日辰股份-餐饮渠道扩规模机制优势助发展-220118（16页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告| 公司深度报告 2022 年 01 月 18 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 餐饮渠道扩规模，机制优势助发展餐饮渠道扩规模，机制优势助发展 消费品/食品饮料 目标估值：NA 当前股价：52.4 元 定制餐调赛道定制餐调赛道兼顾兼顾餐饮餐饮口味与标准化口味与标准化需求需求，产品，产品透明度低盈利性强透明度低盈利性强，随着连锁随着连锁化趋势发展化趋势发展空间广阔空间广阔，但行业格局分散但行业格局分散，竞争尚不充分竞争尚不充分。日。日辰辰 15 年进入定制餐年进入定制餐调领域调领域后快速成长为头部企业，但仍属于大赛道上的小公司，当前重心是专注后快速成

2、长为头部企业，但仍属于大赛道上的小公司，当前重心是专注自身发展，不断强化优势，推动规模快速成长自身发展，不断强化优势，推动规模快速成长。我们认为，公司看点在于拥有我们认为，公司看点在于拥有行业领先的销售激励机制，有利于加速新客户开发，同时具有优秀原料与产品行业领先的销售激励机制，有利于加速新客户开发，同时具有优秀原料与产品品质管控能力、以及制度完善的研发团队作为保障，收入快速增长值得期待。品质管控能力、以及制度完善的研发团队作为保障，收入快速增长值得期待。公司当前规模尚小，处于快速扩张阶段，短期公司当前规模尚小，处于快速扩张阶段，短期盈利或受费用盈利或受费用影响有所波动影响有所波动。长。长期看

3、，公司期看，公司重点发展连锁餐饮客户，结构逐步优化，有望在收入加速过程中，重点发展连锁餐饮客户，结构逐步优化，有望在收入加速过程中，保持稳定的盈利能力。保持稳定的盈利能力。我们给予我们给予 21-23 年年 eps 预测为预测为 0.81、1.06、1.39，对应，对应21-23 年年 PE 分别分别 65X、50X、38X，首次覆盖，给予“强烈推荐，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。”评级。 定制餐调赛道定制餐调赛道：迎合连锁化趋势迎合连锁化趋势，格局分散盈利强格局分散盈利强。定制餐调可兼顾口味与标准化需求，连锁餐饮店愿意支付一定溢价解决痛点。行业格局“小而散”，尚未出现绝对龙头企业且空白

4、市场较大，现阶段看，建议更关注行业内公司自身的优势强化与发展进程。在研发驱动下，企业盈利性相对较强。行业竞争要素在于，对众多上游原料的管控能力，研发与服务响应能力，以及能否快速取得先发优势。因此，能否快速完善研发与销售团队，开发更多的客户群体并持续深化合作，扩大收入规模是行业内公司当前需关注的重点。 日辰看点日辰看点：激励机制领先，重视品质与研发激励机制领先，重视品质与研发。当前公司更专注于自身扩张逻辑，通过新客户拓展，逐步形成更多品类稳定合作，为增长奠定基础。公司发展的看点在于：1）领先于行业的激励机制，包括薪酬改制与股权激励，可以有效提高销售团队积极性， 加速团队补充与客户发掘； 2） 完

5、善的研发团队，可以保障团队快速响应客户需求，维持合作的稳定；3）注重品质，公司采购和生产端管控能力强，来自于早期对出口业务的高标准要求，以及对原料品质的重视。公司具有产品品质+研发机制保障，通过激励机制带动销售端增长与高利润回报，形成行业内好口碑，进一步促进老客户的品类增长与新客户的业务开拓，实现完整的商业闭环。 业绩展望：业绩展望：收入快速增长可期，长期收入快速增长可期，长期盈利有望稳定盈利有望稳定。当前行业仍有较大空白市场，日辰一方面与大客户深入合作绑定，保证基本体量，另一方面重点开发中型连锁餐饮，具备一定规模与抗风险能力，餐饮业务有望实现快速增长。同时食品加工业务预计稳定，C 端业务仍在

6、培育期蓄势待发。短期看，公司在规模尚小情况下，利润率或受费用波动影响，中长期看，公司有望随结构提升而保持相对较高盈利水平，发展兼顾成长性与盈利性。对于竞争格局演变，我们认为行业整体分散的需求，以及对于研发与服务响应能力的要求，使得竞争格局不会短时间迅速恶化，日辰仍有能力通过自身扩张与竞争优势，获得中期稳定且快速的发展。 投资建议投资建议：餐饮渠道扩规模，机制餐饮渠道扩规模，机制优势优势助发展助发展。行业格局“小而散”，竞争尚不充分，现阶段建议更关注公司自身的发展逻辑。日辰销售团队不断壮大，激励机制进一步完善，有望加速连锁餐饮客户扩展，同时具备产品品质与研发机制保障，老客户持续成长深化合作，快速