【公司研究】乐鑫科技-公司深度报告：聚焦物联网领域用技术共享推动万物智联-20200325[36页].pdf

1、公司深度公司深度报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 36 聚焦物联网领域，聚焦物联网领域，用技术共享推动万物智联用技术共享推动万物智联 乐鑫科技（乐鑫科技（688018688018）公司深度报告）公司深度报告 分析师：分析师： 徐勇 SAC NO： S1150516060001 2020 年 03 月 25 日 投资要点：投资要点： 深耕短距无线技术领域，占据行业领先地位深耕短距无线技术领域，占据行业领先地位 公司成立于 2008 年，是一家全球化的无晶圆厂半导体

2、公司。公司坚持不懈 地致力于前沿低功耗 Wi-Fi+蓝牙双模物联网解决方案的研发， 已经中国本土 的一家创业公司一跃成为全球物联网行业的领导者，在全球多个地区设立了 销售与研发中心。经过多年来在无线计算技术领域的深耕，公司开发出了绿 色、用途广泛、高性价比的芯片组，提供安全、稳定可靠、低功耗的物联网 解决方案。公司先后推出 ESP8266 、ESP32 系列芯片以及 ESP-IDF 物联 网操作系统，实现语音识别和控制、人脸检测和识别、云平台对接、Mesh 组网等多种应用功能，在物联网市场占据重要地位。公司的芯片、模组和开 发板受到越来越多客户的青睐，广泛已经应用于智能家居、传感设备及工业 控

3、制等物联网核心应用领域。 。 受益于物联网受益于物联网行业行业快速发展快速发展，公司经营保持高速增长公司经营保持高速增长 在进入物联网时代之后，市场上对于安全、快速的 Wi-Fi 互连解决方案的需 求节节攀升，公司开发出多款芯片、物联网操作系统，并提供各种智能家居 解决方案。公司的营收与利润也出现了迅速增长的趋势。公司最近一个财务 年度 2019 年，受益于下游物联网领域的快速发展，产品销量大幅增长，公 司营收与净利润同比大幅增长。纵观公司近几年的发展状况，营收一直保持 高速增长，随着营收基数变大，增速开始趋于平稳，而净利润经历过初创期 的爆发式增长后，也基本保持两位数的增长。同时我们也看到作

4、为科技型公 司，公司研发投入也是同期增长，达到净利润的 80%左右。从公司两大业务 毛利率状况看，芯片毛利率明显高于模组约 10 个百分点，发展趋势上，近年 来芯片毛利下滑到 50%左右，不过今年随着新品发布，芯片业务毛利率将会 有所提升；模组业务毛利率也有所提升，已经稳定在 40%左右。整体上看， 公司业务的发展动力强劲，随着物联网市场的爆发，公司有望通过新芯片和 模组产品发布，整合公司优秀的软件架构资源，提供更多智能解决方案。 公司公司自研核心技术有效支撑公司的行业领先优势自研核心技术有效支撑公司的行业领先优势 公司持续从事物联网 Wi Fi MCU 通信芯片的研发工作， 建立了以当前市场

5、需 求为导向的基础研发与以未来市场趋势为导向的创新研发相结合的研发模 式，芯片研发、更新速度在物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片领域具有领先的市场 地位， 产品在 Wi-Fi MCU 领域市场份额保持在 30%左右， 高于其他同行业公 司，连续三年排名第一。未来公司以“提供安全、稳定可靠、低功耗的物联 网解决方案”为使命，顺应物联网和人工智能等新兴应用领域发展趋势，发 挥自身在 Wi-Fi MCU 通信芯片领域的研发及设计优势，推出具有市场竞争力 的物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片，巩固公司在全球物联网 Wi-Fi MCU 通信芯 证券分析师证券分析师 徐勇 010-68104602 评

6、级：评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 240.00 最新收盘价： 207.10 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 -28% -11% 6% 23% 40% 57% 19/919/12 乐鑫科技沪深300 相关研究报告相关研究报告 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度公司深度报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 36 片领域的市场地位，力争在物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片领域成为国