士兰微-内资功率IDM大厂步入黄金发展阶段-220208（32页）.pdf

1、 Table_Info1Table_Info1 士兰微士兰微(600460)(600460) 半导体半导体/ /电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-02-08 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/02/07 6 个月目标价（元） 61 收盘价（元） 52.24 12 个月股价区间（元） 23.3069.72 总市值（百万元） 73,975.59 总股本（百万股） 1,416 A 股（百万股） 1,416 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 19 Table_PicQuote 历史收益率曲线 T

2、able_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% -20% 123% 相对收益 9% -14% 140% Table_Report 相关报告 2022 年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青 -20211212 被动元器件行业深度：下游需求驱动被动元件行业高景气度，国内厂商步入黄金发展期 -20210905 电子行业 2021 年中期策略： 国产替代永不过时，供需端齐催电子板块加速成长 -20210629 Table_Author 1 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 内资功率内资功率 IDM 大厂大厂，步入黄金发展阶段，步入黄金发展

3、阶段 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 士兰微士兰微是是内资功率内资功率 IDM 大厂。大厂。公司成立于 1997 年，经过 20 多年的发展，从纯芯片设计公司发展成为 IDM 龙头：公司于 2001 年设立杭州士兰集成电路有限公司引入 5、6 寸晶圆产线进入晶圆制造环节，于2004 年进入高亮度 LED 芯片制造业务，2009 年进入 LED 封装业务，2010 年进入功率模块封装业务，2016 年起公司与大基金签订协议共同推动 8 寸晶圆产线建设， 2017 年公司规划在厦门建设两条 12 寸特色工艺晶圆生产线及一条 4&6 寸兼容的化合物半导体器件生产线，2020 年12

4、 寸特色工艺芯片生产线在厦门海沧正式投产。 功率半导体景气度向上， 国产替代加速推进。功率半导体景气度向上， 国产替代加速推进。 功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的核心，全球市场规模超过 450 亿美金。受益于新能车、新能源发电、变频家电等需求的爆发，而 8 寸晶圆产能紧张，功率半导体市场出现供需错配， 涨价不断。 从竞争格局来看， 以英飞凌为代表的海外厂商占据主导地位。 基于庞大的内需、 中美贸易战、 疫情持续蔓延等因素影响下， 下游客户为保证供应链稳定， 积极验证并导入内资厂商，加速推进国产化进程。 公司抓住行业景气周期， 业绩高增长。公司抓住行业景气周期， 业绩高增长。 士兰微作

5、为内资功率 IDM 厂商，通过产能逐步释放、 客户认证突破、 产品结构升级等方式成功抓住功率半导体景气周期。新产能方面，8 寸线月产出超过 6 万片，后续有望扩充到 10 万片/月；12 寸线月产出 3.5 万片，2022 年底有望扩充至 6 万片；成都集佳封装产能持续提升。客户方面，IPM 模块批量出货家电、工控客户，处于全球领先地位；车规 IGBT 模块客户认证亦有突破。 依托依托 IDM 模式，积极布局模式，积极布局 PMIC、MEMS 等扩充产品线。等扩充产品线。PMIC：快充芯片切入国内手机品牌厂商，出货量有显著提高。MEMS：产品种类丰富齐全，加速度传感器已成功切入国内品牌手机客户

6、。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司 2021/2022/2023 年 EPS 分别为1.09/1.02/1.39 元，当前股价对应 PE 分别为 47.85/51.39/37.66 倍。给予公司 2022 年 60 倍 PE，目标价 61 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：技术升级风险、行业竞争加剧、客户认证不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 3,111 4,281 7,263 9,144 11,799 (+/-)% 2.80% 37.61% 6