凯盛科技-深度跟踪报告之二：不止UTG新材料业务更具看点-211227（21页）.pdf

1、 -1- 证券研究报告 2021 年 12 月 27 日 公司研究公司研究 不止不止 UTGUTG，新材料业务更具看点，新材料业务更具看点 凯盛科技（600552.SH）深度跟踪报告之二 增持（维持）增持（维持） 依托集团科研赋能，新材料腾飞在即依托集团科研赋能，新材料腾飞在即： 凯盛科技被凯盛集团定位为“3+1”战略中的“显示及新材料”平台，在产研结合大背景下，有望依托蚌埠院强大的科研实力，获得更多优质科研成果赋能。以UTG 玻璃研发为例：凯盛科技联合蚌埠院自主打造和开发出全国产化、全流程化的 30-70 微米 UTG 产品。 “十四五”期间，公司将致力于打造更大规模的应用材料产业， 高附加

2、值与高技术门槛的新产品将是未来公司新材料业务的重要建设转型方向。 公司高附加值新材料潜力有望逐步释放公司高附加值新材料潜力有望逐步释放： 新材料产品种类丰富：新材料产品种类丰富：凯盛科技新材料产品主要包括锆系材料、球形石英粉、纳米钛酸钡和稀土抛光粉以及在建的高纯二氧化硅等。 公司新材料产品下游应用由传统陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装及生物医疗等高技术门槛、高附加值产品转型升级。新材料板块运营主体主要是蚌埠中恒新材料科技有限责任公司（电熔氧化锆、硅酸锆、球形石英粉）和安徽中创电子信息材料有限公司（纳米钛酸钡、稀土抛光粉），其中高附加值产品占比更高的安徽中创业绩稳步向好。 新材料开发以“小而美

3、”、“国产替代”方向为主：新材料开发以“小而美”、“国产替代”方向为主：公司电熔氧化锆产品已处行业龙头地位， 现正继续挖潜稳定锆、 纳米复合氧化锆、 稀土抛光粉、 球形石英粉、高纯二氧化硅等高附加值产品。 公司重点开发的新材料多具有 “小而美” 的特点，技术壁垒较高，且具有“国产替代”概念，产能稳步扩张，一旦打入下游客户供应体系，将贡献较大利润弹性。尤其是公司在建的高纯二氧化硅项目，产品为人工合成、纯度更高，可以用于高端半导体生产。 新材料产品对标公司：新材料产品对标公司：公司纳米复合氧化锆产品、纳米钛酸钡可对标国瓷材料；球形石英粉可对标联瑞新材； 高纯二氧化硅可对标石英股份； 稀土抛光粉可对

4、标北方稀土。 不止不止 UTGUTG，新材料业务更具看点：，新材料业务更具看点：公司作为全球领先、国内可量产 UTG 盖板的生产商，其 UTG 业务的成长性已被市场逐步认知。不过我们认为，公司依托蚌埠院强大的科研实力， 新材料业务板块的发展潜力仍未被充分认知，尤其是部分技术含量与附加值均较高的产品，未来具有较大成长空间。我们维持公司 21-23年归母净利润为 2.35/3.43/4.23 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：风险提示：UTG 业务市场开拓不及预期，新材料项目研发和建设不及预期，疫情反弹和贸易摩擦风险，资产和信用减值风险，汇率波动风险。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简

5、表 指标指标 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 4,518 5,068 6,077 6,872 7,911 营业收入增长率 48.23% 12.16% 19.92% 13.08% 15.12% 净利润（百万元） 97 121 235 343 423 净利润增长率 124.04% 25.15% 94.92% 45.59% 23.35% EPS（元） 0.13 0.16 0.31 0.45 0.55 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.88% 4.77% 8.62% 11.38% 12.61% P/E 90 72

6、 37 25 21 P/B 3.5 3.4 3.2 2.9 2.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-12-27 当前价：当前价：1 11 1. .3838 元元 0f 市场数据市场数据 总股本(亿股) 7.64 总市值(亿元)： 86.93 一年最低/最高(元)： 6.21/14.14 近 3 月换手率： 261.06% 股价相对走势股价相对走势 -19%5%29%52%76%12/2003/2106/2109/21凯盛科技沪深300 收益表现收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.77 16.82 71.21 绝对 3.17 17.68 69.62 资料来源：