【公司研究】良信电器-深度跟踪报告：优势独具龙头启航-20200716[41页].pdf

1、2020年年7月月16日日 良信电器（良信电器（002706）深度跟踪报告）深度跟踪报告 优势独具，龙头启航优势独具，龙头启航 弓永峰弓永峰 首席电新行业分析首席电新行业分析师师 华夏电新行业分析师华夏电新行业分析师 中信证券研究部中信证券研究部 电力设备与新能源组电力设备与新能源组 2 2 核心观点核心观点 低压电器行业发展趋势低压电器行业发展趋势 行业需求空间近900亿元 全社会用电量增长带来持续低压电器需求 “数字新基建”（如5G、IDC和充电桩等新兴用电场景）预计将支撑未来电力消费增长 行业竞争格局行业竞争格局 市场分层显著：2019年中高端市场规模约450亿元 中高端市场海外龙头优势

2、显著，国产品牌突破在即 看好公司作为国产中高端优质供应商不断突破 公司独特优势公司独特优势 研发实力和优质产品奠定增长基石 绑定优质客户持续成长 独特的正反馈机制有望不断复制 风险因素：风险因素：新产品开发不及预期、客户开发不及预期、市场竞争加剧、用电量增速不及预期 nMoRnNtMqPnPuMoRnRpQtQ9PbPaQoMqQpNrRkPpPtMkPqRsNaQmMxONZnNsQuOqNqN 目录目录 CONTENTS 3 1.1. 公司概况公司概况 2.2. 行业趋势行业趋势 3.3. 竞争格局竞争格局 4.4. 竞争优势竞争优势 5.5. 风险因素风险因素 6.6. 投资建议投资建议

3、 4 1. 公司概况公司概况 I.二十载深耕低压电器行业二十载深耕低压电器行业 II.专注中高端市场，产品为桨，客户为帆专注中高端市场，产品为桨，客户为帆 III.成长稳健，维持高质量盈利成长稳健，维持高质量盈利 IV.研发持续高投入，专利迎来释放期研发持续高投入，专利迎来释放期 5 5 1.1 二十载深耕低压电器行业二十载深耕低压电器行业 公司大事记公司大事记 资料来源：良信电器官网，中信证券研究部 6 6 1.1 二十载深耕低压电器行业二十载深耕低压电器行业 资料来源：良信电器公告，中信证券研究部 二十年精耕细作二十年精耕细作，二十亿收入目标成功完成二十亿收入目标成功完成。公司定位于成为国

4、产领先的中高端低压电器制造者，以海外龙头施耐德、 ABB、西门子为奋斗目标。2019年系公司成立二十周年，公司在年初设立“二十年，二十亿”的经营目标，向国产中高 端领域龙头加速迈进。据公司2019年年报披露：实现营业收入20.39亿元（同比+29.53%），归母净利润2.73亿元（同 比+23.03%），扣非后归母净利润2.40亿元（同比+32.75%）；根据公司2020年一季报披露：报告期内，实现营业收入 4.47亿元（同比+17.39%，下同），归母净利润4549.8万元（+5.26%），扣非归母净利润4407.8万元（+11.73%）。 公司股权结构（截至公司股权结构（截至2020Q1）

5、 7 7 1.2 专注中高端市场，产品为桨，客户为帆专注中高端市场，产品为桨，客户为帆 技术积累孕育丰富中高端产品系列技术积累孕育丰富中高端产品系列。凭借 强大的研发能力和深厚的技术积累，良信 形成了完整的中高端低压电器产品系列， 可为多个下游客户提供一站式低压电气系 统解决方案。 公司部分产品及应用实践一览公司部分产品及应用实践一览 资料来源：良信电器官网，中信证券研究部 8 8 1.2 专注中高端市场，产品为桨，客户为帆专注中高端市场，产品为桨，客户为帆 产品为桨产品为桨、客户为帆客户为帆，下游市场广泛覆盖下游市场广泛覆盖。凭借优质产品和服务体系，公司具备为客户提供定制化 解决方案的能力，

6、以此实现对下游头部客户的不断开发和绑定，下游应用已经覆盖新能源、通信、 地产、工建、工控、公建、电力和IDC等多个市场。 公司广泛覆盖下游多行业公司广泛覆盖下游多行业 资料来源：良信电器官网，中信证券研究部 9 9 1.2 专注中高端市场，产品为桨，客户为帆专注中高端市场，产品为桨，客户为帆 以优质服务体系以优质服务体系，深度绑定龙头客户深度绑定龙头客户。公司在国内已布局55家办事处（覆盖超140个城市），同时设立7 家海外机构，500人团队提供端到端服务，系业内首家提出3年质保，坚持以优先为客户解决问题为原则。 公司依托完成的前序技术服务、后续质量服务，搭配丰富的办事处触点，形成了一套高效的