炬光科技-稀缺半导体激光器厂商激光雷达星辰大海-211230（34页）.pdf

1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要：报告摘要： 横向布局“产生光子”横向布局“产生光子”+“调控光子”基础能力“调控光子”基础能力 公司创始人刘兴胜博士有恩耐/相干/康宁/西安光机所工作背景，以半导体激光器（产生光子）起家。公司已自主研发形成共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、界面材料与表面工程热管理等核心技术，半导体激光器封装工艺全球领先。17年收购德国LIMO，横向拓展到激光光学（调控光子） ，上游基础能力产生&调控光子布局完善。LIMO以微光学设计能力著称，曾获得全球光电行业最高荣誉之一Prism A

2、wards棱镜奖，具有全球领先的光子调控技术。公司自主研发形成线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技术（光刻机用）和晶圆级同步结构化激光光学制造技术。 纵向布局激光雷达、泛半导体制程、家用医美等中游应用纵向布局激光雷达、泛半导体制程、家用医美等中游应用 夯实“产生光子”+“调控光子”两大基础能力，迈向中游大规模商业化，重点布局三大应用：1）激光雷达：）激光雷达：将成为第一大规模的中游变现应用场景，公司主要为下游整机厂商提供发射模组和光源光学组件，据公司回复函预测 2023 年激光雷达业务收入可达5.4 亿元（包括大陆约 4 亿元框架协议） 。2）泛半导体制程：）泛半导体制程：广泛布局光刻、线

3、光斑系统与集成电路检测，进入台积电产业链，取得上海微电子、北京华卓精科订单，国产替代逻辑。3）家用医美：）家用医美：家用脱毛逐步起量中，已与英国 Cyden 公司签署约 8 亿元的框架协议。19年，公司与德国大陆集团签署总金额约 4亿元的激光雷达框架协议。 业务拓展拐点已至业务拓展拐点已至，上市开启新征程，上市开启新征程 公司聚焦半导体激光器行业多年，掌握上游半导体激光公司聚焦半导体激光器行业多年，掌握上游半导体激光元器件和激光光学元器件关键元器件和激光光学元器件关键环节，环节，当前当前正处于行业中游大规模商业化拐点正处于行业中游大规模商业化拐点。21年 12 月公司 IPO 成功，上市开启新

4、征程，募集资金计划投资于炬光科技东莞微光学及应用项目（一期工程） 、激光雷达发射模组产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。 投资建议投资建议 预计公司 2021-2023 年归母净利润为 0.63/1.17/2.27 亿元，对应 PE 288/155/80 倍。激光雷达对公司业务贡献增量主要从 23 年开始，公司 2023 年 PEG 为 0.85，略高于可比公司中值 0.61，考虑到公司会受益于激光雷达行业从考虑到公司会受益于激光雷达行业从 0 到到 1 突破，突破，23 年之后成长性依然年之后成长性依然显著，且年底处于估值切换期，首次覆盖显著，且年底处于估值切换期，首次覆盖，给予

5、“推荐”评级。 风险提示风险提示 激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 项目项目/ /年度年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 360 490 705 1,213 增长率（%） 7.4 36.3 43.9 72.0 归属母公司股东净利润（百万元） 35 63 117 227 增长率（%） 143.4 80.4 85.4 95.0 每股收益（元） 0.54 0.70 1.30 2.53 PE（现价） 372.4 287.6 155.1 79.5 PB 21.7 7.8 7.4

6、 6.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 Table_Invest 推荐推荐 首次评级 当前价格：当前价格： 201.07 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 2021-12-29 近 12 个 月 最 高 / 最 低（元） 201.07/182.13 总股本（百万股） 90 流通股本（百万股） 19 流通股比例（%） 21.48 总市值（亿元） 181 流通市值（亿元) 39 Table_QuotePic 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 Table_Title 炬光科技（炬光科技（688167） 公司研究/深度报告