新洁能-高端功率器件设计龙头国产替代正当时-220116（36页）.pdf

1、电子 2022 年 1 月 16日 新洁能(605111.SH) 高端功率器件设计龙头，国产替代正当时 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次）（首次） 01 月月 14 日日：160.50 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 大股东/持股 朱袁正/23.34% 实际控制人 朱袁正 总股本(百万股) 142 流通 A 股(百万股) 101 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 227 流通 A 股市值(亿元) 163 每股净资产(元) 10.08 资产负债率(%

2、) 16.3 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 平安观点： 国内领先的功率器件设计企业国内领先的功率器件设计企业， 盈利能力持续攀升， 盈利能力持续攀升：公司成立于2013 年，2020 年在上交所主板上市。公司自成立以来，始终专注于半导体功率器件设计，是国内率先掌握超结理论技术，并量产屏蔽栅功率 MOSFET 及超结功率 MOSFET 的企业之一。公司的产品系列齐全，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子以及新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、5G、光伏新能源等领域。目前已拥有包括中兴、富士康、宁德时代、美的、视源股份、长城汽车、公牛电器等下游行业众多知名客户。近年来公司的营

3、收和归母净利润均保持快速增长，2016-2020 年，营业收入从4.22 亿元升高至 9.55 亿元，营收年复合增速达 17.74%；归母净利润从0.36 亿元升高至 1.39 亿元，净利润年复合增速达 31.02%。2021 年前三季度，公司营业收入达到 10.99 亿元，同比增长 65.05%；归母净利润达到 3.11 亿元，同比增长 207.83%，毛利率创了历史新高，高达 38.9%。 功率半导体下游需求多点开花，国产替代进程呈加速态势功率半导体下游需求多点开花，国产替代进程呈加速态势：功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心，可以提高能量转换效率，减少功率损失。其中的 MOSFE

4、T 和 IGBT 技术门槛相对较高，是目前市面上主流且未来增长最强劲的功率器件。2020 年功率半导体器件与模块全球市场规模为 209 亿美元，英飞凌以19.7%的市场占有率占据领先地位，全球前十大功率半导体厂商均为国外公司。在需求端，近年来新能源汽车、新能源发电、智能电网、轨道交通等诸多新兴应用领域的蓬勃发展为行业带来广阔的发展空间，叠加供给产能紧缺，目前海外进口缺货涨价，市场供不应求，国内供需矛盾日益凸显。产业链下游相关行业客户进口替代意愿强烈，具备核心技术实力、产品质量、性价比优势以及产能的国内龙头迎来绝佳的客户导入窗口期，产品导入进度加快，国产替代的进程有望加速。 产品矩阵持续完善产品

5、矩阵持续完善，IGBT 有望成为增长新动力有望成为增长新动力：公司产品矩阵多样化、系列型号丰富，应用市场覆盖面广，各行业龙头客户众多。公司与 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 773 955 1542 2050 2621 YOY(%) 7.9 23.6 61.5 32.9 27.8 净利润(百万元) 98 139 411 510 629 YOY(%) -30.6 41.9 195.0 24.1 23.3 毛利率(%) 20.7 25.4 38.4 36.5 35.5 净利率(%) 12.7 14.6 26.7 24.9 24.0 ROE(%) 17

6、.2 12.0 26.5 25.7 24.9 EPS(摊薄/元) 0.69 0.98 2.90 3.60 4.44 P/E(倍) 231.5 163.2 55.3 44.6 36.2 P/B(倍) 39.8 19.6 14.7 11.5 9.0 证券研究报告 新洁能公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 38 产业链上游优质的供应商已形成了强强联合、紧密配合的互惠共赢关系，是目前国内 8 英寸和 12 英寸工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一， 且整体产能持续增长。 公司加速产品升级