【公司研究】联得装备-平板显示模组设备龙头充分受益OLED业务增长-20200108[20页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：29.2829.28 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话：0755-22660869 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 144.09 流通股本(百万股) 71.69 市价(元) 29.28 市值(百万元) 4218.88 流通市值(百万元) 2099.19 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势

2、对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 466 664 860 1,451 2,026 增长率 yoy% 82.02% 42.32% 29.66% 68.64% 39.61% 净利润 57 85 92 203 307 增长率 yoy% 47.07% 50.86% 7.94% 120.26% 51.33% 每股收益（元） 0.78 0.59 0.64 1.41 2.13 每股现金流量 0.69 -0.74 0.27 -0.23 0.86 净资产收益率 11.08% 14.40% 13.45

3、% 22.86% 25.70% P/E 37.33 49.49 45.85 20.82 13.76 PEG 0.79 0.97 5.78 0.17 0.27 P/B 4.14 7.13 6.17 4.76 3.54 备注：股价取自 2020 年 1 月 7 日 投资要点投资要点 国内平板显示模组设备龙头，业绩有望迎来回升国内平板显示模组设备龙头，业绩有望迎来回升。 1）公司深耕平板显示设备行业二十年，已成长为国内模组组装设备领域的领 先企业。公司具备明显的行业经验优势，叠加不断增加的研发投入，公司产品 有望持续保持行业领先地位。 2）5G 商用进程的加快叠加 OLED 产线持续建设，下游行业对

4、平板显示生产 设备需求的增加将促进公司业绩回升，未来成长值得期待。此外，公司盈利能 力企稳回升，现金流出现大幅好转。 下游需求提升下游需求提升+国产化率增加国产化率增加，国产模组设备有望国产模组设备有望放量放量。 1）OLED 相比于 LCD 具备明显优势，是下一代主流显示技术。面板生产的三 大工艺流程中，前两道工艺较为复杂，对应设备技术壁垒高。后道 Module 段 门槛相对较低，且更换频率更高，已经率先开启国产化进程。 2）从投资节奏来看，面板厂（Panel）建厂高峰已过，但模组线（MDL）的资 本开支仍处于上行通道。根据我们统计，截至 2019 年底，国内 OLED 面板厂 已采购模组线

5、 47 条，剩余未采购产线 153 条。 3）根据我们测算，国内 OLED 模组段未采购产线对应设备需求为 205.79 亿 元，其中，2020-2021 年未采购产线设备需求分别为 80.70 亿元、96.84 亿元。 对比 2019 年已采购产线设备需求 43.04 亿元， 2020 年开始， 模组设备需求迎 来高增长。 依托依托面板面板模组设备，持续模组设备，持续扩展半导体等新应用领域扩展半导体等新应用领域。 1）公司主营产品主要用于 TFT-LCD 显示模组，同时积极布局 OLED 领域， 公司目前已有 OLED Pol lami 设备、OLED 3D 曲面 lami 设备、OLED

6、CO F FOF 绑定设备以及 OLED pad bending ，都已实现量产。 2）2018 年全球半导体封装设备市场规模已达 40 亿美元，截至 2019 年三季 度， 公司半导体倒装设备研发调试进展顺利， 目标是实现半导体倒装设备量产。 半导体设备业务未来有望成为公司新的业绩增长点。 首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“买入买入”评级。”评级。公司是国内平板显示模组设备龙头，技术具备 领先优势，有望充分受益 OLED 模组线加快建设和进口替代进程。预计公司 2019-2021 年净利润分别为 0.92、2.03、3.07 亿元，对应估值为 46、21、14 倍。 风险提示：风险提示：行业竞