【公司研究】浪潮信息-深度研究报告：“云智物”技术发展赋能者创新驱动增长-20200110[26页].pdf

1、 证券研究报告 计算机 “云智物”技术发展赋能者，创新驱动增长 2020 年 01 月 10 日 浪潮信息（000977.SZ）深度研究报告 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 公司数据与预测公司数据与预测 Wind 资讯 总市值（百万） 38,549 流通市值（百万） 38,549 总股本（百万股） 1,289 流通股本 （百万股） 1,289 日均成交额 （百万） 1,266 近一个月换手（%） 69.4 第一大股东 浪潮集团有限公司 证券研究报告 请阅读文后免责条款 公司评级：增持（首次） 分析师：陈建生 执业证书号：S1030519080002 电话：0755-2

2、3602373 邮箱： 研究助理：罗云扬 电话：0755-23602217 邮箱： 核心观点：核心观点： 1)1) 紧抓云计算发展趋势，与巨头深度合作， “乘云直上” 。紧抓云计算发展趋势，与巨头深度合作， “乘云直上” 。云计 算的发展深刻改变了服务器行业竞争格局，品牌厂商话语权 削弱。2011 年 Facebook 与 BAT 分别成立开放计算社区，将 服务器技术标准化，降低了服务器行业准入门槛，白牌厂商 由此崛起。公司在变革到来之际紧握机会，与巨头深度合作、 联合开发，创新的 JDM 模式使其在云服务器时代不断扩大规 模，相比白牌更具优势。我们预计，随着三季度云计算巨头 资本开支回暖，未

3、来云服务器业务有望继续实现高速增长。 2)2) 人工智能发展带来特定算力蓝海市场。人工智能发展带来特定算力蓝海市场。以深度学习为核心的 AI 需要大量算力来训练神经网络，由此引发对应服务器底层 计算架构的变革。公司目前在国内 AI 服务器市场市占率超 50%，BAT 近 90%AI 服务器由公司提供。据 IDC 预计，到 2023 年中国 AI 算力市场复合增速超 40%，政府、金融等非互联网 AI 产业化应用有望成为潜在增量。我们认为，公司作为领域 内绝对龙头，将享受行业增长红利，实现高速发展。 3)3) 5G5G 建设带来边缘计算需求，公司抢先发布业内首款边缘服务建设带来边缘计算需求，公司

4、抢先发布业内首款边缘服务 器。器。边缘机房环境和运维与传统数据中心迥异，ODCC 于 18 年发布针对 5G 应用的服务器技术标准（OTII） 。公司 19 年 2 月发布业内首款 OTII 服务器，抢占领跑身位。2020 年 5G 建 设加快，公司业绩增长再添新动力。 4) 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级。根据盈利预测，浪潮信息 2019-2021 年 EPS 分别为 0.64 元/0.83 元/1.09 元， 对应市盈率为 47 倍 /36 倍/27 倍。公司是服务器龙头，未来云、AI、边缘服务器 增量空间巨大，首次给予“增持”评级。 5) 风险提示风险提示: : 云计算巨头资本开支

5、不及预期、边缘服务器技术 研发不及预期、AI 服务器领域竞争加剧、毛利率下降风险。 浪潮信息(000977.SZ)与沪深 300 对比表现 预测指标预测指标 20201 18A8A 2012019 9E E 20202020E E 20212021E E 营业收入 （百万元） 46940.82 54404.41 68775.66 86232.45 收入同比 84.17% 15.90% 26.42% 25.38% 净利润（百万元） 658.60 819.46 1072.38 1403.39 净利润同比 54.05% 24.42% 30.86% 30.87% 毛利率 11.02% 11.30% 1

6、1.40% 11.50% 归母净利率 1.39% 1.49% 1.54% 1.61% EPS（元） 0.51 0.64 0.83 1.09 PE（倍） 58.53 47.04 35.95 27.47 2020 年 1 月 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - 目录目录 一、国内服务器龙头，紧贴技术发展路径快速一、国内服务器龙头，紧贴技术发展路径快速成长成长 . 4 4 1、信息技术发展驱动服务器行业历经变革 . 4 2、准确把握新兴技术趋势， JDM 模式深度绑定科技巨头 . 6 二、紧握云计算发展机遇，伴随科技巨头成长二、紧握云计算发展机遇，伴随科技巨头成长 . 8 8 1、云计算兴起，巨头开