国瓷材料-新能源汽车用陶瓷球有望加速增长-220209（46页）.pdf

1、新能源汽车用陶瓷球有望加速增长新能源汽车用陶瓷球有望加速增长评级：买入(维持)证券研究报告2022年02月09日化学原料国瓷材料(300285)相对沪深300表现表现1M3M12M国瓷材料3.0%-11.4%-19.8%沪深300-3.9%-4.3%-15.5%最近一年走势预测指标预测指标2020A2021E2022E2023E营业收入（百万元）2542337842905230增长率(%)18332722归母净利润（百万元）57481311041401增长率(%)15423627摊薄每股收益（元）0.600.811.101.40ROE(%)11141617P/E75 49 36 29 P/B9

2、 7 6 5 P/S18 12 9 8 EV/EBITDA51 36 27 21 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告国瓷材料（300285）三季报点评：在建项目稳步推进，公司未来可期（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2021-10-21-0.2655-0.1915-0.1175-0.04350.03050.1045国瓷材料沪深3002hVNBpZpMqQmMmM6M9RbRpNpPtRpNiNpPpNjMpOoO8OrRxOuOoPrMuOnNmP国瓷材料从事功能陶瓷材料研发国瓷材料从事功能陶瓷材料研发，收购江苏金盛布局陶瓷轴承领域收购江苏金盛布局陶瓷轴承领域公司全资子公司国瓷金盛

3、主要生产氮化硅、氧化锆、氧化铝等材质的陶瓷轴承球和陶瓷球，主要应用于高端机械装备轴承。根据2020年年报，公司先后通过全球知名厂商 NSK、NTN 产品验证，并已开始供货；同时公司与其它国际轴承厂舍弗勒等的合作也进入样品匹配阶段，预计 2021年底实现量产销售。根据2021年半年报，公司生产的高端氮化硅陶瓷轴承球已经通过了前三大国际知名轴承厂的验证，订单开始稳步增长。新产品氮化铝陶瓷基板完成客户验证，生产线搭建完成，预计2021年实现小批量销售。同时东营本部进行粉末扩产，江苏金盛进行陶瓷球制造扩能，打通了产业链上下游。新能源汽车中新能源汽车中，陶瓷轴承的应用成为一种趋势陶瓷轴承的应用成为一种趋

4、势新能源汽车对汽车轴承提出了更多新要求，首先电机轴承相比传统轴承转速高，需要密度更低、相对更耐磨的材料；同时由于电机的交变电流引起周围电磁场变化，需要更好的绝缘性减小轴承放电产生的电腐蚀；第三，要求轴承球表面更光滑，较少磨损。陶瓷球具有低密度、高硬度、耐摩擦等特点，适宜高速旋转工况，在高温强磁高真空等领域，陶瓷球具有不可替代性。从几乎没有陶瓷轴承在汽车上使用，到2020年新能源汽车中5%的轴承已经被陶瓷轴承取代，在新能源汽车领域，陶瓷轴承取代钢球轴承已经是一种趋势。特斯拉采用的电机中输出轴是采用陶瓷轴承，采用NSK设计的混合陶瓷轴承，轴承滚珠采用50个氮化硅球组成；奥迪ATA250电机位于内部

5、的2个转子轴承采用陶瓷材质制成。风力发电电机轴承也逐渐采用陶瓷轴承。据我们测算，预计2025年，全球新能源汽车领域陶瓷球市场空间将接近40亿元，2030年将接近200亿元；预计2025年国内新能源汽车领域陶瓷球市场空间将接近13亿元，2030年将超过100亿元。陶瓷轴承产业链由国外企业主导陶瓷轴承产业链由国外企业主导，国产化正在加速国产化正在加速高端陶瓷球一般需要同时实现三个关键技术指标，高精度（加工技术、G5以及更高）、长疲劳寿命（陶瓷技术）、好的表面质量（通常是几百倍下没有任何微观缺陷）。要解决这三个问题，需要有优质的原料、稳定先进的陶瓷制作工艺和陶瓷球加工技术。长期以来的行业现状是上游高

6、纯粉末制备技术被UBE（宇部兴产）等国外企业长期掌控，长疲劳寿命陶瓷球毛坯主要是COORSTEK和Toshiba主导，陶瓷球加工主要是ASK、椿中岛等日系企业。COORSTEK、ASK等国外企业可达到G3精度（较G5等级更高）且有非常好的表面质量，而国内轴承球加工能力较差，同时缺乏有效检测手段，很难稳定达到G5以上的精度，而且球表面质量差距更大；但国内企业发展速度较快，以金盛为代表的国产企业正在缩小与国外企业的差距，特别是金盛目前基本同时解决了陶瓷技术、加工精度和陶瓷球表面质量控制技术等关键问题。金盛金盛2019年实现营业收入年实现营业收入4129.44万元万元，净利润净利润1477.24万元