伟星新材-消费之星 生生不息-220112（32页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究 深度报告深度报告 消费消费之星之星 生生不息生生不息 伟星新材（002372.SZ） 建筑材料/装修建材 投投资摘要资摘要： “伟伟”业长青业长青，十余年成长与回报如星辉十余年成长与回报如星辉持续持续。 公司扎根零售家装领域，零售类业务营收占比 70%，在建材行业内具备稀缺性。零售端护城河宽广，各类塑料管产品毛利率均长期领先于同行业友商，其中 PPR 给水管毛利率达 55%，彰显高端属性。 成立以来立足华东向全国扩张，同步建设销售体系与产能基地实现成长，现有 2.9 万余

2、销售网点、6 大制造基地，遍布重要区域市场。 兼顾卓越经营质量，各项财务特征均展现较强生意模式壁垒，净利率、ROE逐年提升，获得现金能力超出同业，持续为股东创造丰厚回报，十年累计分红 47.4 亿元。 品牌、渠道、服务精耕细作品牌、渠道、服务精耕细作构筑构筑零售业务壁垒。零售业务壁垒。品牌获得消费者高度认可，具备高端属性，取得品牌溢价权。销售渠道采取扁平化布局，通过区域销售公司管理经销商，自有销售人员数量占比 37.3%，远远领先行业，获得更强渠道把控力、更高客户服务满意度及更丰厚毛利润。服务端推广“星管家”等一系列服务，以供应商身份承担产品及施工双质保，解决消费者痛点，建立良好口碑，正向反馈

3、品牌形象。 工程类业务将受益新建及旧改双重景气工程类业务将受益新建及旧改双重景气。市政工程建设仍将保持较高强度，新建有望随固定资产投资增长而同步提升，同时老旧小区改造、污水处理管网提效带来改造增量。建筑工程我们认为地产预期改善，伴随保障房体系建设，有望稳健良性循环，公司业务也将充分受益。 从短中长期三个时间维度来审视，伟星均具备较强确定性，持续成长可期。从短中长期三个时间维度来审视，伟星均具备较强确定性，持续成长可期。 短期来看 2022 年“稳增长”将赋予工程业务较大弹性，同时保交楼背景下房屋竣工仍具备较强动能，零售业务平稳增长可期。 中期因精装房销售占比提升放缓，销售端 2021 年至 1

4、1 月精装开盘套数同比下滑 11.7%，竣工端零售家装市场规模将阶段性提升。 长期视角下公司消费属性占优将在存量房时代享受长久生命力。美国住房结构以存量房为主，改善型装修需求培育庞大消费建材市场，中国存量住房房龄仍较低，改善型家装需求将逐年扩大，获得消费者认可的企业生生不息。 公司具备持续成长的内生力量，卓越的经营管理理念将助力成长落地。公司具备持续成长的内生力量，卓越的经营管理理念将助力成长落地。 零售业务客户数及户均消费额增长，公司计划通过继续扩大销售网络及优化已有销售点持续提升市占率；同时实施同心圆战略横向布局防水、净水业务提升户均消费额，两项业务上半年增速均超过 70%，实现家装涉水业

5、务全屋伟星系，业务协同带来的高增长有望持续。 兼顾高质量推进工程类业务，推进系统集成+服务转型，提升设计、产品、服务的一体化实力，提质增效在即。同时将展开国际化布局打开长期成长空间，产能、渠道、品牌建设协同推进，成功经验有望在海外复制。 伟星卓越的经营理念已通过成立以来持续的成功验证，当前公司兼具准确的战略定位、稳健扎实的管理层、高效可靠的组织体系，成长之路尽是坦途。 投资建议：投资建议： 预计公司 2021 年2023 年净利润分别为 12.79 亿元、 16.60 亿元、18.19 亿元。当前市盈率分别为 29.53 倍、22.75 倍、20.76 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示

6、风险提示：房屋竣工不及预期；精装交楼比例快速提升；原材料价格波动。 评级评级 买入买入（首次首次） 2022 年 1 月 12 日 交易数据交易数据 时间时间 2022.1.12 总市值/流通市值（亿元） 377.65 总股本（万股） 159211.30 资产负债率（%） 22.20 每股净资产（元） 2.75 收盘价（元） 23.72 一年内最低价/最高价（元） 16.09/26.24 公司股价公司股价表现表现走势图走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告相关报告 1、 建材行业研究周报：上下游预期改善 管材行情可持续2022-01-03 2、 旗滨集团：业绩新高度 成长新速度2