【公司研究】联创光电-首次覆盖报告：LED行业先行者激光、超导布局迎二次转型-20200506[20页].pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电子电子 L LEDED 行业先行者行业先行者，激光、超导，激光、超导布局迎布局迎二次转型二次转型 增持增持（首次） 联创光电联创光电（600363.SH600363.SH）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 05 月 06 日 报告关键要素报告关键要素: : 公司成立于 1999 年 6 月，于 2001 年 3 月在上交所上市，是国内首家 LED 上市公司，现已发展成为集 LED、线缆、智能控制模块三大支柱产 业和军工产业于一体的光电子骨干企业，拥有完整的 LED 产业链。公司 19 年实现营收 43.55 亿

2、元（YoY+26.38%） ，归母净利润 1.95 亿元（YoY- 14.19%） ，资产、信用减值 5579 万元；20Q1 实现营收 7.88 亿元，归母 净利润 2060 万元。自 19 年下半年起，公司陆续布局激光（55%，控股） 和超导业务（参股 40%） ，转型意图明显，开启二次增长曲线。 投资要点投资要点: : 传统业务传统业务盈利压力较大，调结构提升附加值盈利压力较大，调结构提升附加值：公司近年来增收不增 利，19 年光电子器件及应用产品营收 39.38 亿元（YoY+34.82%） ， 毛利率 12.34%（YoY-0.96%） ；线缆产品营收 2.45 亿元（YoY- 38

3、.41%） ，毛利率 6.88%（YoY+0.37%） 。对此，公司加大研发投入技 改，19 年研发投入增加超 20%，未来产品毛利率有提升空间。 激光、超导领域新布局，未来双击可期激光、超导领域新布局，未来双击可期：1）激光业务：联合九院十 所合资成立中久激光和研究院，以大功率半导体激光器产业化为核 心项目，一期规划投资 50 亿，达产后预计产能超 10 亿，年初已获 得某军工项目订单，预计 Q2 季度实现交付；2）超导业务：与母公 司省电子集团合资成立江西超导，此前已成功研制全球首台兆瓦级 高温超导感应加热装置，技术处于国际领先水平，具有完全自主知 识产权。 对标同业上市公司估值， 新业务

4、未来有望迎 “戴维斯双击” 。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2020-2022 年公司实现营业收入 56.13 亿（YoY+28.9%） 、73.67 亿（YoY+31.2%） 、96.78 亿（YoY+31.4%） ， 归母净利润 3.16 亿（YoY+62.0%） 、5.33 亿（YoY+68.9%） 、7.32 亿 （YoY+37.4%） ，对应 EPS 分别为 0.71/1.20/1.65 元，对应 4 月 30 日收盘价 PE 分别为 19.21X/11.38X/8.28X。首次覆盖，给予“增 持”评级。 风险因素：风险因素： 中美贸易摩擦加剧、 传统业务领域行业竞

5、争进一步加剧、 新业务发展不及预期。 2012019 9A A 20202020E E 20202121E E 2022022 2E E 营业收入(百万元) 4,355 5,613 7,367 9,678 增长比率 26.4% 28.9% 31.2% 31.4% 净利润(百万元) 195 316 533 732 增长比率 -14.2% 62.0% 68.9% 37.4% 每股收益(元) 0.44 0.71 1.20 1.65 市盈率(倍) 31.1 19.2 11.4 8.3 资料来源：公司财报、万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 电子 公 司 网 址 http:/www.lianova

6、 大 股 东 /持 股 江西省电子集团有限 公司/21.14% 实 际 控 制 人 /持 股 伍锐/21.14% 总 股 本 （ 百 万 股 ） 443.48 流 通A股 （ 百 万 股 ） 443.48 收 盘 价 （ 元 ） 13.68 总 市 值 （ 亿 元 ） 60.67 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 60.67 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 05 月 06 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 王思敏王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话