芯原股份-公司动态点评：IP独角兽的盈利拐点“十问十答”-211222（16页）.pdf

1、 芯原股份（688521）公司动态点评 2021 年 12 月 22 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 报告日期：报告日期：2021 年年 12 月月 22 日日 目前股价 78.08 总市值（亿元） 386.63 流通市值（亿元） 159.31 总股本（万股） 49,517 流通股本（万股） 20,404 12 个月最高/最低 102/51.27 数据来源：贝格数据 IP 独角兽独角兽的的盈利盈利拐点拐点， “十问十答”“十问十答” 芯原股份芯原股份（688521）公司动态点评公司动态点评 2019 2020 2021E 2022E

2、 2023E 营业收入（百万元） 1340 1506 2169 3297 4648 (+/-%) 26.7% 12.4% 44.0% 52.0% 41.0% 归母净利润 （百万元） -41 -26 14 206 414 (+/-%) 39.3% 37.9% 154.1% 1387.0% 101.2% 摊薄 EPS（元/股） -0.10 -0.06 0.03 0.42 0.85 PE -781 -1301 2741 184 92 资料来源：长城证券研究院 芯原股份近期动态点评：十问十答芯原股份近期动态点评：十问十答 1、芯原股份主营业务是什么？ 2、什么是芯片 IP 授权？什么是芯片定制？ 3、

3、辞掉美国终身教授，创立芯原微，二十年磨一剑，戴董事长坚持的核心理念是什么？ 4、研发投入力度如何？在行业内什么水平？ 5、公司核心 IP 竞争力到底如何？ 6、三星、Facebook、谷歌等国际一线公司为何均为公司客户？ 7、公司未来营收增长展望如何？ 8、公司哪些战略产品将是支撑未来成长的核心抓手？ 9、公司未来盈利能力趋势如何？ 10、公司中长期空间判断？ 投资建议：投资建议：IP 独角兽，独角兽，首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级给予“买入”评级 公司为国内 IP 独角兽，IP 授权全球第 7，国内第 1，IP 储备量非常丰富，技术实力显现较强。公司 2021 年 3 季报显示，新签订单达

4、 27 亿，2020 年同期约 12 亿， 显现快速增长， 盈利能力有望持续提升， 21Q4 起迎来业绩向上拐点，预计公司 20212023 年净利润，分别为 0.14/2.06/4.14 亿元，对应 22/23 年 PE为 184/92 倍，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示： 研发不及预期风险：若研发人员流失、研发不及预期，将影响公司经营情况。 市场风险：若宏观环境变化，下游需求不足，将影响公司产品需求。 政治风险：若美国对中国政策变化，可能会导致公司稳定经营受到冲击。 其他风险：在全球疫情背景下，半导体供应链稳定性可能会受到冲击。 估值风险：公司可能存在静态相对估值较高的风险。 -0

5、.5-0.3-0.10.10.32020/11/15 2021/1/42021/2/23 2021/4/142021/6/32021/7/23沪深300电子元器件芯原股份核心观核心观点点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 证券研究报告证券研究报告 公公司司动动态态点点评评 公公司司报报告告 电电子子元元器器件件 市场数据市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 芯原股份近期动态点评：十问十答芯原股份近期动态点评：十问十答 1.1 芯原股份主营业务是什么？芯原股份主营业务是什么？ 2001 年成立的芯原股份，在年成立的芯原股份，在 2020

6、年年 8 月以中国月以中国 IP 授权第一股上市。其授权第一股上市。其 2020 年营收约年营收约15 亿，目前亿，目前主要有两个核心业务主要有两个核心业务：1、IP 授权业务授权业务，占营收约，占营收约 30%；2、芯片定制及量、芯片定制及量产业务产业务，占营收约，占营收约 70%，两者具有非常高的协同效应。，两者具有非常高的协同效应。 芯原股份以自有核心芯原股份以自有核心 IP 为基础，在开展为基础，在开展 IP 授权业务授权业务的同时的同时，通过，通过 IP 芯片化，为半导体芯片化，为半导体设计公司提供设计公司提供芯片定制芯片定制及量产及量产服务服务，大幅缩短客户设计时间周期并节约设计成