【公司研究】科达利-中小盘首次覆盖报告：电池结构件龙头深度绑定国内前十大电池厂商-20200219[27页].pdf

1、 科达利科达利（002850） 电池结构件龙头，电池结构件龙头， 深度绑定深度绑定国内国内前前十大十大电池电池厂商厂商 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 刘易刘易(分析师分析师) 周昊周昊(分析师分析师) 张旭张旭(研究助理研究助理) 021-38674878 010-83939800 0755-23976500 证书编号 S0880515080001 S0880519060004 S0880118060034 本报告导读：本报告导读： 新能源汽车产业进入景气周期，新能源汽车产业进入景气周期，公司公司作为作为锂电池结构件锂电池结构件龙头，龙头，是是国内国内前十大前十大动力动力电池电池 厂商

2、核心供应商厂商核心供应商，未来成长可期，未来成长可期。首次覆盖给予“增持”评级，首次覆盖给予“增持”评级，目标价目标价 102.70 元元。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予“增持”评级，目标首次覆盖给予“增持”评级，目标价价 102.70 元。元。市场认为公司产品 为金属结构件，行业成长性不足，但是我们认为，从下游客户分析， 公司为国内前十大动力电池厂商核心供应商， 随着新能源汽车产业进 入景气周期，公司也将迈入高速成长期。预计 2019-2021 年营收分别 为 23.84、 35.95、 51.48 亿元， 净利润 2.28、 3.32、 4.71 亿元， 对应 EPS 为 1.08、

3、1.58、2.24 元。给予目标价 102.70 元，对应 2020 年 PE 65 倍（可比公司平均估值 64.92 倍） ，首次覆盖给予“增持”评级。 锂电池结构件锂电池结构件龙头企业龙头企业， 业绩业绩保持快速保持快速增长增长。 公司产品主要包括锂电 池结构件和汽车结构件，其中锂电池结构件为核心（2018 年营收占 比 77.85%） ，客户包括 CATL、松下、LG、比亚迪等主要电池厂商。 公司业绩快速增长，2018 年营收、净利润分别为 20.00、0.82 亿元， 2011-2018 年营收和净利润 CAGR 分别为 23.98%、18.65%。同时公 司全国布局， 快速响应本地客

4、户， 加大研发投入， 不断巩固龙头地位。 新能源汽车新能源汽车进入景气周期进入景气周期， 公司公司积极扩产迎接行业红利。积极扩产迎接行业红利。 在政策和以 特斯拉为代表的车企推动下，全球新能源汽车进入景气周期，预计 2025 年全球新能源汽车销量超 1300 万辆，20192025 年年复合增速 达 31.01%。同时，国内市场 GGII 预计 2025 年销量达到 623 万辆， 20192025 年年复合增速 31.48%， 也保持高速增长态势。 新能源汽车 带动动力电池需求倍增， 进而拉动上游电池金属结构件需求也不断增 加（整车成本占比 3.41%） ，公司积极扩产，迎接行业红利。 催化

5、剂：催化剂：政策激励，特斯拉发布新产品，新能源汽车销量 风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期；政策退补 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,452 2,000 2,384 3,595 5,148 (+/-)% 0% 38% 19% 51% 43% 经营利润（经营利润（EBIT） 159 153 282 421 606 (+/-)% -46% -4% 85% 49% 44% 净利润净利润 166 82 228 332 471 (+/-)% -29% -50% 177% 46% 42% 每股净收益（元）每股净

6、收益（元） 0.79 0.39 1.08 1.58 2.24 每股股利（元）每股股利（元） 0.30 0.20 0.27 0.55 0.78 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 11.0% 7.6% 11.8% 11.7% 11.8% 市盈率市盈率 72.75 146.77 53.06 36.37 25.66 股息率股息率 (%) 0.5% 0.3% 0.5% 1.0% 1.4% 评级：评级： 增持增持 首次覆盖报告 目标价格：目标价格： 102.70 首次覆盖报告 当前价格： 57.51 2020.02.1