晨光新材-成长性最确定的功能性硅烷领跑者-220210（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 晨光新材晨光新材(605399)(605399) 化学制品化学制品/ /化工化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-02-10 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/02/09 6 个月目标价（元） 64.46 收盘价（元） 45.41 12 个月股价区间（元） 15.5853.71 总市值（百万元） 8,392.22 总股本（百万股） 185 A 股（百万股） 185 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成

2、交量（百万股） 3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 10% 195% 相对收益 11% 14% 213% Table_Report 相关报告 晨光新材（605399） ：业绩超预期，功能性硅烷量价齐升 -20210818 2022 年化工年度策略: 逆周期选股,碳中和寻机 -20211224 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 成长性最确定的成长性最确定的功能性硅烷领跑者功能性硅烷领跑者 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 硅细分领域硅细分领域领跑者

3、领跑者，功能性硅烷平台初显成效。，功能性硅烷平台初显成效。公司围绕功能性硅烷，搭建上游原材料三氯氢硅中间体下游硅烷，产品覆盖了功能性硅烷全产业链。同时，向六甲基二硅氮烷、苯基产品和气凝胶等有机硅细分领域延伸， 已经打造出以氯化氢循环经济产业链 为主的功能性硅烷平台。终端产品涉及各行各业，服务全球 3000+客户，终端应用遍布新能源、新材料、互联网、汽车、涂料等众多领域。 双基地双基地推进高举高打，推进高举高打，切入新赛道拓宽产品矩阵切入新赛道拓宽产品矩阵，是成长性最确定的硅，是成长性最确定的硅烷龙头烷龙头。铜陵第二基地 30 万吨功能性硅烷项目不仅加强现有优势品种，同时覆盖新的硅烷交联剂产品。

4、江西基地，从硅烷延伸到苯基单体、六甲基二硅氮烷、钛基、钴基和气凝胶等新材料，进一步拓宽产品矩阵。双基地同时推进，高举高打，保障公司成为硅烷细分领域龙头的成长确定性。同时，切入气凝胶新赛道，我们认为气凝胶潜在市场规模巨大，行业跨过导入期进入爆发增长期，公司气凝胶凭借氯循环和乙醇循环将构筑绝对成本优势，将成为公司发展的第二增长曲线。 功能性硅烷佼佼者， 受益产业链向国内转移。功能性硅烷佼佼者， 受益产业链向国内转移。 受消费与产业升级双带动，凭借上下游产业链优势，中国已成为全球最大的生产国。公司借产业链转移东风，通过不断技术革新，工艺、规模和产品结构都有明显提升， 20172021 年产能复合增速

5、达 24%；根据公司现有规划，预计从 2021 年7.02 万吨上升至 2026 年 46.73 万吨，20212026 年产能复合增约 46%。凭借三氯氢硅配套+氯循环产业链将带来成本优势，同时加上公司产品创新拓展能力，将带来成长确定性。目前，公司已经形成十一大系列产品， 产品应用涉及胶粘剂和密封剂等 7 大应用领域， 终端涵盖各行各业。 维持盈利预测，维持“买入”评级维持盈利预测，维持“买入”评级：公司在上游原材料周期性价格回调公司在上游原材料周期性价格回调的前提下，业绩持续超市场预期，体现行业结构调整时细分龙头把握市的前提下，业绩持续超市场预期，体现行业结构调整时细分龙头把握市场机会能力

6、。场机会能力。伴随公司新产能强势扩张，新产品存在提估值预期，在总量持续增长情况下，产品结构也持续丰富，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 5.30 亿元、6.30 亿元和 7.20 亿元，对应 PE 分别为 16X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：新建工程进度不及预期；产品价格持续下跌。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 690 746 1,550 1,802 2,125 (+/-)% 2.93% 8.11% 107.72% 16.26% 17.92