光库科技-光通信器件稀缺供应商静待铌酸锂调制器成长-220106（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：5 53.103.10 基本状况基本状况 总股本(百万股) 164.06 流通股本(百万股) 159.60 市价(元) 53.10 市值(亿元) 87.12 流通市值(亿元) 84.75 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 492 640 946 1288 增长率 yoy% 25.80% 30.11% 47.86% 36.19% 净利润（百万元） 6

2、0 140 213 289 增长率 yoy% 2.99% 136.17% 52.45% 35.61% 每股收益（元） 0.36 0.85 1.30 1.76 每股现金流量 0.35 1.23 1.26 1.87 净资产收益率 4.22% 9.21% 12.45% 14.58% P/E 147.14 62.30 40.87 30.14 PEG 0.29 0.12 0.08 0.06 P/B 6.21 5.74 5.10 4.41 备注：数据统计日期为 2022 年 1 月 6 日收盘价 报告摘要报告摘要 光通信器件二十年沉淀，技术积累深厚。光通信器件二十年沉淀，技术积累深厚。公司持续专注以光纤激

3、光器为重点的光通信行业。2018 年公司收购加华微捷（Vlink），从光纤器件行业进一步迈入光通讯器件行业，实现对光学组件的领先设计，制造和封装技术。2019 年公司切入铌酸锂调制器产线。目前形成光纤激光器、光通讯和铌酸锂三线业务布局。 打造技术明星团队，研发费用率稳步提升。打造技术明星团队，研发费用率稳步提升。公司管理层多为相关领域背景出身，具备长期关联产业管理和研究经验，科研基因深厚。为保证高端人才的留用，公司自 2018年来进行三次股权激励，其中 2018 年激励目标已实现，2020、2021 年股权激励正稳步推进。2021 年的股权激励较之前增加研发费用率的解禁指标，彰显公司对研发的高

4、度重视。2018-2021H1 公司研发费用率为 9.30%、9.68%、10.05%、10.09%，研发费用率稳步提升，且处于行业领先。 光纤激光器国产化率不断提高，光纤激光器国产化率不断提高，技术技术领先领先增添成长动力增添成长动力。光纤激光器成全球工业激光器第一大市场，国内光纤激光器市场中国产化率不断提高。公司在保偏、高功率器件领域沉淀二十年，其无源器件等激光器居一流先进水平。随着下游锐科激光、创鑫激光等国产客户的市占率提升，在行业景气的趋势下公司有望持续受益。 5G+云计算驱动光通信器件行业繁荣，公司保偏光无源器件技术领先。云计算驱动光通信器件行业繁荣，公司保偏光无源器件技术领先。光通

5、信器件是光模块的主要组成部分，其性能主导着光通信网络的升级换代。随着 5G，云计算建设成熟，通讯网络、数据中心等应用场景不断开拓，数据量持续增长，从而增加对高带宽通讯的需求。公司拥有光通讯器件的自研体系和独立生产能力，在保偏光无源器件领域具备竞争优势，为 40G、100G、400G、800G 等高速、超高速光模块、相干通讯和 WSS 模块等提供核心零部件。 卡位薄膜铌酸锂调制器，卡位薄膜铌酸锂调制器，定增扩产打开成长空间定增扩产打开成长空间。光调制器是光通讯的重要环节，其中，电光调制器是现在通信产业的核心部件。目前，电光调制器主要包括硅光调制器、磷化铟、铌酸锂调制器三类。铌酸锂材料在高速调制方

6、面具有广泛应用，富士通最新发布的薄膜铌酸锂调制器体积较传统产品减少 60%，将有望替代传统铌酸锂调制器，并在中长距通讯传输领域逐步替代磷化铟基调制器。公司于 2019 年切入铌酸锂调制器业务并成立光子集成部门全力开发薄膜铌酸锂调制器技术。随着 2020 年铌酸锂高速调制器芯片及产业化项目的投产，预计 2022 年该项目可实现 1.17 亿收入。 投资建议：投资建议：公司是光通信器件的稀缺供应商，其传统光纤激光器、光通讯器件业务充分受益于进口替代、行业需求增长。新兴业务铌酸锂调制器随着定增扩产有望实现高速增长。我们预计公司 2021-2023 年有望实现营业收入 6.40、9.46、12.88