长虹能源-收购三杰股权加强核心优势加大高倍率锂电投资前景可期-20220210（16页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 收购收购三杰股权三杰股权加强核心优势，加强核心优势，加大高倍率加大高倍率锂电锂电投资前景可期投资前景可期 收购收购核心子公司长虹三杰核心子公司长虹三杰少数少数股权，股权，控股股东和员工持股计划参与，控股股东和员工持股计划参与，长长锁定期凸显信心锁定期凸显信心：2 月8 日长虹能源发布收购兼并暨增发预案公告，公司拟发行股份购买长虹三杰 33.17%股权，届时长虹三杰将成为公司全资子公司；公司拟发行股份募集配套资金，用于补充上市公司和标的公司流动资金以及标的公司的项目建

2、设等。长虹三杰为锂电业务经营主体，收购有利于业务整合且不用确认商誉。发行对象包括公司控股股东、员工持股计划及各类机构投资者，发行价格不低于前 20 个交易均价 80%，即 94.84 元/股。发行方案分两部分，一部分是发行股份购买子公司少数股权，发行方式是锁价发行，锁定期 12 个月；另一部分是配套募集资金是竞价发行，长虹能源控股股东参与其中的 50%，长虹能源成立的员工持股计划参与不超过 6000 万元。其中机构投资者锁定期 6 个月，长虹能源相关股东锁定期达 12 个月以上、员工持股计划 36 个月内不得转让。 电动电动工具工具无绳化无绳化市场广阔市场广阔，锂电池锂电池为重要部分为重要部分

3、占占成本成本 13%13%：电动工具主要分为工业级、专业级及通用级。其中工业级市场占比约 32%，目标客户主要为专业工厂或工程建设施工队伍；专业级市场最广，占比约 40.5%，竞争最为激烈，强调对于复杂环境的适应性，稳定性，要求功率大，电机寿命长，长时间重复作业等，多用于建筑行业、管道行业等，主要有美国德伟、德国博世、日本牧田等品牌。通用级又称为DIY 级，占比约 27.5%，具有产品价格低，性价比高，强调便携性、组合性好等特点，主要客户为一般家庭。电动工具细分种类中还分为电钻、电动磨床、电锯、砂光机、冲击扳手五种，其中 2019 年电钻市场占比最高，达 36.3%。电动工具各主要部分中，结构

4、件成本占比最高，达 25.4%，电源成本占比约 12.9%，主要包括电池、电源线、充电器；电驱占比 11.9%，主要包括电机等。 价格优势价格优势+ +日韩日韩厂商厂商战略变化，国内电动工具锂电池战略变化，国内电动工具锂电池市场大市场大：2020 年全球电动工具用电池市场需求达 9.6GWh，预计 2025 年需求量达19.3GWh，2020-2025 年 CAGR 达 15.0%。而全球电动工具用高倍率锂电池 2020 年出货量达 20.2 亿颗，预计 2025 年达 49.3 亿颗，CAGR 达19.3%。根据高工锂电，2020 年中国电动工具用锂电池出货量达到5.6GWh， 同比增长12

5、4%， 预计到 2025 年出货量达到 15GWh， 2020-2025年 CAGR 达 21.8%。国内企业相对于国际厂商具有价格优势，其高性能圆柱电池（1.3-3.0Ah）平均成本相比于国外厂商单价低 40%以上。同时，锂电池认证周期长，需要较强的技术实力、产品竞争力、供货规模，以 TTI 为例，其对供应商的选择需要经历 230 次审核，将近 2 年Tabl e_Ti t l e 2022 年年 02 月月 10 日日 长虹能源长虹能源 （ 836239.BJ ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级

6、6 个月目标价：个月目标价： 138.37 元元 股价（股价（2022-02-08） 115.72 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 9,406.08 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 3,564.64 总股本（百万股）总股本（百万股） 81.28 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 30.80 12 个月价格区间个月价格区间 31.05/159.22 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 10.84 -18.43 434.47