹性释放2

2、025.01.21 同庆楼(605108)：开办费用等支出拖累业绩，到 24 年底计划完成 10 家富茂酒店开业2024.09.04 同庆楼(605108)：门店扩张增加费用开支，剔除后扣非增速与收入趋同2024.04.28 同庆楼(605108)：短期期待下半年传统宴席旺季业绩释放，长期看好多业务协同发展2023.08.22 同庆楼：同庆楼：A A 股百年老字号餐饮企业，坚持聚焦大众聚餐与宴会市场，餐饮股百年老字号餐饮企业，坚持聚焦大众聚餐与宴会市场，餐饮+酒店酒店+食品三轮驱动成长。食品三轮驱动成长。同庆楼品牌创立于 1925 年，2005 年进入合肥市，2009 年拓展到江苏省，开启异地

3、扩张，2020 年登陆 A 股市场，并建立五大事业部，而后积极开展配套酒店业务并拓展预制菜渠道，逐步形成餐饮+酒店+食品的三轮驱动。截至 2024 年 6 月底，公司在安徽、江苏、北京等地拥有直营门店 118 家，其中同庆楼餐饮门店/富茂酒店/新品牌门店分别 54/7/57 家，新品牌门店中包括 9 家同庆楼鲜肉大包直营店等。行业：结婚人数下降，但婚礼消费持续上涨。行业：结婚人数下降，但婚礼消费持续上涨。1）量减：由于适婚年龄层人数下降、初婚年龄上升、婚育观念变化等原因，我国结婚对数近年来持续下降，2023 年虽止跌回升，但既有疫情积压需求释放、又有 2024 年为无春年选择避开提前办婚宴的影

4、响，因此中长期趋势仍有待观察；2）价增：婚礼消费持续上涨，2020 年平均每对新人结婚花费在 17.4 万元，2021 年达到 25.3 万元，2023 年平均值增长至 33.04 万元。传统业务：大店酒楼体量大、盈利能力强，新店扩张与老店改造并行驱动传统业务：大店酒楼体量大、盈利能力强，新店扩张与老店改造并行驱动成长。成长。公司传统门店多为 3000 平以上的大店，单店面积大、盈利能力强，改造后门店盈利能力更强，新门店稳步拓展，可充分满足婚庆、宴会、聚餐、商务宴请等多元场景需求。新业务：富茂模式模型优持续被验证，食品渠道快速铺设收入翻倍。新业务：富茂模式模型优持续被验证，食品渠道快速铺设收入

5、翻倍。1）富茂模式：以餐饮为核心业务，配套高性价比客房，其中餐饮宴会及婚庆占总收入 70%左右，目前合肥市内几家富茂酒店盈利情况较好，未来或通过轻资产模式加速扩张；2）食品：可与餐饮业务共享品牌、供应链、研发等，发挥协同效应，短期三年规划的要求是营收每年倍增，未来不排除通过并购的形式拓展更多元化食品业务的可能。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：一站式婚礼服务构筑品牌稀缺性，在建酒店项目稳步推进中，有望贡献业绩增量；切入预制菜蓝海市场，旗下新餐饮品牌有望孵化成熟后快速复制，成为公司新增长点；此外伴随宴会餐饮需求释放，存量及增量门店有望受益。公司 2023 年受益疫情期间积压的婚宴需求释放，

6、收入及利润均显著增长；2024 年以来收入端受无春年及消费力影响增长承压，但快速开店带来的相关费用开支等影响拖累利润导致下滑。展望未来，期待无春年结束及宏观环境好转后，存量门店需求恢复、新店快速爬坡释放业绩。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为0.8/2.3/3.7 亿元，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：食品安全问题，新店爬坡不及预期，需求复苏不及预期，行业竞争加剧，相关成本上涨等风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-36%-21%-6%9%24%24/2/524/5/624/8/524/11/425/2/3同庆楼沪深300同庆楼(605108)公司深