【公司研究】蓝思科技-全球消费电子垂直整合龙头迎来全球汽车电子重大产业机遇-20200310[22页].pdf

1、 证券研究报告 | 公司深度 2020 年 03月 10日 蓝思科技蓝思科技（300433.SZ） 全球消费电子垂直整合龙头，迎来全球汽车电子重大产业机遇全球消费电子垂直整合龙头，迎来全球汽车电子重大产业机遇 蓝思科技汽车电子业务有望逐步放量蓝思科技汽车电子业务有望逐步放量。在消费电子行业积累的技术、管理、 设备与品牌，为公司汽车电子业务带来了包含特斯拉等稳定的长期高端客 户。根据公司公告，在消费电子行业长期积累的综合实力与口碑，为公司吸 引了诸多知名汽车品牌客户， 公司已与包括特斯拉在内的众多国际中高端汽 车品牌厂商和高端新能源汽车厂商建立了长期、稳定的战略合作关系，是全 球知名新能源汽车品

2、牌厂商的全球供应链主要核心一级供应商。 公司以先进 的技术创新、深厚的工艺研发、高效前沿的自动化设备自主研制、专业的 AI 大数据管理、稳定的规模化量产和持续提升的精益管理等优势，赢得客 户们的深厚信任，公司已成为特斯拉全球一级核心供应商超过一年，随着 model Y 车型的启动，在 model3 等多款畅销车型的中控屏与外观功能件的 玻璃、触控、贴合及整件组装等业务的大份额订单的持续落地，公司有望继 续维持较大的市场份额，进一步打开上升空间。 特斯拉引领电动车风潮，特斯拉引领电动车风潮， 蓝思已经蓝思已经成为特斯拉的全球一级核心供应商超过一成为特斯拉的全球一级核心供应商超过一 年，年，国产化

3、国产化为公司为公司带来重大带来重大产业链产业链新机遇新机遇。Model3 凭借高端的品牌定位、 亲民的价格以及丰富的自动驾驶配臵，已经在入门级豪华市场取的一席之 地。根据特斯拉规划，目前国产 Model 3 的零部件本地化率为 30%，年底 计划实现 100%本地供应。公司在玻璃、触控、贴合与组装等领域具有非常 深厚的技术和工艺积累、专利保护，以及全球领先的智能自动化设备与产线 的自研设计与批量生产能力。因此，可以顺利切入汽车电子领域，并迅速占 领份额与合作的制高点。 公司是全球消费电子玻璃盖板龙头，公司是全球消费电子玻璃盖板龙头，凭借在消费电子领域长期积累的技术、凭借在消费电子领域长期积累的

4、技术、 工艺、客户与产能规模以及管理效率等优势，工艺、客户与产能规模以及管理效率等优势，成功切入汽车车载电子行业成功切入汽车车载电子行业。 公司在多款重要车型供应中控屏与外观功能件的玻璃、触控、贴合及整件组 装等业务，凭借产业链垂直整合以及规模优势，全力打造零部件+模组+整 机组装的新平台发展模式，进一步上升空间巨大。公司不同园区已向特斯拉 中国上海、美国等工厂实现车载电子设备完整组件、外观结构件完整组件稳 定、长期、大批量供货，公司还与宝马、大众、通用等众多高端新能源汽车 厂商和国际传统汽车豪华品牌厂商建立深度战略合作关系， 未来将继续受益 于新能源汽车行业快速发展， 公司的智能汽车业务预计

5、将继续保持快速发展 的势头。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。2019 年为 5G时代来临的重要节点，智能手机、智能 汽车等市场将出现一轮新周期的升级换代需求， 下游客户对本公司主要产品 需 求 将 显 著 增 加 ， 蓝 思 将 迎 来 新 一 轮 重 要 发 展 机 遇 。 我 们 预 计 2019E/2020E/2021E 公司将实现营收 303.15/380.24/486.12 亿元，同比增 长 9.4%/25.4%/27.8%，归母净利润 26.05/38.06/47.15 亿元，同比增长 309.0%/46.1%/23.9%，目前股价对应 2019E/2020E/2021E

6、 的市盈率为 33.6/23.0/18.6x，具有估值优势，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 23,703 27,717 30,315 38,024 48,612 增长率 yoy（%） 55.6 16.9 9.4 25.4 27.8 归母净利润（百万元） 2,047 637 2,605 3,806 4,715 增长率 yoy（%） 70.1 -68.9 309.0 46.1 23.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.47 0.15 0.59 0.87 1.08