永新光学-精密光学专家企业把握智能驾驶机遇-220121（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）买入（首次） 市场价格：市场价格：1 12 21.91.90 0 基本状况基本状况 总股本(百万股) 110.5 流通股本(百万股) 109.6 市价(元) 121.90 市值(百万元) 13,469 流通市值(百万元) 13,359 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 573 576 803 1,131 1,516 增长率 yoy% 2% 1% 39

2、% 41% 34% 净利润（百万元） 139 162 262 263 332 增长率 yoy% 14% 16% 62% 0% 26% 每股收益（元） 1.26 1.46 2.37 2.38 3.00 每股现金流量 1.19 1.71 1.72 0.96 2.00 净资产收益率 12% 13% 18% 16% 17% P/E 96.9 83.3 51.4 51.3 40.6 P/B 11.9 10.7 9.2 8.1 6.9 备注：以 2022 年 1 月 21 日收盘价计算 投资要点投资要点 五年规划开局之年，收入与盈利能力齐升五年规划开局之年，收入与盈利能力齐升。公司发布 2021 年业绩预

3、告，全年实现收入 8.0 亿元，同增 39%；归母净利润 2.6 亿元，同增 62%，非经含 8000 万收储补偿款的资产处置收益和其他收益；扣非归母净利 1.6 亿元，同增 65%。公司是国内唯二以显微光学仪器为主业的厂商，拥有 78 年精密光学研发制造历史，同时积极把握智能驾驶及机器视觉机遇，布局条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件等新兴光学元组件。2020 年，公司制定五年战略规划明晰未来发展方向，规划 5 年时间实现 5 倍产值规模和人均效率。2021 年是五年规划的开局之年，新厂区全面投入运营，各项业务均实现大幅增长，销售和管理费用率在规模效应下明显下降，前三季度净利率

4、同比提升 14pct 至 37%。 把握新把握新兴光学元组件机遇，激光雷达量产上车兴光学元组件机遇，激光雷达量产上车。1）激光雷达光学部件：）激光雷达光学部件：公司可提供激光雷达单一镜片到镜头等光学元组件，21 年已实现小批量出货。22 年是 L2 向 L3/L4跨越窗口期，多款搭载激光雷达的高级别智能车发布。公司与禾赛、Innoviz 等国内外多家激光雷达整机厂建立合作，是麦格纳指定供应商，22 年将有多家客户进入量产，业绩有望实现高增。2）车载光学：）车载光学：车载镜头前片订单突破 80 万片/每月，已实现向索尼批量供应，为后续切入车载镜头组装业务打下基础。3）机器视觉：）机器视觉：受益新

5、品量产保持量价齐升， 应用于机器视觉的高速调焦液体镜头已经实现向海外大客户批量销售，且后续有望切入模组提高价值量。4）条码扫描：）条码扫描：受益疫情下物流管控需求增加持续稳定增长，行业品牌集中度高，公司是全球前四大品牌客户的核心光学部件供应商。 国内显微镜专家企业，高端新品持续出货。国内显微镜专家企业，高端新品持续出货。显微镜属于精密光学仪器，高技术、高价值量，广泛应用于教学、科研、工业和医疗等领域。全球高端显微镜市场集中度较高，由徕卡显微系统、蔡司、尼康、奥林巴斯等国外企业主导，国内主要依赖进口。公司是国内少数具备高端显微镜批量制造能力的厂商，共聚焦显微镜技术接近国际竞品水平，2021 年已

6、出现出货，2022 年销量有望进一步提升，将持续受益国内光学显微镜需求的扩大和中高端显微镜的进口替代。 投资建议：投资建议：我们预计 2021-23 年公司实现营业收入 8.0/11.3/15.2 亿元，同比增长39%/41%/34%；实现归母净利润 2.6/2.6/3.3 亿元，同比增长 62%/0%/26%；对应 EPS 分别为 2.37/2.38/3.00 元，对应 PE 分别为 51/51/41 倍。考虑到公司在国内高端显微镜领域的领先地位， 以及布局机器视觉、 车载光学和激光雷达元部件带来的长期增长潜力，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示事件：风险提示事件：智能驾驶发展不及预期