2025年东南亚经济展望：不待扬鞭自奋蹄-250205（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 17 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 报 告 海 外 宏 观 研 究 Table_Title 宏观宏观研究报告研究报告 2025年年2月月5日日 周浩周浩 孙英超孙英超 黄凯鸿黄凯鸿+852 2509 7582+852 2509 2603+852 2509 7214 H.hk .hk .hk Table_Summary 2025 年年东南亚经济展望东南亚经济展望：不待扬鞭自奋蹄不待扬鞭自奋蹄 东南亚主要国家东南亚主要国家 GDP 预测预测 资料来源：亚洲发展银行,国泰君安国际 东南亚经济体在新的全球格局中的定位变得更加重要且清晰，

2、其过去数年的经东南亚经济体在新的全球格局中的定位变得更加重要且清晰，其过去数年的经济表现也引发了投资者的关注。济表现也引发了投资者的关注。2025 年，我们继续看好其经济表现。年，我们继续看好其经济表现。印尼：印尼：尽管在 2024 年上半年，受益于基建项目完工和大选前政府支出扩大等积极因素的推动，印尼经济增速保持平稳。往前看，美国关税可能影响印尼的出口。然而，印尼更多是通过大宗商品而非仅通过制造业渠道参与贸易，未来出口或仍有支撑。马来西亚：马来西亚：健康的劳动力市场、最低工资上涨、社会救助方面的公共支出增加以及消费者信心提高均支持马来西亚消费。另外，游客人数已接近疫情前水平。投资方面，受到私

3、营和公共部门多年项目的持续进展，基础设施项目和公共企业投资持续高速增长。往前看，在强劲内需和投资的支撑下经济前景仍然积极，由于贸易占比较大，美国对墨西哥等国家征收关税则为外部风险。越南：越南：在制造业强势表现下，越南经济迅速复苏。往前看，全球产业链大概率延续重构。考虑到越南的实际产业和出口产品结构，越南有望继续受益出口，外商直接投资也会相应增长。泰国：泰国：在私人消费、出口以及旅游业推动下，泰国 2024 年整体经济增速逐季上行。往前看，在政府及央行支持下，家庭债务比重的回落将推动私人消费，对经济增长形成有力支撑。另一方面，考虑到泰国对美国出口产品结构，泰国或将是美国新任总统特朗普上台后实行贸

4、易保护政策的潜在“受益者”。新加坡：新加坡：新加坡经济呈现持续复苏的态势，2024 年 GDP 增速创下三年来新高，主要是外部因素驱动，如全球电子产品周期回暖带动的制造业、对外贸易以及金融业等行业共同爆发的结果。往前看，全球经济增长将保持稳定，为新加坡制造业、贸易相关服务和现代服务等对外行业提供有利的条件。其次，AI产业发展及迭代，将对新加坡相关产业集群以及对外贸易部门产生积极的溢出效应，并推动整体经济增长。5.0%5.0%7.1%2.6%4.0%5.0%4.6%2.7%2.7%2.6%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%印尼马来西亚越南泰

5、国新加坡2024年GDP预测（印尼、越南和新加坡为实际值）2025年GDP预测 P 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 of 17 策略策略研究报告研究报告 策 略 研 究 报 告 印度尼西亚：印度尼西亚：增速增速可期可期 2024 年印尼政府支出扩大，显著支持建设、供水与废物处理和房地产等领域。2024 年上半年，受益于基建项目完工和印尼大选前政府支出扩大等积极因素的推动，印尼经济增速略超过 5%，并在 2024 年 3 季度放缓至 4.95%。在在支出扩大的背景下，印尼经济增速维持在长期增速水平支出扩大的背景下，印尼经济增速维持在长期增速水平附附近，这近，这在在某种程度上某种程

6、度上反映印尼私人部门经济反映印尼私人部门经济的爆发力的爆发力有待进一步加强有待进一步加强。制造业虽占印尼经济总量最大的份额，但近几年制造业领域增速持续低于经济总量增速。预计印尼在 2025 年的经济增速将继续保持 5%左右。图图 1：印尼印尼长期长期经济增速经济增速维持在维持在5%附近附近 资料来源：CEIC，国泰君安国际 内需仍是经济增长主要引擎，增速略有放缓，而投资增速加快。从支出法来看，家庭消费一直都是印尼经济的主要驱动，影响过半的经济活动。其中，交通运输、餐馆、酒店、医疗和教育等行业在 2024 年拉动印尼经济。然而，家庭耐用品增速略有下滑；汽车销量下降，部分是因为政府税收减免政策的退