沪农商行-立足上海彰显区域优势-220124（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 金融金融 沪农商行沪农商行(601825) 增持增持 合理估值： 7.39.8 元 昨收盘： 6.96 元 （首次评级） 银行银行 2022年年 01月月 24日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 9,644/964 总市值/流通(百万元) 67,125/6,713 上证综指/深圳成指 3,555/14,198 12 个月最高/最低(元) 12.82/6.72 独立性声明：独立性声明：

2、作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 立足上海，立足上海，彰显彰显区域区域优势优势 主营业务区域在上海，尤其是上海郊区主营业务区域在上海，尤其是上海郊区 截至 2020 年末，公司有 366 家分支机构及营业网点，其中 359 家在上海市。在上海市的网点中，有 239 家位于外环以外，占比 65%；上海农商行覆盖了上海 108 个乡镇中的 106 个，坚持了“立足郊区、服务三农”的网点布局原则。公司在郊区的网点密度与邮储银行、农业银行接近，是一家区域性“大行” 。

3、 外部环境优异，本土优势明显外部环境优异，本土优势明显 上海是我国重要的经济与金融中心之一，且上海市的郊区经济规模非常大，这为上海农商行的发展创造了优异的外部环境。远郊新城也是上海“十四五”期间布局提升的核心，发展空间广阔。 截至 2020 年末， 上海农商行在上海地区人民币存款、 贷款 （不含票据）市场占有率均排名全市第六。其中上海农商行在郊区存贷款市场的市占率优势更为显著，未来有望充分受益于郊区经济的发展。 从传统到创新，服务科创企业从传统到创新，服务科创企业 公司在“服务三农、服务小微、服务科创”的理念之下，也在积极创新特色服务产品与服务模式，更好地服务于科创企业，适应经济转型的需要。目

4、前公司在上海科创企业中市占率很高，已形成行业优势。 经营稳健，资产质量经营稳健，资产质量好好 从财务分析来看，上海农商行贷款以大中型企业和个人按揭为主，虽然收益率偏低，但风险也低，公司资产质量优异，拨备覆盖率高，拨备充足，也反映出公司稳健的经营风格。 投资建议投资建议 综合多角度估值， 我们认为公司股票价值在 7.39.8 元之间， 对应 2022年动态 PB 为 0.70.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元)

5、 21,271 22,040 24,250 26,232 28,207 (+/-%) 5.6% 3.6% 10.0% 8.2% 7.5% 净利润(百万元) 8,938 8,419 9,956 11,316 12,759 (+/-%) 25.5% -5.8% 18.3% 13.7% 12.7% 摊薄每股收益(元) 0.92 0.85 1.01 1.15 1.30 总资产收益率(ROA) 1.01% 0.85% 0.90% 0.93% 0.96% 净资产收益率(ROE) 12.86% 10.9% 11.2% 11.3% 11.7% 市盈率(PE) 7.6 8.2 6.9 6.1 5.4 股息率 2

6、.5% 3.7% 4.3% 4.9% 5.6% 市净率(PB) 0.9 0.9 0.7 0.7 0.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5A/21O/21D/21上证指数沪农商行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 估值与投资建议估值与投资建议 . 4 绝对估值 . 4 绝对估值的敏感性分析 . 4 相对法估值 . 5 投资建议 . 5 公司概况：立足上海的大型农商行公司概况：立足上海的大型农商行 . 6 外部环境优异，本土优势明显外部环境优异，本土优势明显 .