【公司研究】凯撒旅业-携手中出服分享免税发展红利奥运赛事代理有望带来新增量-20200318[36页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 凯撒旅业凯撒旅业（000796） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 休闲服务/旅游综合 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 7.89 元 目标目标价格价格 17.73 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 803.00 流通A股股本(百万股) 802.53 A 股总市值(百万元) 6,335.67 流通A股市值(百万元) 6,331.93 每股净资产(元) 3.03 资产负债率(%) 56.21 一年内最高/最低(元) 10.99/5.85 作者作者

2、刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 凯撒旅业-公司点评:引入国资建投 华文战略股东，全力推进免税&旅游& 食 品 & 旅 游 金 融 多 业 务 拓 展 2020-02-18 2 凯撒旅业-公司点评:收购老牌康泰 旅行社，出境游主业再添发展新动力 2019-12-29 3 凯撒旅游-公司点评:增资海外生活 服务公司真享悦理， 客户+目的地资源+ 业务多重协同 2019-12-17 股价股价走势走势 携手中出服分享免税发展红利，奥运赛事代理有望带携手中出服分享免税发展红利，奥运赛事代理有望带 来新增量来新增量 公司是

3、出境游全产业链龙头， 股权关系理顺， 经营水平有望持续提升。公司是出境游全产业链龙头， 股权关系理顺， 经营水平有望持续提升。 2019 年 12 月 24 日，海航通过集中竞价及大宗交易被动减持公司 1370.5 万股 （占 1.71%） ，创始人团队凯撒世嘉时隔 8 年重回公司第一大股东，海航退 为第二大股东，公司未来有望集中优势资源，聚焦主业发展，进一步理顺 内部管理，提高运营效率。未来公司旅行社、配餐、免税、金融业务将进未来公司旅行社、配餐、免税、金融业务将进 一步协同发展。一步协同发展。 携手中出服切入优质免税赛道，完善旅游零售布局，为公司未来发展打开携手中出服切入优质免税赛道，完善

4、旅游零售布局，为公司未来发展打开 充足想象空间。充足想象空间。19 年 6 月和 11 月，公司两度与中出服达成合作，分别参 股天津国际邮轮母港进境免税店、南京市内免税店，体现公司围绕旅游主 业发展免税业务、完善旅游零售布局的决心。免税行业肩负国家消费回流 重任，为快速增长的优质赛道，公司前后试水口岸免税店、市内店，为未 来探索机场口岸免税店甚至海南离岛免税店打下基础， 免税业务也将为公 司业绩增长提供充足想象空间。 拥有东京奥运门票独家代理权，有望带来新增量拥有东京奥运门票独家代理权，有望带来新增量。奥运票务一头连接上游 赛事拥有者，一端连着终端消费者，作为独家票务代理，坚持旅游全产业 链发

5、展的凯撒旅游可以为体育产业提供全流程服务。 同时日本奥运会因为 是短途游，预计门票销售及相关配套旅游产品的销售会迎来强势增长。 坚持“渠道坚持“渠道+产品产品+资源”一体化发展。资源”一体化发展。渠道方面，推进线上、线下渠道 布局。线上方面，通过凯撒旅游网及 APP 进行直销，同时与 OTA 等线上 渠道达成合作关系，两者合作共赢而非相互竞争。线下方面，加快拓展线 下销售网络，截至 2019 年 11 月，公司在全国共有 45 家分子公司、211 家零售门店。产品方面，创新服务及运作模式。公司深耕出境游行业 26 年，已形成覆盖大众、中高端、豪华的全面产品体系，迎合消费者需求与 自由化消费理念

6、不断创新，推出定制旅游产品和自由行产品。资源方面， 与世界各地旅游局、邮轮、航空、酒店、金融企业建立良好的合作关系。 投资建议：给予“买入”评级投资建议：给予“买入”评级。公司作为传统出境游龙头，坚持渠道+产 品+资源全面布局，发力上下游整合，线上以互联网为抓手获取流量，线 下加速全国零售网络布局，公司的营销及服务中心已经覆盖全球 50 余座 城市的 200 余个高端商业中心或核心社区。在宏观环境扰动背景下，短期 出境游行业整体略有承压， 公司适时与切入免税赛道， 股权变更经营理顺， 后续有望迎高速发展。我们预计公司 19-21 年净利润为 2.78/3.39/3.93 亿 元，20 年目标价