银行业深度报告：TLAC之下银行资本工具发行需求有多大？-211225（17页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2021 年 12 月 25 日 推荐推荐（维持）（维持） 总量研究/银行 2025 年年初起初起，我国，我国 G-SIBs 要满足要满足 TLAC 要求，要求，我们测算我们测算，到到 2024 年底年底我国我国G-SIBs 和和可能纳入可能纳入 G-SIBs 的银行的银行 TLAC 缺口缺口约约 2.7 万亿元万亿元，平均每年平均每年约约 0.9万亿万亿。其中，四大行缺口。其中，四大行缺口约约 2.2 万亿，平均每年万亿，平均每年约约 0.7 万亿万亿。 为解决“大而不能倒”的问题，为解决“大而不能倒”的问题，G-SIBs 应运而生。

2、应运而生。针对 2008 年金融危机所暴露出来的“大而不能倒”问题，巴塞尔委员会于 2011 年开始推出 G-SIBs（全球系统重要性银行）名单，并对 G-SIBs 提出更审慎的监管要求。G-SIBs 评估框架下，系统重要性得分是决定 G-SIBs 的关键指标，其主要由规模、关联度、复杂性、可替代性/基础设施建设、跨境业务五个类别下的 12 项指标加权平均计算得出。FSB 将得分大于等于 130 分的银行认定为 G-SIBs，并根据得分高低将G-SIBs 分为五组，系统重要性每提升一个组别，追加 0.5%或 1%的核心一级资本要求。 四大行四大行皆为皆为 G-SIBs，我们预计我们预计未来几年

3、，交行、中信、招行、兴业未来几年，交行、中信、招行、兴业可能纳入可能纳入 G-SIBs。近六年，G-SIBs 数量较为稳定，保持在 29-30 家，每年仅个别银行被纳入或移除。当前四大行皆为 G-SIBs，其中，工行、建行、中行为第二组，附加资本要求为 1.5%；农行为第一组，附加资本要求为 1%。2021 年交行系统重要性得分 125 分，仅比 G-SIBs 第一档得分要求低 5 分，我们认为未来两年纳入G-SIBs 可能性较大。中信、招行、兴业得分都超过 100 分，我们预计未来 5-10年随着规模扩张、跨境业务与创新业务的发展，也有可能纳入 G-SIBs。 TLAC 大幅提升了大幅提升了

4、 G-SIBs“实际”资本充足率要求。“实际”资本充足率要求。G-SIBs 在满足巴塞尔协议III 的同时，还要满足 TLAC（总损失吸收能力）要求。TLAC 监管规则下，在2025 年初，我国被评为 G-SIBs 第一组的银行“实际”资本充足率要求=TLAC风险加权比率要求（16%）+缓冲资本（储备资本 2.5%+逆周期资本 0+附加资本1%）-存款保险基金豁免比例（0-2.5%）=17%19.5%，至少比资本充足率11.5%的要求高 5.5 个百分点。 据我们测算，据我们测算，2022 年年-2024 年，我国年，我国 G-SIBs 和和可能纳入可能纳入 G-SIBs 的银行的银行需要净需

5、要净发行的银行资本工具发行的银行资本工具/非资本非资本 TLAC 债务工具约债务工具约 2.7 万亿元，平均每年万亿元，平均每年约约 0.9 万万亿。亿。目前我国 G-SIBs 已满足巴塞尔协议 III 的要求，但总损失吸收能力距离监管要求仍有一定距离。基于风险加权资产及净资产增长的合理假设，考虑到四季度以来四大行已发行的 2650 亿元资本补充债券，我们测算，2022-2024 年四大行有合计约 2.22 万亿元的 TLAC 缺口，平均每年缺口约 0.74 万亿。我们测算，2022-2024 年，可能纳入 G-SIBs 的交行、中信、招行和兴业有合计约 0.46 万亿元的 TLAC 缺口，平

6、均每年缺口约 0.15 万亿。TLAC 达标压力仍存，我们预计，为降低 TLAC 达标成本，未来三年，我国 G-SIBs 或将加大二级资本债发行力度、创设非资本债务工具。 投资建议：房地产融资小幅放松，行业有望见底，压制银行股估值因素缓解；政策重心转移到稳增长上，稳信用加码，社融增速基本进入上升通道，经济预期改善，有望支撑银行估值上升。临近年底，估值切换，我们旗帜鲜明强烈推荐银行临近年底，估值切换，我们旗帜鲜明强烈推荐银行板块，未来一个季度板块或有较好的表现板块，未来一个季度板块或有较好的表现。当前，我们主推估值较低或处于近期低位的优质银行-宁波、江苏、南京、常熟、兴业、平安银行等。 风险提示