1、证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车汽车 2025 年年 01 月月 25 日日 六座 SUV 行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）一个蓝海、一个红海一个蓝海、一个红海 全市场六全市场六/七座七座 SUV 销量当前约销量当前约 125 万辆万辆/年，过去年，过去新增新增创造了创造了供给供给，未来仍，未来仍有望继续扩容。有望继续扩容。2022-2024 年六/七座 SUV（后简称六座 SUV）市场持续有新增重磅车型带来市场扩容。其中，2023 年该市场销量主要受理想 L9 等自主新车拉动同比增加 14

2、万辆达到 113 万辆，2024 年预计受问界 M9、零跑 C16 等新车拉动同比增加 13 万辆达到 125 万辆（按 1-10 月数据估算）。在经历过去3 年先锋车企尝新六座 SUV 后，预计 2025 年将成为六座 SUV 车型上市大年，其中 20 万元级经济车型有望形成新蓝海市场带来市场扩容，而 30 万元以上的高端车型可能成为红海市场面临激烈竞争。蓝海：蓝海：20 万元级万元级普通经济型品牌普通经济型品牌六座六座 SUV 有望成为新蓝海市场有望成为新蓝海市场 1)当前普通品牌的六座 SUV/25 万元以下 SUV 占比约 6%，低于 25 万元以上的 18%。2024 年 25 万元

3、以下国产+进口（后同）SUV 合计约 1156 万辆，其中六座 SUV 约 69 万辆，占比 6.0%，25 万元以上 SUV 约 318 万辆，其中六座 SUV 约 56 万辆，占比 18%。一般六座 SUV 满足多人口家庭的出行需求，按品牌属性看，普通品牌的六座 SUV 市场需求可能并未像高端品牌那样被满足。2)当前 20 万元级代表车型尺寸较小，无法满足消费者需求。20 万元级高销量代表车型广汽丰田汉兰达、零跑 C16、捷途 X90 轴距基本为 2.8-2.9 米，车长在 4.8-4.9 米之间，与之对比的理想 L8、L9 轴距在 3 米以上，车长在 5.0-5.2 米之间。2025 年

4、自主车企的经济型六座 SUV（3.1 米+轴距）有望填补这个电动、智能、性价比、大尺寸的空白市场。2025 年预计有 8 款 20 万元级六座 SUV 新车上市，优秀车型有望达到 1 万辆/月销量。其中奇瑞 2 款，上汽 2 款，比亚迪、吉利、长安、蔚来各 1 款，优秀车型销量有望比肩当前比亚迪唐，甚至问界 M9，达到月销 1 万辆以上，考虑到车价越高、利润率和单车盈利越大，成功六座 SUV 对车企实力、财报表现的重要性不言而喻。红海：高端六座红海：高端六座 SUV 24 年扩容有限，年扩容有限，25 年竞争相对激烈年竞争相对激烈。20 万元以上高端品牌的 SUV 型谱逻辑已由理想引领改变，从

5、过去的小五+中五+大五+大六座（代表车型宝马 X1/3/5/7）转变为小五+大五+小六+大六座。2024 年国内大六座销量约 33 万辆/+12 万辆，小六座约 25 万辆/-4.6 万辆，其中问界 M9 新增16 万辆，显示高端品牌的六座 SUV 市场并未受 M9 入市而等量扩容。然而，2024 年底至 2025 年预计将有 9 款重磅新车（比亚迪、吉利各 2 款，小鹏、理想、广汽、赛力斯、长城各 1 款），该市场尤其 30-40 万元价格带的竞争将变得相对激烈。投资建议：投资建议：在 2025 年，30 万元以上六座 SUV 相对红海，而 20 万元级普通品牌的六座 SUV 为潜在蓝海市场

6、，车型 ASP 和利润率都相对较高，如果新车成功，对车企能力和盈利的增益将较为显著。20 万元级六座 SUV 建议关注吉利（银河 L9）、比亚迪（唐 L）、长安（深蓝 S09）、蔚来（乐道大中型 SUV）、上汽（宝骏六座 SUV、智己六座 SUV）、奇瑞（风云 T11、星际元 E0V）新品上市节奏及热度。投资上，推荐吉利汽车、比亚迪，看好自主龙一（比亚迪）、龙二（吉利）销量业绩超预期可能性，建议关注江淮汽车、赛力斯、上汽集团、小鹏汽车。风险提示风险提示：宏观经济不及预期、行业销量不及预期、新车型推出节奏较慢、新车定价及销量不及预期等。证券分析师：张程航证券分析师：张程航 电话：021-2057