北鼎股份-国货崛起系列三：差异化定位产品力领先场景化拓展-211230（28页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年 12 月 30 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 国货崛起系列三：差异化定位，产品力领先，场景化国货崛起系列三：差异化定位，产品力领先，场景化拓展拓展 消费品/家电 目标估值：NA 当前股价：18.71 元 从代工到自主品牌的华丽转身，收入业绩保持高增长。从代工到自主品牌的华丽转身，收入业绩保持高增长。北鼎股份具有三十载小家电外销代工经验，2009 年推出自有品牌“北鼎 BUYDEEM”，主打高端厨房小家电，拉动收入业绩持续高增。公司 2015-2020 年收入复合增速10.8%，归母净利润复合增速 29%；202

2、1 年前三季度分别收入及归母净利润 5.4/0.9 亿元，YoY+23.3%/0.9%，其中自主品牌业务收入占比近 70%。 核心竞争优势一：产品力领先核心竞争优势一：产品力领先-始于颜值，忠于品质始于颜值，忠于品质。高颜值为北鼎产品带来较强冲击感，通过精选的配色及优美造型设计，北鼎产品容易在第一时间俘获消费者的青睐；高颜值之外，北鼎产品品质同样突出，在高研发投入、三十载小家电代工经验及完备供应链的支撑下，北鼎产品追求更好的材质、功能、细节及工业设计，以更好解决消费者需求痛点，提升消费者体验。 核心竞争优势二：渠道核心竞争优势二：渠道 - 线上渠道完备，精准营销，线下加速拓展线上渠道完备，精准

3、营销，线下加速拓展&品牌营品牌营销策略销策略 - 高端定位，追求情感共鸣，打造社交高端定位，追求情感共鸣，打造社交 DTC 体系。体系。1）渠道方面，北鼎线上平台电商渠道布局完备，同步拥抱以小红书为代表的内容&社交电商，北鼎产品卖点及品牌价值观突出，潜在用户圈层特征明显，通过内容&社交电商的口碑传播可实现精准营销；北鼎线下直营店兼具卖货和社交 DTC双重作用，单店模式走通，有望进入快速扩张期。2）品牌定位方面，北鼎定位高端，差异化定位带来更优竞争环境；北鼎将美好生活理念及独立自主的价值观融入品牌内涵，力图和消费者产生情感共鸣，叠加较高的毛销差，北鼎高端定位有较强的支撑。营销层面，北鼎积极推进包

4、含官方商城、公众号、微信群、线下门店等在内的立体社交 DTC 体系，通过构建和消费者直接沟通的通道，北鼎可实现“好体验好体验-高高转化转化-强复购强复购”的正反馈。 成长性及路径：爆品打造成长性及路径：爆品打造+场景化延伸，长期确定性增长可期。场景化延伸，长期确定性增长可期。1）北鼎具备爆品打造能力。北鼎在消费者洞察、产品研发、渠道运营、底层的 toC 组织架构等方面均具备较强的能力，并在养生壶等品类上证明了其爆品打造能力；2）北鼎已形成较成熟的场景化打法，通过爆品电器+高中低频搭配+社交 DTC 体系，构建丰富的场景生态，提升老客户的粘性及新客户的转化，在此基础之上，北鼎在场景内部进行品类的

5、拓展及原有品类的迭代，同时北鼎将场景化打法复制到新的场景上去，形成场景内和新场景的双重增长。 盈利预测及投资建议。盈利预测及投资建议。预计公司 2021-2023 年实现收入 8.6/10.5/12.4 亿元，归母净利润 1.05/1.37/1.71 亿元， 对应 2021-2023 年 PE 估值 38.7/29.6/23.8x，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：终端需求弱，疫情反复，成本上行，海运紧张，新品不及预期终端需求弱，疫情反复，成本上行，海运紧张，新品不及预期。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 20

6、23E 主营收入(百万元) 551 701 859 1046 1244 同比增长 -9% 27% 23% 22% 19% 营业利润(百万元) 73 118 123 161 201 同比增长 -3% 61% 5% 31% 25% 归母净利润(百万元) 66 100 105 137 171 同比增长 -3% 53% 5% 31% 24% 每股收益(元) 0.40 0.46 0.48 0.63 0.79 PE 46.4 40.5 38.7 29.6 23.8 PB 9.5 6.2 6.1 5.3 4.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 21740 已 上 市 流 通